被讨薪员工送进破产大门？Zaful真的倒了

10月15日，深圳飒芙商业有限公司被法院正式宣告破产。该公司持有曾与SHEIN并称“快时尚出海双骄”的Zaful品牌。

极具讽刺意味的是，压垮这家公司的并非巨头封杀或平台处罚，而是一起普通的劳动纠纷：一名员工因劳资争议，以“飒芙无法清偿到期债务”为由，向法院申请对其进行破产清算。一个曾经月活近两千万、业务覆盖150多个国家的独立站，最终因一纸讨薪申请书走向终结。

劳动纠纷引爆破产清算，昔日“双骄”难挽颓势

深圳飒芙商业有限公司是跨境通（A股002640）的全资子公司，成立于2020年6月。其成立初衷是为了承接母公司环球易购旗下的Zaful业务，试图通过剥离不良资产来挽救品牌。

Zaful曾是中国出海快时尚的代表性品牌。2014年凭借泳装品类切入欧美市场，巅峰时期独立站月活跃用户接近2000万，月访问量突破1亿。彼时，Zaful与SHEIN常被相提并论。

然而，2021年前后，老东家环球易购因盲目铺货导致库存积压、资金链断裂，于2023年被裁定破产。为保全Zaful，跨境通将服装事业部独立，成立飒芙公司承接相关业务。但这番“断尾求生”并未奏效。

股权虽已切割，但历史债务并未理清。环球易购破产后，管理人起诉飒芙追讨财产，加之自身经营恶化，飒芙陷入困境。财务数据显示，截至2024年底，飒芙总资产1.39亿元，总负债8.38亿元，净资产为-6.99亿元；至2025年9月底，资产缩水至不足8000万元，负债仍超8亿元，净资产跌至-7.35亿元。2025年前三季度，其营收仅为483万元。

对于一个拥有数千万注册用户的老牌独立站而言，季度营收仅数百万元，表明其核心业务已基本停滞。2026年1月法院受理破产申请，10月正式宣告破产，从财务角度看，这仅是走完法律程序。

用户规模增长5倍，月活却暴跌98%

Zaful的衰落并非突发，而是长期经营模式弊端累积的结果。分析其发展历程，主要存在三大致命问题：

沉迷“铺货”模式，库存吞噬现金流

Zaful本质上是贸易商模式，依赖买手选款、工厂代工、贴牌销售。其与供应链缺乏深度绑定，主要通过买断式备货赌爆款。一旦选品失误，货物便积压在仓库，严重占用现金流。这种模式与当年拖垮环球易购的原因如出一辙。

重流量轻留存，复购率极低

数据显示，2017年Zaful月活用户为1779万，而2024年仅剩32.38万，跌幅高达98%。与此同时，其注册用户从一千多万增长至5767万，翻了5倍。这意味着新增用户多为一次性流量，留存率和复购率极低。

Zaful的增长高度依赖Facebook和Google的广告投放，却未能抓住TikTok Shop等新流量红利。随着流量成本上升且老客流失，不得不持续烧钱拉新，最终导致资金链断裂。

受累母公司债务，供应链断裂

即便自身经营尚可，环球易购破产带来的供应链断裂、供应商追债以及融资渠道关闭，也让Zaful难以独善其身。品牌外壳虽在，但支撑其运转的资金和供应链体系已被掏空。

Zaful的失败并非输给了竞争对手，而是输给了粗放式增长的通病：高库存、弱供应链、低复购、薄护城河。

大卖破产警示：中小卖家应引以为戒

Zaful的破产对中小卖家具有深刻的警示意义。值得注意的是，飒芙破产出表后，跨境通2026年上半年归母净利润达到1.85亿元，同比暴涨32倍，实现扭亏为盈。但若扣除这笔一次性收益，其实际利润仅为2200万元，营收下滑，经营现金流暴跌近七成。这表明所谓的“盈利”仅是财务手段下的止血，而非业务复苏。

对于没有财技操作的中小卖家而言，现金流即是生命线。从Zaful的案例中，可总结出以下三点建议：

摒弃规模迷信，关注真实利润

过去许多大卖追求市值和GMV规模，通过并购堆砌商誉和库存。然而，这种建立在债务和库存之上的大厦极易崩塌。只有能转化为实际利润的业务才是可持续的，压在仓库里的GMV毫无价值。

重视复购与现金流，优于追逐爆品

Zaful拥有5700万注册用户却依然倒闭，核心原因在于无法留住用户。卖家应算清一笔账：维护老客的成本远低于获取新客。在独立站、亚马逊或TikTok运营中，提升复购率和优化现金流比单纯追逐爆品更为重要。

远离重资产、重库存模式

买断式铺货和压货赌爆款是高代价的博弈。中小卖家的优势在于灵活应变，应采取轻库存、快反应的经营策略，避免将资金沉淀在滞销商品上。

Zaful的倒下是第一代独立站品牌在模式迭代中掉队的缩影。它提醒从业者：风口停息时，摔得最惨的往往是那些飞得最高却缺乏根基的企业。在跨境电商行业，最终的赢家属于那些现金流稳健、善于留存用户的经营者。