北方华创拟4.05亿元收购诺合键维，加码混合键合设备

一、4.05亿元买下什么

实际买方为北京北方华创微电子装备有限公司（简称“华创微电子”），卖方为北京集成电路装备产业投资并购二期基金（有限合伙）（简称“装备二期基金”）。收购完成后，诺合键维将成为华创微电子的全资子公司，纳入北方华创合并报表。

诺合键维成立于2025年4月22日，主营混合键合设备的研发、生产、销售及服务。公司成立后，通过资产收购取得相关实物资产、无形资产、经营业务及研发团队，建立了较完整的技术基础。

因此，公司成立时间较短，并不代表全部技术都从成立之日才开始积累。本次股权收购承接的是一套已有技术、团队和业务的经营主体。

公告显示，标的在光学对准、补偿算法、机械运动控制、精密振动控制和键合头设计等环节形成技术储备，出厂设备已实现纳米级精度对准。产品已获得重复订单，同时正与其他多家头部客户开展设备验证及意向订单洽谈。

这意味着技术已有客户使用和复购的依据，但不同客户仍处于不同导入阶段。从经营逻辑看，北方华创接手后，仍要把技术储备、验证项目转化为稳定的设备交付和收入。

交易使用自有资金，现金分两期支付：交割前提条件全部满足或获买方书面豁免后20个工作日内支付95%，取得交割审计账目后20个工作日内支付尾款。公告披露的付款安排与交割及审计衔接，未列示以未来利润达标为条件的付款条款。

二、已有键合设备，为何继续收购

混合键合可以让芯片或晶圆通过金属互连及介质层直接接合，支持更高密度的三维互连。随着芯片向堆叠和异构集成发展，对对准精度、表面处理及工艺稳定性的要求也随之提高。

对设备企业而言，客户需求由多个相互影响的工艺环节共同构成。混合键合与清洗、薄膜沉积、刻蚀等工序的协同，会影响最终互连质量和良率，给具备多类设备能力的企业提供了拓展空间。

北方华创2026年半年报已披露，公司形成覆盖混合键合、临时键合和解键合的产品布局，并发布12英寸晶圆对晶圆、芯片对晶圆两款混合键合设备，其中芯片对晶圆设备已实现产业化应用。

此次收购发生在已有键合设备布局的基础上。公司公告将交易目的落在增强混合键合设备及三维集成全流程装备平台的竞争力，指向相关能力的进一步整合。

从经营逻辑看，标的技术和团队进入设备平台后，有机会与现有研发、制造、客户服务资源结合，减少各环节分散推进的协调成本。但具体协同仍需通过产品迭代和客户验证实现。

对北方华创而言，产业整合的动机更为突出。其取得全部股权，并承担后续经营责任，回报主要依靠设备业务成长及对现有平台的贡献。标的当前的亏损状态，也表明这笔收购难以直接提供成熟、稳定的利润。

三、基金退出，关联在哪里

装备二期基金于2024年12月成立，重点投资半导体装备、零部件、材料、软件及上下游相关领域。北方华创此前已通过全资子公司北方华创创新投资（北京）有限公司（简称“华创创投”）参与出资。

本次公告显示，华创创投持有基金16.45%份额，基金持有诺合键维100%股权。同时，北方华创董事长赵晋荣在基金投资决策委员会任职，公告明确据此认定装备二期基金为关联方。

这里要分清两种权益：持有基金份额，意味着通过基金参与项目的投资收益与风险；直接取得标的全部股权，则使标的进入上市公司的经营和合并报表体系。16.45%的基金份额不能直接视作对标的同等比例的直接持股或经营控制权。

从交易双方看，基金通过转让退出该项目的股权，产业方接手并推进经营。两者的收益来源不同：基金围绕投资退出形成回报，北方华创围绕产品销售、客户拓展及平台协同形成长期收益。

关联关系使交易定价及决策程序更为重要。本次议案经独立董事专门会议审议，赵晋荣在董事会回避表决，其他董事以10票同意通过；交易无需提交股东会审议，也不构成重大资产重组。

四、标的尚未盈利，价格如何确定

诺合键维2025年营业收入1,917.68万元、净亏损2,987.61万元；2026年上半年净亏损941.80万元。公告解释，亏损主要来自核心产品仍处于技术迭代、产品验证和市场导入阶段，收入规模较小且研发投入较大。

这些数据说明，当前利润不足以支撑传统的盈利倍数定价。买方需要判断产品未来能够获得多少订单，以及持续研发、制造和服务投入后能够留下多少现金。

本次由专业机构出具估值报告，以2026年1月31日为基准日，同时采用资产基础法和收益法，分别得到32,328.42万元、40,456.07万元的估值结果，最终选用收益法结论作为定价基础。

收益法估值较基准日账面净资产31,844.82万元增加8,611.24万元，增值率27.04%。

收益法纳入了对未来盈利的预期，因此，价格是否合理最终要由经营结果检验。重复订单是商业化的积极信号，验证中的项目和意向订单还需要转化为实际采购、验收与回款。

产业协同提供了支付溢价的理由，也增加了买方兑现未来收益的责任。对北方华创来说，收购之后的资金安排还要覆盖持续研发和市场导入，技术优势能否形成稳定利润，将决定这笔产业投资的成效。