深创投领投量晶科技，算的是聚变三成成本的账

一台可控核聚变装置的账本里，最贵的不是真空室，也不是主机结构，而是缠绕在磁体上的一层超导带材。据量晶科技 CEO 吴祥接受「交大新上院」访谈时给出的拆解：磁体占一台聚变装置总成本的 40% 到 50%，带材又占磁体成本的 60% 到 70%——两层相乘，超导带材大约吃掉整台装置三成的钱。

10 月 26 日，这家公司合并披露成立以来的三轮融资：天使轮、天使+轮与 Pre-A 轮累计募资数亿元（据《科创板日报》、上海证券报·中国证券网）。其中 Pre-A 轮由深创投领投，国新基金联合领投，清科控股跟投。一群机构的钱，押的正是这条成本链上最粗的一段。

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一、三轮融资，机构排布有讲究

先把公司说清楚。量晶科技 2025 年 5 月成立于上海闵行，由海桐国际创新中心孵化，技术源自上海交通大学物理与天文学院李贻杰团队。李贻杰是国内高温超导领域的开拓者之一，曾研制出全球首根百米级第二代高温超导带材，主持过国家 863 重点项目、国家 ITER 专项与国家重点研发计划（据云岫资本、东方嘉富披露）。CEO 吴祥是上海交大物理学博士，深耕高温超导十余年，完整主导过公里级产线从设计、安装、调试到运行的全流程。

三轮融资的领投方一路更替，名单本身就值得细看。

注：三轮累计募资数亿元，Pre-A 轮单轮金额未披露；云岫资本连续担任独家财务顾问。数据来源：《科创板日报》、上海证券报·中国证券网、东方嘉富、清科控股披露口径。

第一层是产业资本打前站。天使+轮领投的中核基金对应聚变磁体，中车转型升级基金对应轨道交通，股东名单里的浙能基金、东方江峡产投、紫金矿业则对应电力与上游材料（据东方嘉富、清科控股口径）。产业资本在产能尚未放量时入股，实质是替下游客户提前锁定上游供给——这类动作，通常发生在采购窗口打开之前，而不是之后。

第二层是国资托底：国新基金、上海未来产业基金、上海国投孚腾，给的是产业拐点前的确定性。第三层才是深创投这样的市场化机构领投，清科控股、元禾原点、东方嘉富等跟投，负责价格发现。

把三层叠在一起看，这家成立一年半、产线才跑了半年的公司，股东结构已经排出了「产业锁单、国资定调、机构定价」的完整序列——在没有批量收入报表之前，融资结构就是它最主要的信用背书。

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二、三成成本，是怎么一层层垒出来的

回到开头那笔账：为什么一根带子能吃掉三成成本？

拆开看结构。聚变装置靠强磁场约束上亿度的等离子体，磁体系统是装置的骨架，占总成本 40% 到 50%；而磁体的性能上限由超导材料决定，第二代高温超导带材（REBCO）占磁体成本的 60% 到 70%。两层相乘，约 30%（据吴祥接受「交大新上院」访谈口径）。

再算数量。据吴祥在同一场访谈中给出的口径，单台聚变装置的带材需求至少约 1 万公里，实际采购通常按 1:2 的比例进行；国内目前约有 10 家企业或项目在布局相关装置。价格方面，据行业研究口径，REBCO 带材现价约每米 70 到 150 元——按此粗算，单台装置仅带材一项的采购额就在七亿到十五亿元之间——这还只是按下限需求算的账。

看项目时最在意的就是这样一张拆解表：钱花在哪个环节，定价权就大概率落在哪个环节。磁体和高温超导材料被德邦证券研报称为聚变产业链中「确定性较高、价值量较为集中」的环节（据上海证券报·中国证券网），云岫资本合伙人宋旭文的判断更直接：可控核聚变已纳入国家「十五五」未来产业规划，作为关键上游材料供应缺口明显，高温超导累计市场空间有望破千亿（据云岫资本公众号）。吴祥自己则估计，未来五年聚变建设将占高温超导总市场七成左右——访谈口径，非行业共识。

