雪天盐业：营收 54 亿，扣非净利只剩 175 万（诸葛诊断20）

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2025 年，雪天盐业做了 54.21 亿元营收。

扣掉一次性损益之后，它挣到 175.88 万元。

一年卖五十多亿的盐，主业赚的钱，不够在长沙买一套像样的房子。

同年，它归母净利润是 7,701.72 万元——看起来还行。但这 7,701 万里，有 7,525 万来自非经常性损益：同一控制下企业合并产生的净损益，加上政府补助。

换句话说，主业这一年基本没挣到钱。

还有一件事更值得看：它手里毛利率最高、公司自己在年报里写「基本没有周期性波动」的那块业务，2025 年收入反而下滑了 13.12%。

最稳的生意在退，价格大起大落的生意在加码。这件事值得从头说。

一、先说清楚 175 万是怎么来的

一家上市公司，扣非净利润只剩 175.88 万元，同比 −99.24%。这个数字不是突然出现的。

把三年并排看：营业总收入复合增长率 −5.58%，净利润三年复合增长率 −53.56%。

收入只是小幅下滑，利润却是断崖式下跌。收入和利润走了两个方向，说明问题不在卖多卖少，在赚多赚少。

原因不难找。2025 年，纯碱收入 11.37 亿元，下滑 17.66%，毛利率从 32.21% 掉到 15.66%，一年蒸发 16.55 个百分点。氯化铵收入下滑 37.65%。

这不是它经营得不好。2025 年重碱均价 1,398 元/吨，同比跌了 30.2%。7 月，全行业利润再次转负。

这就是周期品的规矩：价格由行业产能和下游需求决定，你产能越大，被价格牵得越紧。

公司还计提了 7,025.44 万元减值准备。

所以那点利润，不是某一年失手，是一个结构的结果。

二、它最赚钱的生意，拿到了最少的注意力

现在看另一头。

雪天有三块生意：各类盐、纯碱、氯化铵。2025 年，各类盐收入 19.28 亿元，占营收 35.57%，毛利率 34.93%——比纯碱高出一倍多。

而且这块业务，是公司自己认定的「产销量相对稳定，基本没有周期性波动」。

毛利最高、周期性最弱、还有六家国家食盐定点生产企业做门槛——按道理，这该是它最稳的一块生意。

可 2025 年，它的收入下滑了 13.12%。

一边是稳定的生意在萎缩，一边是大起大落的生意在加码。这两件事同时发生，不是巧合。

看它的资本动作就明白了：公司正在以发行股份加支付现金的方式，收购锂电负极材料企业坤天新能源的控制权。标的第三方估值 129.22 亿元，比上市公司自身市值还高约 30%。

一家主业几乎不赚钱的公司，要去收一家估值比自己市值还高的公司。

这个动作本身说明了一件事：它的注意力，一直在往外找。

三、为什么一直在往外找

要理解这个选择，得先看整个行业的结构。

有一个数字，比任何品牌分析都更能说明问题：我国原盐，约 90% 用于盐化工，只有 10% 供食用。

这意味着，整个中国盐行业，把九成的资源和注意力，投在了一个价格由产能决定的地方。

2025 年，那个地方的结果是什么？全行业利润转负，纯碱价格跌 30.2%，雪天的扣非净利就只剩那么点。

而剩下那一成——食用盐——是行业里唯一「需求不随周期波动、还能靠产品结构升级」的地方。

雪天在这块里有 19.28 亿元收入、34.93% 的毛利率、六张定点生产许可。在那里面，它是少数几个真正有资格做深的玩家。

所以问题不是「它为什么要往外找」，而是「为什么所有人都在往外找」。

因为那九成的盘子太大、太熟悉。产能、成本、开工率，这些是制造业企业最熟悉也最容易衡量的指标。而成品盐那一头要的是品牌、是认知、是让家庭主妇在货架前多看你一眼——这些不好量化，也不像扩产能那样能立刻看到规模。

好量化的地方，资源天然会流过去。这是机制，不是哪个人的失误。

四、它的底子到底扎在哪儿

这里要说句公道话。雪天不是一家没有优势的公司。

它的优势很实，只是体现在三个不那么显眼的地方。

第一，资源。上游盐矿在自己手里，湖南、江西、重庆、河北都布了食盐定点生产厂，我国原盐产能约 1.2 亿吨，它站在第一梯队。

第二，成本。联碱法工艺，湘渝盐化的煤气化节能改造持续释放红利，纯碱与氯化铵双吨成本维持在行业低位。2025 年销售、管理、研发三项费用分别下降 14.62%、2.58%、17.68%。

第三，渠道。六家省内加八家省外区域营销公司，网络覆盖全国，出口 14 个国家和地区。线上社区与直营电商销量增幅都超过 10%。

这三样加起来，构成了一件别人绕不过去的东西：资质。

但要看清一个区别：这份优势的落点在省内货架和准入目录里，不在顾客心里。

食盐是个什么品类？低关注、低单价。家庭买盐很少认品牌，站在货架前想的通常是「哪个便宜」「哪个是加碘的」。

「雪天」这个名字在湖南有人认，但这份信任没有变成基础盐的溢价。

它跟快消品牌不一样。快消品牌靠顾客记住，它靠渠道覆盖和资质准入——顾客记不住没关系，但食品加工企业的采购目录里必须写它的名字。

这不是缺点。这是它的生意属性。

真正的问题是：它握着一手门槛牌，却把大部分注意力放在了拼价格的化工上。资质不会自己变成利润，得在「能左右的那一端」做深做透。

五、那一成里面，还有分层

如果说「往那一成走」是方向，那还得再问一句：这一成里面，做哪一块？

基础盐是红海。家家都要，谁都不认牌，靠的是渠道和价格。

但有两块还没被做透。

一块是食品加工用盐。B 端直销，刚需，可以签长单。这块看的不是品牌，是资质、是稳定、是批次一致性——恰好是雪天最硬的东西。一家食品厂换盐供应商，成本很高，一旦进去就是长期生意。

