10月17-23日（第43周），本周国内外大豆豆粕市场可以概括为三句话：外盘先抑后扬，内盘弱势整理，定价主线由北美收割正式转向南美天气。CBOT大豆11月合约在连续八日下跌后，借助周度出口净销售超预期与中国集中采购落地迎来技术性反弹，但美豆丰产兑现、收割过半、巴西新季播种创同期最快，供给确定性仍压制着反弹高度，全周仅小幅收低。我国豆粕现货市场总体走势跟随外盘振荡，外盘成本端驱动仍然对价格行情起到支撑，周内下游以执行前期合同和刚需采购为主，终端观望情绪相对浓厚，上游豆粕库存环比续增、绝对水平仍处高位，趋势性去库尚未启动。
一、市场整体走势：
美豆走势：10月19日‑10月23日CBOT大豆11月合约呈现“丰产收割压力持续释放、连跌之后出口数据强力修复、中国集中采购提供支撑、多空博弈后低位小幅反弹”格局，盘面受美国大豆收割进度、USDA出口销售数据、中国采购落地节奏、基金持仓调仓、巴西新季大豆播种进度五大因素交替驱动。周一美豆丰产的季节性收获压力继续发酵，中西部晴好天气助推收割提速，叠加基金多头平仓，期价延续跌势；周二收获压力进一步放大，中国采购虽有落地但已被市场提前计价，盘面再度下探触及两月新低；周三依旧受制于新粮上市压力，中国连续采购仅有限托底，价格维持弱势震荡；周四超预期周度出口净销售数据登场，抵消季节性卖压，终结八连跌行情；周五原油走强叠加出口利好延续，期价小幅收涨，全周周线小幅收低。
全周美国创纪录大豆产量预期、农户集中售粮带来的季节性收割压力，仍是压制盘面的核心利空；中国持续性批量采购、超预期美豆出口销售数据成为价格重要托底力量，但美豆丰产大背景下，需求利好仅带来修复反弹，尚不足以扭转整体宽松基本面。本阶段基金持续削减多头头寸，持仓量连续回落；巴西新季大豆播种进度快于历史同期，全球供给充裕的预期始终压制上方反弹空间，南美厄尔尼诺气候风险仅作为远期潜在变量，尚未主导短期盘面。
数据点评：截至10月18日美豆收割进度64%，周环比提升18个百分点，已经贴近五年均值65%，季节性卖压步入尾声。出口端，截至10月15日当周美豆出口检验量200.18万吨，环比大增80%，同比上升26%；周度大豆净销售量达到284.12万吨，站上预期区间上沿，中国多笔大额采购集中兑现，当周连续多日对华销售累计超316万吨，买盘由零星采购升级为持续性批量签约。现货端，临近收割尾声，农户新粮抛售压力逐步减弱；外部供给上，巴西2026/27大豆播种进度最高达30.1%，显著高于五年均值。短期行情逐步摆脱美豆收割压力的束缚；后市核心变量关注美豆最终单产确认、中国采购能否维持高位、巴西播种阶段天气扰动、原油能源板块联动以及投机基金后续调仓动向。
国内期货：截至周五（10月23日）交易日收盘，我国连粕主力合约M2701报收于3276元/吨，较上周同期收盘价3281元/吨下跌5元/吨，录得0.15%的周度跌幅。本周内盘弹性明显弱于外盘，节奏分化，外盘成本端无新增利空且资金向远月集中，国内连粕近月合约净变动不大，但过程反复。
国内现货：截至周五（10月23日）沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3260-3380元/吨，周度下跌20-60元/吨不等，较月初回落50-110元/吨，较今年6月上旬的年内低点涨450-570元/吨，较去年同期则偏高300-370元/吨。本周豆粕基差区域分化，主因各地供需节奏不同。
二、成交与提货：
成交量：截至周五（10月23日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为124.81万吨，较之前五个工作日总成交量53.30万吨增加71.51万吨，环比增幅134.16%，日均成交量约为24.96万吨，上一周日均成交量为10.66万吨；其中周内豆粕基差总成交量93.21万吨，占比74.68%，环比增幅246%，周度豆粕现货总成交量31.60万吨，占比25.32%，环比增幅19.70%。这一结构的指向很清楚：放量的主体是远期基差合同而非现货。在现货供应无虞的背景下，下游不追当前价格，而是借盘面回调锁定远期成本，正常执行前期合同、现货随用随采。
