注意力有天花板，GPU 却在升值：a16z 上周最硬的10张图

▲ a16z Charts，2026 年 10 月 23 日刊（图源：a16z）

a16z 的 Charts 栏目每周四更新，10 月 23 日这期的信息密度有点超标。四个板块，十张图，讲的其实是同一件事：AI 经济正在同时撞上三面墙——注意力、产能、和人。而墙的另一边，本该贬值的资产在升值，本该扩产的工厂在加班。

顺便说一句，这期开头 a16z 还插播了一条给被投公司 CEO 的紧急建议，标题叫"Patch or Die"（不打补丁就等死）——网络安全正处于紧急状态。这个插曲和最后一个板块正好呼应，后面会讲到。

一、注意力：一块再也长不大的饼

先说 Netflix。最新一季营收 128.7 亿美元，还在涨，但同比增速掉到了 11.8%——这是自 2021-22 年那轮"Netflix 见顶论"以来最低的增速。上一次大家喊见顶，后来被证伪了；这一次 a16z 的态度是：也许又被证伪，也许不会，但这份财报只会给火上添柴。

▲ Netflix 季度营收与同比增速：11.8%，2021 年以来最低（图源：a16z / CapIQ）

真正的对手可能不是别的流媒体，而是另一种媒介：短视频。如果人们的注意力越来越撑不住一集 40 分钟的剧，转而投向 reels、TikTok、shorts 那种快速切帧，那么越来越贵的精品流媒体，新增买家从哪里来？Netflix 自己也在做短视频、做体育直播——这本身就是答案的一部分。

但更狠的是第二张图。BCG 的数据显示，美国人每周的主动媒体消费在 25-26 小时之间徘徊，2018-2025 年的复合增速是 -0.5%——疫情封锁期见顶之后，一直在温和下滑。

▲ 美国每周主动媒体消费：约 25 小时封顶，CAGR -0.5%（图源：a16z / BCG）

拆开看更有意思：YouTube 年复合 +7.8%、社交媒体 +6.6%，而传统视频 -0.7%、纸媒 -10.5%。饼没有变大，只是饼内部的份额在剧烈搬家。

这意味着什么？所有抢注意力的产品，都在打一场零和游戏。近年媒体消费的增长很大一部分来自"背景化"——开车时听、工位上看、做家务时放——内容开始靠"和其他活动叠着用"来把一天 24 小时撑出更多消费时长。a16z 的总结很扎心：应用那么多，内容那么多，时间那么少。

二、GPU：拒绝贬值的资产

视线转到墙的另一边。最近市面上"AI 资本开支泡沫"的声音不少，a16z 甩出了 Ornn Data 的 GPU 租金指数：以 2026 年 1 月 1 日为 100，到 10 月中旬，从 2020 年的 A100 到 2024 年的 B200/H200，每一档 GPU 的租金都比年初更贵。H200 的 7 日均价已经跑到 260 以上。

▲ 各代 GPU 租金指数（2026/1/1=100）：全线高于年初（图源：a16z / Ornn Data）

这不合常理。芯片是典型的"落地即贬值"资产。于是 a16z 做了个对照实验：假设每款 GPU 按 6 年直线折旧，把"账面残值"和实际租金画在一起——结果实际租金比折旧曲线高出 9% 到 143%：A100 +9%，H100 +54%，RTX PRO 6000 +73%，B200 +111%，H200 +143%。

▲ 租金 vs 6 年直线折旧：H200 高出折旧曲线 143%（图源：a16z / Ornn Data）

公平起见，a16z 也承认：拉长看，A100 和 H100 在折旧线下方待的时间比上方长，长期是跑输直线折旧的。但"长期"在这里不太公平——今年 4 月才是拐点。

拐点背后是 token 需求。OpenRouter 的周度 token 量从 2025 年 11 月的约 5 万亿，一路指数式爬到 2026 年 10 月的 165 万亿以上；春天陡升，夏末短暂平台，最近一周再次跳涨。开源模型的 token 份额在 70% 上下，但按花费算只占约四分之一——上周闭源模型还小幅收复了一点份额。

▲ OpenRouter 周度 token 量：一年 30 多倍的指数曲线（图源：a16z / OpenRouter）

a16z 的自我限定也很诚实：这些指数不是 token 支出和 GPU 定价的完美代理（无论往好还是往坏的方向）。但它们"绝不是nothing"——而它们讲的故事，不是 FUD。

三、制造业：用同一块石头挤更多的水

第三个板块最容易被忽略，但可能是最重要的一张图。逻辑很简单：需求暴涨 + 价格暴涨，市场的正常反应是扩供给——要么建更多厂（产能），要么把现有厂开到 11 档（利用率）。AI 资本开支的四大硬件门类，实际发生了什么？

▲ 产能/产量/利用率/价格（2019/12=100）：四个门类四种剧本（图源：a16z / FRED）

• 计算机
  ：产能 +16%、利用率 +26%，产量 +46%——两根杠杆一起拉；
• 通信设备
  ：产能猛扩 +110%，利用率反而 -11%，产量 +87%——扩出来的产能有点过剩；
• 半导体
  ：产能 +77%，利用率 +0%，产量 +76%——增产全靠新产能，老厂没加班；
• 电气设备
  ：价格 +69%（涨最凶），产能却 -7%，产量 -9%——需求最旺的门类，本土产能在收缩。

最后一条最反直觉。给 GPU 供电、给"万物电气化"兜底的开关柜、变压器厂商，面对历史性订单积压和飞天价格，选择是："这局我们不下。"本土产量跟不上，缺口只能靠进口填——四个门类的进口额增速都远超本土产量增速。