另一块是低钠健康盐。这块正在快速长大：政策要求 2030 年人均钠摄入减少 20%，低钠盐市场 2026 年约 185 亿元、同比 +12.4%，而「减盐低钠」概念产品的份额目前还很小。

更关键的是，这块它恰好干得了。全国首张「生态井矿盐」认证、纯度 99.7% 的松態 997、184.99 亿元品牌价值，还有湖南已经达到 40% 的低钠盐渗透率——这些不是钱能马上买来的。

低钠盐这个细分，前五家占七成以上，头部正在成形。现在进去，是抢在前面；再晚两年，就得从别人手里抢。

诸葛判断：雪天真正的机会不在周期里，在那一成里。它手里握着别人绕不过去的东西——盐矿、食盐定点生产资质、覆盖全国的渠道、行业最低的双吨成本。这些资产，对着化工客户只是「成本」，对着食品企业和家庭才是「资格」。

六、三条路，只有一条用了它自己的本钱

方向清楚了，接下来是选路。

第一条，守成。继续扩产能、降成本、等周期回升。

化工是基本盘，能守住。但只要价格再跌一次，利润就再被削一次，报表还得靠一次性收益来修饰。

第二条，做深。把增量资源压到食盐上：食品加工盐做直销长单，低钠健康盐做家庭细分，省内渠道做透。

同一批客户、同一套能力、成本可控，而且不受化工周期摆布。

第三条，跨界。通过并购把新能源材料做成第二曲线。

赛道有空间，但客户、技术、人才、整合经验全要重建，还要大额对价。对一家扣非几乎归零的公司，一次大额重组的成败就足以改变基本面。

三条路不是三选一，是分主次、分先后。

主线放第二条，第一条守住现金流的底，第三条放到远期，等主业现金流稳住、团队到位再谈。

理由很直接：第二条用的是它今天已经握在手里的东西，不需要大额投资、不需要换人。而且每改善一点结构，就直接改善它最痛的那个数字——毛利率。

七、怎么走：先改考核，再动资源

落到动作，五件事。

第一件，产品分两条线做。

基础盐不靠低价抢量；食品加工用盐做成标准化的长单生意；低钠健康盐做成家庭与餐饮的功能产品，用「减钠不减咸」的工艺和生态认证去建立信任。

第二件，价格换逻辑。

基础盐按市场走，但低钠盐和功能盐要按「减盐健康」的价值定价。公司已经发布过《科学减盐健康白皮书》，这些内容资产该变成定价的支撑，而不是抽屉里的材料。

第三件，渠道分三层。

省内做透——它有六家省内营销公司，这是最实的一层；省外做精，不铺货，选点做；出口做稳，重点推东南亚的本地化小包盐，卖品牌和标准，不卖原料。

第四件，推广换方向。

从「品牌荣誉、赛事联动」，转到「减盐健康科普、烹饪协会与餐饮渠道、食品企业的品控背书」。前一种是花钱买曝光，后一种是花钱攒信任。对一个要卖健康盐的公司，后者才有用。

第五件，也是最关键的一件：考核分账。

盐和化工分开考。消费品业务看结构、看毛利，不看产量；化工业务看成本、看开工率、看现金流。

这一条为什么最关键？

因为两种生意的衡量标准本来就不一样。混在一起考核，结果一定是化工吃掉食盐的资源——化工的产值大、见效快、指标好看，食盐的结构升级慢、要熬。

考核不改，前面四件事做得再对，资源还是会往那一头流。

最后：它该承认哪一半才是自己的未来

雪天盐业这家公司，四十年攒下的东西不少：盐矿、定点生产资质、覆盖全国的渠道、行业里靠前的双吨成本、一个在湖南叫得响的名字。

这些资产，对着化工客户只是成本，对着食品企业和家庭才是资格。

同一批资产，两种用法，两种结果。

它现在的选择，是把资源继续加在那一头上——那里人多、价低、价格不由自己定。

而它真正的身份，应该是湖南及周边，食盐与食品用盐的稳定供应者与标准制定者。这句话听起来没有「新能源材料」那么有想象空间，但它是唯一一门不受周期摆布、能靠结构升级赚钱的生意。

一家公司的未来，往往不取决于它多做了什么，而取决于它敢不敢把资源从「熟悉但不赚钱」的地方搬走。

那 175 万，就是在提醒它：该搬了。

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关于作者

刘亮，诸葛定位咨询 创始人，企业增长战略专家，高级职称、《点燃市场》作者、2024 湖南十大品牌人物、湖南大学 / 湖南师范大学硕士研究生导师、中南大学品牌研究院专家、工信部名师优课专家，资深的战略定位、战略解码和品牌营销咨询实战专家。

这份报告由我与诸葛战略智能体共同完成。加我微信时，也欢迎顺便聊聊你自己企业的增长问题。

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