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提货节奏：截至周五（10月23日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约104.37万吨，较之前五个工作日的总提货量90.25万吨增加14.12万吨，日均提货量约为20.87万吨，前一周日均提货量为18.05万吨。提货环比回升主要来自合同执行的刚性需求，增量温和，没有出现终端集中补库的迹象，与现货成交平淡、库存高位相互印证。
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三、国内供应端：
开机率与压榨量：汇易数据库统计数据显示，第43周国内主流油厂开机率为64.05%，第42周开机率为51.86%，第43周大豆压榨量251.79万吨，较前一周203.84万吨增加47.95万吨，环比增幅23.52%，较2025年同期压榨量229.88万吨增加21.91万吨，同比增幅9.53%；开机率回升意味着大豆到港正加速转化为豆粕现货，短期内粕类供应压力难缓解；市场预计第44周油厂开机水平或略有回落。
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库存与未执行合同：截至2026年10月16日（第42周），我国主流油厂豆粕库存大约为110.36万吨，较前一周的108.39万吨增加1.97万吨，环比增幅1.82%；截至10月16日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为334.91万吨，较前一周的362.06万吨减少27.15万吨，环比降幅7.50%。
库存续增与未执行合同下降同时出现，说明在高开机、高到港的供应节奏下，前期合同被逐步消化，而新增现货采购意愿不足，现货端缺乏主动去库的动力。叠加生猪养殖亏损抑制饲料厂补库，需求端难以对库存形成有效消耗，这是国内盘面与现货不敢跟随外盘反弹的根本原因。
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四、进口与供应预期：
采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度据贸易商数据，截至10月中旬，10月份采购进度已完成，11月份船期采购进度已逾80%，2027年3-4月船期平均50%且仍以巴西船货为主。2026年初至10月23日，巴西大豆对华发船总量7469.46万吨，对比2025年同期7949.03万吨，同比减少479.57万吨，降幅6.03%，整体出货规模已经出现收缩。拆分月度来看，下滑的态势还在加剧：9月截至30日，对华发船522.64万吨，去年同期645.63万吨，同比减少122.99万吨，降幅19.05%；进入10月，截至23日对华发船335.41万吨，去年同期452.62万吨，同比减少117.21万吨，降幅扩大至25.90%。对华装运连续两个月明显走弱，也让市场开始重新评估，中国采购需求会不会更多转向美豆。
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市场普遍认为四季度大豆采购成本高于三季度，但全年集中到港带来的库存压力是核心压制因素。从船期看，充足原料将持续转化为豆粕供给；进入年末，交易重心会逐步向高成本远期船货转移，现货基差存在修复的潜在空间。远月定价实质上是一场‘进口高成本’与‘美豆秋收结果、南美丰产预期’之间的对赌：若美豆新作丰产落地，且2026/27年度南美大豆生长天气正常、顺利丰产，则进口高成本支撑将被逐步削弱；若美豆出现品质损失或南美遭遇气候扰动导致减产，全球油料成本中枢有望进一步抬升。此外还需要兼顾国际油价及国内饲料需求变化，远月行情仍需动态修正。
五、多空因素梳理
（一）利多因素
1.出口需求连续放量。本周净销售284.12万吨站上预期区间上沿，出口检验量环比大增八成；自7月8日以来，USDA经单日出口销售报告证实的对华销售累计约878.5万吨，另有私人出口商报告约20.2万吨，买盘由零星转为批量。
