文/圭 心
红色招牌还在，推着购物车囤货的人却少了。
10月25日，据大润发母公司高鑫零售发布了盈利预警，截至2026年9月底的半年内，预计净亏损在5亿至5.5亿元之间，是上年同期1.27亿元的约四倍，半年亏损额已经超过2026财年全年。
消息出来次日，高鑫零售港股盘中一度跌超6%。这份预警同期也披露了一些相对稳健的数据，经营活动现金净流入预计达到17.5亿至18亿元，经调整EBITDA仍为正值，说明大润发的基本经营还维持在一定水平。
但高鑫零售账面持续扩大的亏损，还是让大润发这场已经推进多年的改革显得更加漫长。
从单店的层面看，部分已完成调改的大润发门店销售数据有所回升，新业态的经营指标也在改善，但这些局部的进展，还没有转化成大润发整体业绩的改善。
高鑫零售在这次预警中列出了亏损扩大的几个原因，排在首位的是客流因市场竞争分流有所回落，进而拖累收入。2026财年全年营收634.42亿元，同比下降11.3%，同店销售下降11.0%，这组数据来自高鑫零售2026财年年报，客流的问题在那时候已经很明显了。
大润发旗下的大卖场，约四分之三分布在三线及以下城市。据高鑫零售年报披露，截至2026年3月底，大润发在全国207座城市共有462家大卖场。这些城市的消费者过去需要专程去趟大卖场，一次买齐肉菜、日用品和零食。
现在，大润发社区生鲜店开到了小区门口，即时配送平台半小时就能送达，折扣业态在价格上持续施压，消费者的采购习惯分散了，进大卖场的频次自然也少了。
大润发线上业务有增长，但体量还不够。据高鑫零售年报，2026财年上半年大润发同店线上销售增长约2.1%，订单量也在增加，但这部分的规模，还不足以弥补线下客流缩减带来的收入下滑。
大润发部分已完成调改的门店，销售数据有所改善。但目前完成调改的门店只占总数的约25%，据高鑫零售2026财年业绩会披露，大润发计划在2027财年将调改比例提升至50%至60%。已经改好的店客流有回升，剩下未改的店还在承压，整体的客流状况没有得到根本改变。
与此同时，大润发成都武侯店于10月26日正式关停，这家2023年开业的门店经营不足四年，关店期间货架已基本清空。这类个体出局的案例，仍在各地陆续发生。
大润发这轮改革，在方向上已经比较清晰，推进的是“一店一策”的调改路线。据联商网报道，大润发根据门店所在商圈、周边客群和地域消费习惯分别制定方案。
大润发马鞍山花雨店引入集装箱市集，结合本地文旅元素；杭州门店降低货架高度，拓宽主通道，推行商品精简；上海门店强化鲜食和即时消费场景，同时承接线上到家订单；华南门店重点深耕生鲜品类。
商品端也在同步推进，据高鑫零售年报，2026财年大润发自有品牌“润发甄选”和“大拇指超省”销售额同比增长超60%，2026年3月销售占比达到3.2%；全国自营猪肉联采在2026年1至3月实现同店销量增长超20%；生鲜整体毛利率提升了0.8个百分点。
新业态方面，大润发旗下34家中超在2026财年同店收入增长约15%，同店订单量增长约25%，线上收入占比达到31%，已实现现金流转正。
大润发改革有进展，但有效果的地方还集中在局部。34家中超和9个前置仓相对于462家大卖场，体量差距明显。自有品牌3.2%的销售占比，对大润发整体利润结构的影响还很有限。
更复杂的是，大润发的462家大卖场分布在全国两百多座城市，每家店面对的商圈成熟度、物业条件、周边竞争都不一样。
大润发的位置好、客群稳的店，值得持续投入改造，商圈已经衰退的店，即便完成了改造也难有起色。部分计划关闭的门店，在正式退出前还在持续产生亏损。
据高鑫零售年报，截至2026年3月底，大润发净现金为100.63亿元，资金层面还有一定余量。但存量大卖场的改造、中超和前置仓的扩张、自有品牌的供应链整合，几块业务同时推进，资源怎么分配，节奏怎么把握，都需要比较审慎的判断。
高鑫零售在这次预警公告中表示，大润发将继续精简商品种类、发展自有品牌，并对经营表现不佳的门店择机退出。从目前的情况看，这场改革还需要更多时间，才能在财务数据上看到比较明显的整体改善。
货架可以重新摆放，动线能够反复调整，但消费者走进卖场的理由，从来不是靠装修和口号换来的。
大润发手里还有百亿现金撑过这段阵痛期，只是不知道当大润发最后一批门店改完的时候，那些曾经推着购物车穿梭在货架间的人，还会不会回来。
