聚焦前沿 赋能决策
中茗汇产业研究
2026年10月21日，2026金融街论坛年会平行论坛上，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军给出了一句定义性表述：将发布北交所创新性评价标准，更加精准识别各类创新要素，明确申报预期，更好服务处于行业细分领域前沿、具有较强创新能力、持续成长潜力和专业化发展优势的创新型中小企业。
这句话的核心不在“发布标准”本身，而在“精准识别”四个字。北交所开市五年，上市公司从81家增至351家，累计服务中小企业融资近900亿元。但当规模积累到一定阶段，“什么是真正的创新”就不再是一个学术问题，而是一个入口端的筛选命题。
为什么需要一套“创新性评价标准”？
北交所不缺上市标准。它已经形成了四套上市标准，前三套对财务状况有明确要求，第四套允许未盈利企业上市，但要求预计市值不低于15亿元、最近两年研发投入合计不低于5000万元。
问题在于，财务门槛和研发投入金额，并不足以定义“创新” 。一家企业可能研发投入达标，但创新产出与主营业务关联薄弱；一家企业可能专利数量可观，但业绩增长主要依赖补贴或短期价格波动。国泰海通研究所的点评直指痛点：传统财务主导的上市标准，对研发投入大、盈利周期长的专精特新企业适配不足。
北交所需要的，是一把独立于财务数据的“创新尺子” ——既能识别真正的创新要素，也能把“伪创新”挡在门外。创新性评价标准，正是在这个缺口上补位。
核心框架：定量门槛、创新方式与负面清单
虽然正式文件尚未全文发布，但北交所此前的审核实践已经勾勒出这套标准的基本轮廓。其核心框架可以概括为 “3项定量门槛、4类创新方式、3类负面清单” 。
3项定量门槛，至少满足其一：
第一，持续研发投入。 三选一即可：最近三年研发投入占营收比例3%以上；或最近三年平均研发投入金额1000万元以上；或最近三年研发投入复合增长率10%以上且最近一年研发投入1500万元以上。同时，研发人员占比不低于10%或不少于10人。
第二，知识产权成果应用于主业。 拥有Ⅰ类知识产权3项以上或软件著作权50项以上，且必须直接应用于主营业务，避免“专利数量多但跟主业没关系”。
第三，参与标准研制。 参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准，并能说明具体角色和技术贡献。
4类创新方式——技术创新、产品创新、模式创新、转型升级。企业不需要面面俱到，而是结合自身业务重点论述相关维度。
3类负面清单则是一道“反向过滤网”。其中明确的一条是：业绩增长主要依赖非创新因素，例如补贴政策、短期价格波动等，将被视为创新性不足。这意味着，一家靠政府补贴撑起利润、靠周期涨价美化报表的企业，即便财务指标过关，也很难通过创新性审查。
标准深层意图：让“对号入座”成为可能
商庆军在演讲中用了一个很朴素的表述：让企业 “对号入座”、明确申报预期。
这句话的潜台词是：过去，一家企业是否“够创新”、能否上北交所，很大程度上依赖中介机构对审核精神的理解和包装能力。标准模糊，就意味着套利空间。创新性评价标准的核心价值，是把“创新”从一个模糊的形容词，拆解为可对照、可验证的具体条目。
对于真正处于细分领域前沿、拥有核心技术的中小企业而言，这套标准不是门槛，而是一张清晰的“申报路线图” ——研发投入怎么算、知识产权怎么用、创新方式怎么论证，都有了可参照的框架。对于试图靠包装过关的企业而言，这套标准则是一道实质性过滤器。
协同效应：创新性评价标准不是孤立的
理解这套标准的分量，需要把它放回北交所本轮改革的整体框架中。吴清在金融街论坛上部署的四项举措——北证50ETF、新股市值配售、创新性评价标准、新三板分层优化——构成了一个从“入口”到“出口”的完整链条。
创新性评价标准管“入口” ，决定什么样的企业能进来。市值配售管“定价” ，把打新资格与二级市场持仓挂钩，引导资金从“追价差”转向“研究标的”，让新股定价回归基本面。北证50ETF管“流动性” ，为被动资金提供配置工具，改善核心标的的机构参与度。新三板分层优化管“培育” ，畅通“基础层—创新层—北交所”的递进通道，让暂时不够条件的企业有清晰的成长路径。
四件事叠加，逻辑是完整的：用创新性标准筛出好公司，用市值配售让定价更理性，用ETF引入增量资金，用分层管理把培育链条拉长。 单看任何一项，效果都有限；合在一起，才构成一个“筛选—定价—配置—培育”的闭环。
对谁影响最大？
第一，真正的专精特新和硬科技中小企业。 北交所351家上市公司中，专精特新小巨人占比已达91.45%，其中国家级占比59.83%。创新性评价标准将进一步强化这一特征，让资源向真正具备技术壁垒和产业链不可替代性的企业集中。
第二，券商投行的项目筛选逻辑。 “对号入座”意味着保荐机构在立项阶段就需要对照标准做前置判断，而不是先报材料再等审核反馈。项目储备的质量门槛将系统性抬升。
第三，试图“带病申报”的企业。 负面清单和定量门槛的组合，压缩了靠补贴、靠周期、靠专利数量堆砌来“论证创新”的空间。财务上过关但创新上不过关的企业，将第一次面临一个独立于财务指标的“第二道关”。
结语
北交所的定位，从诞生之日起就是“服务创新型中小企业主阵地”。但“创新型”三个字，长期缺乏一套独立于财务数据的操作性定义。
创新性评价标准的发布，本质上是在回答一个根本性问题：一家中小企业，到底凭什么被认定为“创新”？ 答案不再是“研发投入够了就行”，也不再是“专利数量够了就行”，而是要看创新投入是否真实持续、创新产出是否与主业关联、业绩增长是否真正由创新驱动。
标准越清晰，套利空间越小，真正的创新者越受益。 这把“创新尺子”一旦落地，北交所的入口，将第一次拥有一个独立于财务数据的、可对照的筛选维度。