2.季节性卖压边际减弱。美豆收割进度达64%、贴近五年均值，农户新粮集中抛售最猛烈的阶段接近尾声。
3.巴西旧作余量见底，近月升贴水维持坚挺，2025、26旧作年度美豆库销比处于中性偏紧区间，对价格底部形成支撑。
4.厄尔尼诺天气升水潜力。超强厄尔尼诺正在增强并预计11至12月见顶，巴西中部、北部有热浪与少雨风险，南部有过量降水风险，关键生长期任何异常都可能把预期转为现实。
5.国内成本端支撑。油厂榨利普遍亏损，限制基差继续下行；本周远期基差成交环比增长 246%，为前值的约 3.46 倍，产业对下方价格区间已有认可。
（二）利空因素
1.美豆丰产确定性强。创纪录产量预期下，第三方单产预估仍在上修，11月报告修正方向是供给端的关键验证点。
2.南美播种领先。巴西2026/27大豆播种进度达30.1%、为历史同期最快，市场对新年度巴西产量预期偏强，预期本身即可压制价格。
3.国内供应高企。豆粕库存110.36万吨、环比仍在增加，进口大豆集中到港，第43周开机率回升至64.05%、压榨量同比增9.53%，粕类供应持续释放。
4.需求端乏力。生猪养殖亏损抑制饲料厂补库，未执行合同环比下降7.5%，现货成交与提货仅维持刚需水平。
5.资金情绪偏空。基金持续削减美豆多头，国内盘面上涨时缩量、持仓回落，缺乏新资金主动进场。
6.天气风险尚未兑现。南美目前的降雨偏差尚不足以改写产量预估，在实质减产出现前，厄尔尼诺只能作为远期变量，无法对冲近端供给压力。
六、后市重点跟踪事件
1.11月USDA供需报告：美豆单产调整修正方向、期末库存与产量数据如何调整，决定丰产利空是否还有增量。
2.每周USDA出口销售报告：对华净销售能否维持在百万吨级的高位，是判断中国采购是"持续批量"还是"脉冲式补点"的直接证据。
3.美国收割收尾与最终单产、品质：剩余产区的天气与重度干旱区域（当前8%）的实际损伤情况。
4.巴西播种与关键生长期天气：12月至次年2月开花灌浆期，中部、北部降水能否回到均值，南部过湿能否缓解。
5.厄尔尼诺监测：NOAA/CPC等机构对本轮超强厄尔尼诺峰值强度与持续时间的最新更新。
6.国内供需指标：油厂豆粕库存能否从百万吨以上高位连续回落、开机率与压榨量变化、未执行合同增减、生猪养殖利润与饲料需求。
7.成本与能源联动：原油、柴油价格对航运费用及进口大豆到岸成本的传导。
8.资金面：投机基金在美豆的持仓调整方向，以及国内盘面量仓能否配合价格出现趋势性变化。
七、展望小结
（一）国外：北美旧利空接近出尽，新一轮行情要看南美"成绩单"
本周的反弹本质上是超跌之后的修复，而不是趋势反转。北美这条线能讲的故事正在变少：收割已完成约三分之二，新粮集中上市最拥挤的窗口正在关闭；单产无论最终落在什么数字，"创纪录丰产"的结论都已被市场反复消化，后续报告即便再做微调，也很难制造出新的意外。真正还没有被计入价格的，是南美——巴西播种进度领先，只说明"起跑快"，并不等于"收成好"；从开花到灌浆的两三个月里，若厄尔尼诺带来的北旱南涝在田间被证实，目前偏空的产量预期就有被改写的余地。因此未来一段时间，美豆更可能维持区间运行，价格的起伏主要由每周对华销售数字与南美天气消息牵引；只有天气风险从预报落到单产层面，这个区间才具备向上打开的条件。
（二）国内：库存周期尚未走完，价格难走独立行情
国内的关键矛盾不在成本端，而在库存端。9-10月到港充足、油厂开机率回升至六成以上，豆粕库存稳在110万吨附近并继续累积，前期合同又在逐月消化，现货市场既不缺货源，也没有囤货的紧迫感。这种状态决定了价格跟涨跟跌都会打折扣：外盘上行时，高库存压制油厂主动提价的意愿，盘面跟得犹豫；外盘下行时，进口成本与榨利亏损又约束了持续让价的空间，现货跌幅有限。打破僵局需要看到明确的去库证据——库存连续回落、未执行合同重新放量，而这些信号出现之前，现货与基差都难有方向，期货更多扮演外盘"影子"的角色；需要耐心等待11月供需报告与南美降雨给出下一个方向选择。
（文章来源：JCI 汇易网）
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