Anthropic上市：风险投资机构收益有限，科技巨头成最大赢家
Anthropic上市之际，包括Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures和Spark Capital在内的多家风投机构有望获得数十亿美元的巨额回报。然而，根据其S-1文件显示，这些风险投资机构中没有任何一家持有超过5%的股份，这在科技IPO中极为罕见。
通常情况下，主导风投机构在支持的企业中往往持有两位数的持股比例。但鉴于Anthropic高达9650亿美元的私人估值，1%的股份价值已接近100亿美元。据Bloomberg近期报道，例如Menlo Ventures持有的约140亿美元头寸，仅占公司约1.5%的股份。
尽管风投机构持股比例不高，Anthropic却向既是战略伙伴又是业务合作伙伴的公司出售了大量股份。事实上，亚马逊（Amazon）可能是此次首次公开募股（IPO）中最大的单一财务受益方。
亚马逊于2023年首次支持Anthropic，承诺投资高达40亿美元，随后又追加了数十亿美元。与直接获取股票不同，亚马逊将大部分投资结构化为可转换票据，这是一种在IPO或出售时可转换为股票的债务工具。
根据S-1文件，截至6月30日，亚马逊持有的可转换票据本金余额为62亿美元，构成了Anthropic的全部债务负担。随着Anthropic在后续融资轮次中估值飙升，这些票据的价值大幅上涨。亚马逊的文件显示，截至6月30日，其票据持仓价值已达979亿美元。
伴随可转换票据价值的激增，Anthropic必须在账面上记录所欠债务市值的增长。公司在利润表中通过“可转换票据、衍生负债及简单未来股权协议（SAFEs）的公允价值变动”项目报告这些调整，2026年上半年该总额达到724亿美元。值得注意的是，这笔费用属于非现金支出，公司并未实际流出资金。
S-1文件指出，亚马逊的票据最多可转换为18.4亿股股票。但一项上限条款将亚马逊的持股限制在Anthropic“部分稀释后”股本的12%以内（该数字包含股票期权等尚未发行的股份）。亚马逊有权豁免这一上限；无法立即转换的票据将继续存续，并在后续季度受相同上限约束进行转换。
除了可转换票据，亚马逊还持有其他资产。根据第二季度报告，亚马逊在当季还投资100亿美元购买无投票权的优先股，这是通过在最近两轮融资中各投入50亿美元实现的。加上2023年至2025年间在票据上投资的80亿美元，亚马逊对Anthropic的总投资额约为180亿美元。
除股票增值收益外，亚马逊还将继续从Anthropic获得可观收入，因为后者已承诺在未来10年内至少在AWS上花费1100亿美元。
谷歌（Google）也将从Anthropic的上市及其云计算交易中获益巨大。据《纽约时报》报道的法院文件显示，谷歌在去年年初持有Anthropic约14%的股份，此后又进行了更多投资，包括4月份的100亿美元。PitchBook分析师Harrison Rolfes告诉TechCrunch，考虑到后续大规模融资轮次的稀释效应，估计谷歌当前持股更接近5.6%。此外，谷歌还获得了Anthropic到2033年至少1140亿美元的云计算承诺。
虽然有望获得巨额回报的风投机构几乎没有理由抱怨，但S-1文件清楚地表明，Anthropic IPO的最大赢家很可能是像亚马逊这样的科技巨头。它们早期支持了一个潜在的竞争对手，如今又向其出售大部分运行所需的算力。
S-1文件本身也发出警告：其中一些云提供商也在开发 rival AI 模型，它们的利益诉求未必总是与Anthropic保持一致。