编者按：具身智能万亿赛道正经历真实价值与虚高估值的激烈博弈。本篇为《狂奔的机器人》第05期，直面机器人公司融资与盈利矛盾的真实困境。
文｜周小燕
编辑｜徐青阳
过去一年，密集的融资消息掩盖了具身智能创业者的焦虑。然而进入2026年10月，市场风向已变，融资热度显露降温迹象。
IT桔子数据显示，截至10月15日，具身智能行业发生19起融资，总额49.34亿元。相较之下，7月至9月单月融资均超70起，8月更达91起、313.23亿元。尽管10月未过，但热度回落明显。业内人士指出，当前披露多为前期敲定交易，市场真实变化存在滞后性。
与此同时，创始人的焦虑浮出水面。有从业者透露，因上市暂缓消息，团队陷入迷茫。不仅是资本走向不明，技术突破周期、商业化落地速度以及行业等待期长短，皆充满不确定性。
投资人坦言，通用具身智能是长达10至20年的长周期赛道，垂类场景虽有机会，但创业者仍需在漫长产业周期中艰难寻找确定性。
技术路线未收敛，从业者集体焦虑
具身智能赛道被形容为“一群顶着绝望往前奔的人”聚集地。即便是李飞飞等前沿专家也认为，从AGI到具身智能的实现可能需要10至20年。这种长期性让许多创业者面临“青春耗尽而行业未熟”的风险。
焦虑不仅限于创始人，基层员工同样缺乏明确目标感。算法工程师表示，VLA算法本身并不神秘，难点在于数据权重调整而非代码逻辑。管理层在技术路线（如具身模型或软硬件一体化）上尚未达成一致，导致执行层方向模糊。
在大模型快速迭代的压力下，产品更新频率极高，行业如同一场看不到终点的马拉松。投资人洪绍囤指出，目前具身智能仍处于第一阶段的泡沫期，技术路线和商业模式均未得到充分验证。
硬件与模型双重分歧
硬件方面：技术路线存在显著差异。特斯拉采用直线与旋转执行器结合方案，国内企业多以旋转关节驱动为主。即便在国内，侧重运动性能的企业与面向工业作业的企业，在核心部件选择上也大相径庭。场景需求不明，导致投资人难以判断资金投向。
模型方面：去年流行VLA，今年转向世界模型，未来可能涌现类脑模型等新方向。模型研发涉及算力、数据采集和训练，资金投入巨大且方向未定，加剧了行业的集体焦虑。
资金困局：高投入与窄渠道的矛盾
具身智能本质仍是高投入、回报有限的行业。对于初创公司，首要任务是融资以延长生存期。一旦IPO预期受阻，一级市场投资意愿随之下降，市场化VC已基本暂停对该赛道的直接投资。
洪绍囤总结，资金主要流向人才、算力、数据以及新增的产线和供应链成本。随着商业化推进，即使小批量交付也需建设产线、采购零部件，进一步推高成本。
融资降温与估值博弈
融资渠道收窄，智元创新等头部企业传出以新一轮融资替代短期IPO计划的消息。对于VC而言，若企业上市延后，通过老股转让提前退出成为重要选项。只有在估值上升期，股权才具备流动性；一旦估值停滞，便面临“有价无市”的风险。
为提升估值信心，不少企业将技术明星推至台前，如智元的稚晖君、银河通用的王鹤等。但在当前阶段，单纯拼团队和模型已难打动投资人，市场正式进入比拼订单和交付能力的时期。
商业化收入有限
早期订单主要依赖政府采购及产业链内部合作，规模尚不足以覆盖高昂的研发运营成本。投资人周志峰表示，市场已进入“Show me the money”阶段，重点关注落地能力及利润率转化。
探索营收新场景，各显神通求破局
面对融资降温，企业纷纷挖掘营收场景。除直接销售外，租赁、软件订阅、数据服务等新模式相继出现。
模式一：机器人租赁（RaaS）
将一次性买卖转化为长期收费。智元机器人控股“擎天租”，将机器人出租用于商场表演、迎宾等场景；海外Agility Robotics推出RaaS模式，收取部署费和年度订阅费；家庭机器人公司1X提供买断与每月499美元订阅并行的方案。该模式降低了客户门槛，但企业需承担折旧、维护及运营成本。
模式二：软件与服务订阅
实现售后持续收费。Agility Robotics提供Digit机器人买断加Arc软件年费模式，预计单机五年累计收入约40万美元。Skild AI则通过部署通用机器人模型Skild Brain，向不同形态机器人提供模型能力，年度经常性收入（ARR）已突破1亿美元，证明模型与软件可独立成业。
模式三：数据与解决方案服务
智元拆分数据业务成立觅蜂科技，通过采集日常操作数据加工出售；优必选向汽车工厂提供Walker机器人及配套解决方案，2025年相关收入约8.21亿元，但整体仍未盈利。
尽管新模式层出不穷，但距离支撑公司长期盈利仍有距离。在机器人真正学会赚钱之前，创始人们的焦虑恐怕还将持续。