成本往下走的路径也已经写进了工艺参数里。量晶走脉冲激光沉积（PLD）路线，把镀膜工序从 8 层精简到 6 层，单条产线效率做到同行的 2 到 3 倍；全套产线装备自主设计搭建，建设成本比外购方案低 50% 以上；超导靶材自制，实际性能优于日本进口靶材；不锈钢基带推进国产化，这部分成本有望降至少一半（据东方嘉富、云岫资本披露）。每一段自研，都是在成本链上砍掉一截中间商。

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三、产能对照表上，多了三个名字

带材环节的产能对照，2026 年下半年第一次变得有看头。

注：产能是设计口径，出货是交付口径，两者不能混用；量晶 6000 公里为规划值，不是已建成产能。数据来源：《科创板日报》、上海证券报·中国证券网。

这组对照有两处容易被读快：上海超导的 4000 公里是年化产能、实际年出货超 1000 公里，量晶的 3000 公里是设计产能、尚在试产，规模不能直接画等号；良率 80% 是试生产口径，距离量产稳定良率还有爬坡过程。

比产能数字更值得记下的，是国产化的真实进度条。靶材自制、基带国产化、装备自研，这三段已经打通；但 PLD 路线的核心激光器，目前仍需从美国相干公司（Coherent）采购，国内一家企业的 600W 大功率准分子脉冲激光器已进厂，计划 2026 年 11 月底上机试用（据吴祥访谈）——注意是试用，尚未验证，不能写成「已替代进口」。三条已通、一条未通，这才是国产替代在带材环节的真实位置。

客户端的表述同样要精确：产品已向国内几乎所有核聚变企业送样，部分客户完成测试并签署订单（企业口径，据《科创板日报》、云岫资本）。送样加签单不等于批量供货，具体客户与订单金额均未披露，2027 年才是检验窗口。

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四、窗口之前的账，和账外的风险

把所有时间线对齐，能看到一个明确的节奏：行业判断 2027 年聚变领域进入集中采购期，单台装置带材需求上万公里（据吴祥访谈、清科控股转载口径）；量晶的第二条产线卡在 2026 年 11 月底建成，国产激光器同一时点上机试用；上海超导在冲刺科创板。产能、设备、资本三条线，都在往同一个窗口收敛。

从投资视角看，这笔 Pre-A 轮的看点不在金额——数亿元三轮累计，在这个赛道不算大钱——而在位置：当一台装置三成的价值集中在同一种材料上时，聚变产业链的议价权有很大一部分并不在整机厂手里。上一轮资本叙事的主角是整机公司，这一轮钱开始往材料环节走，方向的变化比数字的变化更重要。

风险也要放在台面上。第一，良率爬坡与批量交付之间的距离，吴祥自己的说法是「超导带材生产链条长，任何一道工艺波动，都会影响最终批量交付」（据交大新上院访谈）；第二，订单目前停留在送样与测试层面，批量订单的落地节奏决定 6000 公里扩产能否消化；第三，激光器国产替代未经上机验证，供应链上真正的卡点还没有拆除；第四，公司本轮估值未公开披露，任何推算数字都不作数。

一家成立一年半的公司能不能接住 2027 年的窗口，现在下结论为时尚早。但方向已经清楚：聚变的降本叙事，正在从装置层面下沉到材料层面，而材料环节的故事，最终要用良率、良率还是良率来兑现。对沿产业链往下看的人来说，下一个值得盯的信号不是又一笔融资官宣，而是 11 月底那条产线的落成，和那台国产激光器上机之后的第一组数据。你更看好谁先拿到 2027 年的批量订单？欢迎在留言区聊聊。

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参考资料与来源：上海证券报·中国证券网、《科创板日报》（2026-10-26）、云岫资本公众号（吴祥访谈）、东方嘉富公众号、交大新上院公众号（吴祥访谈节选）、清科控股转载口径。本文不构成投资建议。