【原文图片位置：SpaceX 技术面走势（The Techie）】
【原文图片位置：SpaceX 与航天板块同行股价表现（Seeking Alpha）】
财报核心亮点
SpaceX第三季度收入达145.8亿美元，同比增长161%，环比接近翻倍，大幅超出市场一致预期的127.2亿美元。调整后每股收益（EPS）为0.35美元，高于预期的0.16美元。
盈利能力显著改善，净利润录得44亿美元，较去年同期净亏损11亿美元实现大幅扭亏；调整后EBITDA增至88亿美元，同比增长306%。这标志着公司已进入实质性盈利阶段。
AI业务（Super Intelligence）成最大引擎
收入爆发与算力扩张
AI业务（现称为Super Intelligence，简称SI）已成为公司最大收入来源。该季度SI收入达76亿美元，是第二季度的近三倍，远超市场预期的64.7亿美元。营业利润从上一季度的亏损12.6亿美元转为盈利4.31亿美元。增长动力主要源于新云服务协议落地、Cursor收购完成以及Grok使用量提升。
算力基础设施同步快速扩张。截至9月底，名义计算容量达1.7GW，预计10月底接近2GW。管理层上调年底目标至2.5GW-3GW，并计划2027年新增10GW，总容量有望突破13GW。
指引强劲，订单积压丰厚
CFO Bret Johnsen指引2027财年第一季度收入将在330亿至370亿美元之间，远高于市场预期的222亿美元。这一预测基于对未来六个月计算合同可见度的提升。目前公司订单积压（Backlog）已从二季度末的475亿美元增至630亿美元，其中175亿美元已确认为递延收入。
若以指引中值350亿美元年化计算，对应年收入规模达1400亿美元。马斯克更在电话会上透露，2027年底年度经常性收入（ARR）可能达到5000亿至1万亿美元。
连接业务稳健增长，带宽需求前景广阔
用户与收入双增
连接业务（Connectivity）收入同比增长69%至52.5亿美元，环比增长22%。其中，消费者Starlink收入31.2亿美元，企业及政府业务（含Starshield及航空业务）收入21.3亿美元，同比大增91%。Starlink消费者用户新增160万，总数达1360万，超出市场预期；月度ARPU提升至69美元。该业务营业利润同比翻倍至23.7亿美元。
值得注意的是，Starlink已与约1.2万架飞机签订合同，覆盖全球可服务机队的四分之一；Starlink Mobile月活跃用户超2200万，环比增长37%。
发射与连接的协同效应
马斯克指出，未来AI Agent的数量将超过人口数量，且单个Agent消耗的带宽远高于人类，预计未来三至五年内带宽需求将增长1000倍。Starship Flight 14单次发射26颗V3卫星，提供26Tbps通信容量，相当于Falcon 9发射增加下行带宽的10倍。这种发射能力与连接需求的紧密结合，构成了公司长期的核心竞争壁垒。
估值分析与风险提示
估值溢价与相对优势
当前SpaceX前瞻EV/Sales为42.97倍，较10月中旬有所回落。相比之下，竞争对手Rocket Lab（RKLB）和AST SpaceMobile（ASTS）估值压缩明显，RKLB前瞻EV/Sales降至29.41倍，ASTS为80.84倍。从TTM市销率看，SpaceX为25.10倍，低于RKLB的38.67倍和ASTS的102.34倍。作为三家唯一实现可信盈利的公司，SpaceX享有一定的估值溢价。
【原文图片位置：SpaceX 前瞻 EV/Sales（Seeking Alpha）】
潜在风险因素
首先是资本开支压力。三季度资本开支达196亿美元，其中超164亿美元投入SI业务。预计四季度资本开支将进一步升至350亿至400亿美元，公司正寻求筹集最高400亿美元资金用于购买Nvidia芯片等基础设施。若市场对AI基建融资成本产生担忧，可能引发股价波动。
其次是治理与新闻风险。特斯拉与SpaceX董事会成立特别委员会讨论潜在合并事宜，这可能带来公司治理结构变化及估值重构的不确定性。此外，若未来收入指引无法兑现或算力上线延迟，高估值下的股价回调风险将大于竞争对手。
投资结论
尽管面临资本开支高涨和短期波动风险，但第三季度财报证实了AI投入转化为利润的能力。考虑到强劲的订单积压、明确的算力扩张路径以及连接业务的稳健增长，维持SpaceX“强烈买入”评级，看好其长期上涨空间。