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摘要
英特尔Q3营收增长21%，数据中心业务大增78%，但PC市场疲软、工厂事故和巨额资本开支拖累未来预期，公司股价盘后一度暴跌23%。
北京时间10月30日凌晨，英特尔公布了2026年Q3财报。
本季度，英特尔营收165亿美元，同比增长21%，经调整净利润28亿美元，同比增长169%，营收符合预期，经调整净利润则超预期。
（图：英特尔2026年Q3业绩概要 数据来源：英特尔财报及彭博[1][4]）
业绩并不算差，但财报公布后，英特尔股价却在盘后暴跌23%，令全球AI交易不寒而栗。
（图：英特尔10月29日盘后行情 资料来源：涨乐全球通）
我们认为，市场担忧的不是英特尔当前的盈利，而是复苏前景。AI带动服务器CPU需求快速增长，但PC市场意外走弱、芯片制造产能受限，加上未来几年持续高企的资本开支，都让这场复兴面临新的考验。
先看本季度最大的亮点——数据中心与AI业务。
本季度，该业务收入达到73亿美元，同比增长78%，创下15年来最快增速，营业利润达到30亿美元，利润率约42%[1]。
（图：英特尔数据中心与AI业务收入及增速 资料来源：英特尔2026年Q3业绩演示稿[2]）
增长主要来自AI基础设施建设。随着AI推理和智能体应用发展，CPU在任务调度、数据处理等环节的重要性不断提升，带动英特尔至强处理器需求增长。
不过，需求太旺盛，也带来了新的问题。
管理层坦言，目前服务器CPU仍供不应求。Intel 3制程产能不足，加上先进封装基板供应紧张，限制了公司进一步扩大出货。
更麻烦的是，10月初英特尔位于以色列的晶圆厂发生爆炸事故，造成工厂停产约两周，预计未来两个季度合计减少约6亿美元收入。
但真正拖累市场预期的，还是PC业务。
本季度，英特尔客户端计算与物理AI业务收入81亿美元，同比下降5%，环比下降9%。
（图：英特尔客户端计算与物理AI业务收入 资料来源：英特尔2026年Q3业绩演示稿[2]）
原因主要在于存储芯片的“疯狂”涨价。DRAM等零部件成本大幅上涨，推高了整机价格，迫使PC厂商下调采购计划、消化库存。
英特尔预计，2026年全球PC出货量将下降约12%，2027年可能进一步下降约10%。管理层预计Q4客户端计算业务收入环比还将下降超过20%，意味着PC业务的压力可能进一步加剧[3]。
这也直接反映在下一季度指引中。
英特尔预计Q4营收仅150亿—160亿美元，中值155亿美元，较市场预期的170.7亿美元低约9%；经调整每股收益预计0.25美元，远低于市场预期的0.43美元。更值得警惕的是，Q4经调整毛利率预计从本季度的44.1%降至38%。一方面，PC业务下滑使工厂固定成本难以充分摊薄；另一方面，以色列工厂事故和产品结构变化也将形成压力。
（图：英特尔Q4营收及每股收益指引 资料来源：英特尔2026年Q3业绩演示稿[2]）
除了传统芯片业务，晶圆代工转型同样面临考验。
本季度，英特尔代工业务收入67亿美元，同比增长58%，但绝大部分来自内部订单，真正的外部代工收入仅4.11亿美元，营业亏损仍达到19亿美元。
（图：英特尔代工业务收入 资料来源：英特尔2026年Q3业绩演示稿[2]）
好消息是，18A制程良率持续改善，单位制造成本较今年第一季度下降约40%；14A制程也已向部分客户提供设计工具。
资本开支方面，英特尔预计2026年资本开支达到200亿美元，2027年还将大幅增加。管理层表示，明年可能仍无法实现正自由现金流。
尽管公司8月已通过增发筹集230亿美元，但持续扩产、先进制程研发和代工业务亏损，仍将考验其资金使用效率。
总体而言，在AI助力下，英特尔的复苏故事并没有讲完，数据中心业务依然保持强劲增长。但讽刺的是，AI热潮一边拉动服务器CPU需求，一边又通过推高存储成本，挤压PC市场。对英特尔而言，AI既是复苏的希望，也带来了新的麻烦。
参考资料：
[1]英特尔2026年Q3财报
https://www.intc.com/
[2]英特尔2026年Q3 Earnings Presentation
d1io3yog0oux5.cloudfront.net/_47986fe477a6ac84fe34efbcbf38dd13/intel/db/887/9273/earnings_presentation/Q3_2026_Earnings_Deck.pdf
[3]英特尔2026年Q3 Prepared Remarks
https://d1io3yog0oux5.cloudfront.net/_47986fe477a6ac84fe34efbcbf38dd13/intel/db/887/9273/prepared_remarks/Q3%2726_Prepared_Remarks.pdf
[4]彭博-英特尔-盈利与预测
视频制作：Yiwealth
免 责 申 明
*本次财报季个股池选取标准：2026年三季度，纳斯达克指数成交金额前15名股票及恒生科技指数成交金额前10名股票。
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