工厂不扩产，那人呢？ADP 的数据给出了镜像答案：不是招更多的人，而是让现有的人干更多的活。AI 建设相关制造行业的周工时同比涨了 3.6%-4.7%，而人头数多数只涨了零点几个百分点，塑料橡胶行业甚至是 -0.9%。

▲ 工时/人 vs 人头数：制造业在"给身体加活"而非"给人加身体"（图源：a16z / ADP、BLS）

工资数据佐证了"缺人"：制造业总薪酬增速升到 5.5%，而跳槽者的薪酬增速比留守者高出约 5 个百分点（10.0% vs 约 5%）——跳槽溢价飙升，通常是竞价战争的证据。a16z 的吐槽很到位："AI 就业末日论"安静下来了，结果加速算力革命的主要瓶颈之一，居然是干活的人不够。

四、网络安全：故事讲完了，该交作业了

回到开头那条"Patch or Die"的插播。今年大部分时间里，网络安全是软件板块最亮的星——然后最近几周，玫瑰掉色了。$IGV 里的网络安全成分股年内一度涨超 100%，10 月以来大幅回撤，比大盘跌得更狠。

▲ 网安股年内走势：史诗级上涨后 10 月回撤（图源：a16z / CapIQ）

为什么跌？市场先生不说。但 a16z 给了一个可能的解释：感知到的顺风不够用了，真实的顺风才是新门槛。把年内股价涨幅和"营收增速的变化（百分点）"画在一张图上，尴尬就出来了——股价涨 50%-120% 的公司，营收增速多数只改善了一两个百分点，Okta、Zscaler、SailPoint 甚至是负改善。Palo Alto 是唯一的增速离群点（+20pp），但其中大部分靠并购。

▲ 股价涨幅 vs 营收增速改善：故事跑在了业绩前面（图源：a16z / CapIQ）

那 AI 到底有没有在帮网安公司赚钱？公司自己口径的 KPI 长这样：Palo Alto 的 SASE agentic 流量 9 个月 +800%、软件防火墙 AI 流量 +300%；CrowdStrike 的 AIDR ARR 环比约 +200%；SentinelOne 的 Purple AI + Prompt Security ARR 同比约 +200%；SailPoint 的 AI 驱动管线 +100%、AI 占新增 ARR 超 30%。

▲ 各家管理层口径的 AI 顺风 KPI（图源：a16z / 公司披露）

a16z 自己先泼了冷水：这些 KPI 口径不统一、没有长序列可推断趋势，这张图本质是"对着财报电话会做了个 5-shot 提取"。9 个月 +800% 听起来吓人，但基数太小，还拨不动整体指针。在"SaaS 证明期"（Prove-It） regime 里，市场已经没有从前那样的耐心了——增长还没到，不等于增长不在路上；但市场可能等不到它在路上。

五、我的几点想法

把这四个板块放在一起看，能拼出一张 AI 经济的"约束地图"。几点想法，照例带冷水。

1. 注意力是 AI 消费侧的第一硬约束。25 小时/周的天花板意味着：C 端 AI 产品不是在和新需求竞争，而是在和 TikTok、YouTube、Netflix 抢同一块不再增长的饼。做 C 端 AI 的朋友，值得把"背景化消费"（叠在其他活动上）当成一等设计目标——这恰恰是音频类 AI 和 agent 异步交付的机会窗口。

2. GPU 不贬值，是需求侧最硬的证据，但也是最脆弱的证据。租金指数和 token 曲线互相印证，确实不是 FUD。但要注意 a16z 自己承认的局限：Ornn 指数和 OpenRouter 都只是"切片"，不是全市场；而且 4 月拐点之后的"新常态"只经历了两个季度。资产价格由边际供需决定，一旦某一代际的供给集中释放，升值可以很快反转。

3. 电气设备 -7% 的产能，是整份材料里最被低估的数字。AI 叙事里 everyone 谈芯片、谈模型，但真正的物理瓶颈在电网侧：开关柜、变压器、高压设备。价格 +69% 而本土产能收缩、靠进口填缺口——这和"工时替代人头"是同一个故事的两面：这轮建设潮的约束不在钱，在人和产线。对做基础设施投资判断的人，这张图比任何 GPU 图都重要。

4. "Prove-It" 是 2026 年软件估值的主旋律。网安板块的回撤不是行业坏了，而是定价机制换了：从"有没有 AI 故事"换成"AI 有没有进报表"。+800% 的 agentic 流量和 30% 的新增 ARR 占比是好的开始，但口径不统一的自选 KPI，本身就是信心不足的表现。接下来两个季度，统一口径的 AI 收入披露会成为分水岭。

5. 冷水时间。这十张图全部来自二手数据源（CapIQ、BCG、Ornn、OpenRouter、FRED、ADP、公司披露），a16z 也逐图标注了口径局限；OpenRouter 只覆盖开源路由流量的一角，Ornn 只是租赁市场的一个指数，管理层 KPI 更是自选口径。图表讲的故事方向一致、互相印证，这是它的价值；但任何单张图都不构成投资依据。本文只做信息梳理，不构成任何投资建议。

最后留一个问题给大家：如果注意力、电力设备、熟练工人三面墙同时收紧，你觉得 2027 年最先松动的会是哪一面？评论区聊聊。

参考资料：
1. a16z, Charts of the Week: Attention is All You Need, a16z.news, Oct 23, 2026
2. 图中数据源：CapIQ（10.20.26）、BCG "New Media's Fight For Eyeballs"（Oct 2026）、Ornn Data（10.19.26）、OpenRouter（10.18.26）、FRED（至 2026Q3）、ADP Research（Oct 6, 2026）、BLS（Sep 2026）