负债8亿，深圳跨境巨头宣告破产

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“潮退船搁”

作者 | 酸条
图源 | pexels

七年时间，同一榜单上的第34名与第24名走向殊途：一个成功上市，另一个则收到了破产裁定书。2026年10月15日，跨境通公告宣告深圳飒芙商业有限公司破产，曾被誉为“快时尚出海双骄”的Zaful正式落幕。

破产裁定落地：从行业翘楚到资不抵债

2026年10月15日，深圳市前海合作区人民法院正式裁定宣告深圳飒芙商业有限公司破产。法院认定其“不能清偿到期债务，且现有资产不足以清偿全部债务”。实际上，该公司已于2026年3月被破产管理人接管并移出合并报表，此次裁定标志着法律程序的终结。

财务数据揭示了其困境的严重性。截至2025年9月30日，深圳飒芙总资产仅7849.21万元，总负债高达8.13亿元，净资产为-7.35亿元。2025年前三季度，公司营收仅483.37万元，净亏损达4212.84万元。这一营收规模甚至不及其巅峰期两周的广告投放费用。

回溯2018年BrandZ中国出海品牌50强榜单，Zaful位列第34名，SHEIN排名第24名，两者曾被业界并称为“快时尚出海双骄”。然而七年后，两者的命运已无法同日而语。

流量反噬：买来的增长与断裂的根基

Zaful的败局并非始于流量消退，而是源于组织与供应链的提前空心化。2014年底，Zaful凭借“快速上新+规模化网红营销”切入欧美泳装市场，日均上新量一度达50至100件。

2017年是Zaful的数据巅峰：月均活跃用户1779万，月访问量8563万次，90天复购率26.82%，在线SKU达4.8万个，客单价51.69美元。彼时独立站尚能依靠流量红利支撑规模，但退潮速度远超预期。至2024年上半年，尽管累计注册用户仍有5767.1万，月活却暴跌至32.38万，SKU缩水至2.33万。

真正的转折点发生在2021年。原母公司环球易购资金链断裂并于2023年被裁定破产。为断尾求生，跨境通将Zaful业务剥离至深圳飒芙。然而这次剥离并不彻底：飒芙承接了品牌的同时，也背负了沉重的历史债务。此后，破产管理人持续追收代收款及仓储费，导致新主体失去了母体的资金与供应链支持。

随着输血中断，付费投放被迫停止。独立站月访问量跌至2026年的15万，TikTok和Instagram浏览量断崖式下跌，YouTube官方账号停更三年。由于Zaful的流量高度依赖付费投放和网红种草，缺乏品牌认同与自然复购沉淀，一旦停止投放，用户便迅速流失。

此外，买断式备货模式将库存风险完全留在表内。当资金链断裂，昔日作为规模杠杆的库存变成了绞索。-7.35亿元的净资产缺口，正是库存积压、流量依赖及组织空心化五年叠加的结果。目前Zaful品牌资产虽被保留并在亚马逊由其他主体运营，但销售规模已大幅萎缩。

七年分岔路：制度性生存资格的差距

同样历经七年，SHEIN于2026年9月1日登陆港交所，发行市值约2062亿港元；仅六周后，飒芙即被宣告破产。尽管SHEIN估值较巅峰期缩水超七成，但其仍具备公开定价能力和152亿美元现金储备，拥有制度性的生存资格。

经营数据的对比更为直观。截至2026年6月，SHEIN过去12个月活跃客户达2.91亿，上半年订单5.49亿单，二季度经调整净利润2.28亿美元。虽然增速放缓，但其底盘稳固，造血能力犹存。

面对库存压力，SHEIN通过小单快反将追单周期压缩至5天，利用智能合裁和弹性供应链转移风险；而Zaful则将45亿元买断式库存留在表内，资金一断，杠杆即刻变为绞索。核心差异在于SHEIN拥有供应链弹性和现金流托底，平台化收入仍在孵化；Zaful则在剥离后陷入现金流断裂的总清算。

Zaful在这七年中真正失去的，并非单纯的流量与规模，而是组织内部再造“下一步”的能力。SHEIN面临的关税、利润及转型压力，是发展中企业的烦恼；而Zaful的问题清单在2026年10月15日后只剩一行：净资产-7.35亿元，法院裁定破产。榜单名次早已失效，曾经的第34名等来的不是逆袭，而是终局。