文 / 小羲
HEXI
引言
做科技成果转化投资，经常遇到一个咨询：同一个项目，为什么有时候要做投资性可研，有时候要做工程可研？这两份东西看起来都是“可行性研究报告”，到底有什么区别？
今天我们就从科技成果转化“投早投小投长期”说起。
本文看点：
1、作用不同，说服出资方与支撑建设
2、侧重不同，退出增值与工艺方案
3、深度不同，投决标准与审批标准
01
作用不同，说服出资方与支撑建设
投资性可研，是提供给投资机构或出资方，用来评估项目是否满足投资要求、判断项目未来的股权价值提升空间和退出可能性，以及项目发起方的实力如何，从而决定是否给项目提供资金。
简单说，就是让对方相信这个项目值得投钱。
工程可研，更多是为了满足政府审核或备案项目的需要，作为环境评价、能源评价、安全评价等报告的设计基础，同时也是项目设计和建设的基础资料。
重点在于论证项目在工程技术层面是否可行。
放到科技成果转化、投早投小的场景里，这个区别就更明显了。
早期科技成果项目，往往还没有稳定的大规模销售收入，投资性可研的重点不在当期盈利，而在技术成熟度提升后的产业化前景和退出路径。
而项目落地所涉及的工程建设，工程可研重点是这个项目建在哪、用什么工艺、设备怎么选、安全环保设施怎么配。
HEXI
02
侧重不同，退出增值与工艺方案
投资性可研，考察的是项目外部的宏观经济环境、产品市场需求、融资结构是否合理，最最关键的是项目的退出路径和股权增值逻辑。
因为出资方最关心投进去的钱将来怎么回来、能回来多少，所以项目盈利能力是基础，但核心关注点是退出可能性，同时还要考虑环境风险、建设运行风险、商务风险及防范措施。
工程可研，主要是技术方案论证和比选，比如哪种施工工艺更好、选哪个厂址更合适、总图运输怎么规划、环境保护措施如何制定等。
财务评价方面重点是融资前分析，对于融资结构、债务资金筹措、融资后分析等不是重点考察内容。
在科技成果转化项目里，投资性可研要重点论证的是：这项技术当前成熟到什么程度、产业化后的市场空间有多大、团队有没有产业化经验、下一轮谁来接、投进去之后通过什么方式退出。
投早投小的核心矛盾是“技术还没完全验证完、市场还没起来”，所以投资性可研要回答的是“敢不敢在技术还没完全成熟时出手”。
工程可研要回答的则是另一个问题：生产线建在哪个园区、设备选什么型号、三废怎么处理、安全设施是否符合规范、建设投资多少、工期多长。它服务的是园区和设计院，让项目能开工、能跑起来。
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深度不同，投决标准与审批标准
投资性可研，以投资机构或出资方的要求为主，除主体报告外，可能还需要提供相关证明文件，比如技术评估意见、团队背景材料、意向客户或产业方合作意向等，来增强项目的可信度。
对科技成果转化项目，还需重点关注技术来源和知识产权归属是否清晰、转化程序是否合规。
对环境评价及环境风险的内容要求及深度较高，一般要求有独立的环境风险评价及应对措施报告。
工程可研，一般情况下，内容深度按照国家规定或行业标准进行编制，再根据业主需求或环评、安评、能评单位需求适度调整内容深度。
举个例子
我们近期服务的一个案例，某地方国企看好一家初创公司，准备投1000万元。该公司成立两年，科研成果已经小批量出货，年营收在3000万左右，手里有一些稳定的订单，现在需要资金与资源把产业规模做上去。
首先，先看投资性可研要回答什么。
出资方是国企，决策链上关心的是：这项技术成熟到什么程度，从实验室成果到小批量出货这一步已经走通，但放大到产业规模还有没有没跨过去的坎；毛利率能不能撑住规模化后的成本；团队是技术出身，需不需要补充懂经营管理、生产、营销的人等等。
以上这些在投资性可研里都要有交代。
换句话说，投资性可研要让投决会相信：这个团队拿了1000万，能把产业规模做上去，股权价值能提升，钱将来有办法退出来。
再看工程可研要回答什么。
如果这1000万里有一部分要用来建生产线，那工程可研管的是另一套事：产线建在哪、厂房是租还是改、核心设备和辅助设备怎么选型、公用工程配套够不够、三废怎么处理、安全设施是否符合规范、建设投资和工期怎么安排。
它不负责回答“这笔投资值不值得投”，它负责回答“这条线建不建得成、怎么建”。
两者服务的是完全不同的决策场景：投资性可研让国企投决会敢签字；工程可研让园区和设计院能开工。
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