（文/汤普济 编辑/吕栋）
Gucci营收再降，开云集团Q3业绩承压
10月22日，开云集团公布2026年第三季度财报。集团营收33.45亿欧元（约合人民币250.25亿元），按可比口径同比下降1%；核心品牌Gucci营收12.91亿欧元（约合人民币96.58亿元），可比口径下降6%。
受业绩不及预期影响，10月23日开云股价盘中一度下跌约16%，市场对集团复苏进程重现担忧。开云集团CEO卢卡·德·梅奥坦言：“中国市场行动方案需要12至24个月去验证，不要期待单季度看到反转。”
Gucci销售跌幅扩大，客流成主要制约
尽管第二季度Gucci直营零售可比销售额跌幅曾收窄至2%，但第三季度跌幅重新扩大至9%。财报显示，虽然转化率、平均售价和客单价有所改善，但进店客流不足仍是销售增长的最大瓶颈。新品带来的短期推动效应在三季度明显减弱。
批发业务方面，Gucci第三季度批发收入同比增长45%，达1.2亿欧元（约合人民币8.98亿元），占品牌季度营收的9%。开云指出，这一增长主要受低基数和新品交付节奏影响，尚不足以证明终端需求已全面恢复。
剔除Gucci后，开云时装与皮具板块直营零售可比销售额增长2%；珠宝和眼镜业务分别增长11%和4%，但两者合计收入仅6.12亿欧元（约合人民币45.79亿元），难以弥补主品牌的下滑缺口。
三年营收缩水近四成，财务压力仍存
回顾过去三年，Gucci业绩持续下行。品牌营收从2023年的98.73亿欧元（约合人民币738.64亿元）降至2025年的59.92亿欧元（约合人民币448.29亿元），累计降幅约39%。同期，经常性营业利润从32.64亿欧元降至9.66亿欧元，营业利润率由33.1%大幅滑落至16.1%。
资产出售缓解负债，核心盈利待修复
为缓解财务压力并争取品牌重建时间，开云通过出售资产和推进美妆授权等方式优化资产负债表。截至2026年6月底，集团净负债降至33亿欧元（约合人民币246.89亿元），较2025年底减少47亿欧元。
上半年，开云经营自由现金流达26亿欧元（约合人民币194.52亿元），其中包含4.97亿欧元房地产交易净收入和3亿欧元Gucci美妆协议款。若剔除这两项一次性收益，经营自由现金流为18亿欧元。尽管资产交易提供了流动性支持，但实现持续财务改善仍需依赖Gucci等核心品牌盈利能力的回归。
中国市场谨慎复苏，转型进入深水区
贝恩咨询与Altagamaha协会研究指出，全球奢侈品市场趋稳，但体验型消费增速快于实物商品。在中国市场，消费者更重视个性表达与产品价值，成衣吸引力增强，单纯彰显身份的消费意愿减弱。
针对中国门店客流疲软的问题，开云计划加大营销和客户体验投入。管理层强调，当前方案是长期工程，将优先关注旗舰店转化率、高净值客户复购率及客户净推荐值等先行指标，而非短期销售数据。
行业分析师：中产群体消费预期转弱
行业分析认为，虽然国内居民存款规模仍在增长，但家庭资产大量沉淀于房地产，房产价值缩水导致居民对未来收入预期转弱。作为传统奢侈品主力军的“向往型消费者”（中产及普通富裕人群）正逐渐远离市场，这是Gucci面临的核心挑战。
资本市场反应剧烈，关店目标上调
财报发布当日，开云股价经历剧烈波动，收盘跌幅收窄至1.3%，报213.50欧元。机构分歧焦点在于中国市场行动方案的有效性。开云已将转型划分为三个阶段：2026年底前完成业务重置，2028年底前推进重建，2030年前重拾增长。为此，集团今年净关店目标已从100家上调至至少125家。
在奢侈品存量博弈阶段，开云正试图通过不降价的策略重新留住中国高端消费者。这场代价不菲的试验，最终结果仍有待时间验证。