通则康威登陆创业板：开盘大涨119%，非洲市场成核心引擎
10月22日，通则康威（301718）正式在深交所创业板上市。该公司发行价为26.88元/股，发行市值约39亿元。上市首日表现强劲，开盘价达78元/股，对应市值113.7亿元，较发行价大幅上涨119%。
通则康威的核心产品为FWA CPE（固定无线接入客户终端设备）。在光纤铺设成本高昂的海外新兴市场，该设备通过插入SIM卡接收4G/5G基站信号并转化为Wi-Fi，有效解决了家庭宽带接入难题。
作为一家成立仅七年的企业，通则康威在全球5G FWA CPE领域已占据重要地位。据ABI Research 2025年1月发布的供应商竞争力排名，通则康威位列全球第七，是除华为、中兴外唯一进入前十的中国大陆厂商。2025年，公司实现营收16.46亿元，其中境外收入占比超九成，撒哈拉以南非洲市场贡献过半。
创始团队“让位”，空降董事长侯玉清掌舵
2019年，通信行业资深人士单建新、王伍等人在广州南沙共同创立通则康威。这已是该团队继深圳市太光通信、深圳市通则技术后的第三次合作。团队成员在通信终端行业拥有超过二十年的积累，单建新曾参与中国VDSL标准起草工作。
尽管技术底蕴深厚，但创始团队缺乏具备上市公司管理经验的领军人物。2021年1月，曾任高新兴（300098.SZ）总裁八年的侯玉清离职。随后，单建新、王伍将合计46.035%的股权以1.08元/注册资本的价格转让给侯玉清及其控制平台。2021年2月，侯玉清正式出任通则康威董事长，推动公司战略转向以海外新兴市场为核心的规模化出海。
上市后，侯玉清直接持股约21.71%，并通过通康投资等平台合计控制约40.21%的表决权。创始股东单建新、王伍分别持股9.60%和8.92%。外部投资者中，浚泉修能回报倍数达10.8倍，创东方等机构回报倍数为3.7倍。
过半收入来自撒哈拉以南，以价换量致毛利承压
根据GSA数据，2024年通则康威CPE及便携式产品出货量约373万台，占全球主要供应商出货总量的9.97%。公司产品以CPE为核心，2025年该类产品的营收占比达83.87%。其中，5G CPE收入约10.34亿元，同比增长60%，占比升至63.28%；4G CPE占比收缩至20.59%。
CPE设备网络连接架构，源自招股书
尽管营收快速增长，2023年至2025年复合增长率达26.75%，但净利润表现出现背离。2023年归母净利润为1.07亿元，2024年回落至8035.44万元，2025年修复至9536.89万元。
毛利率下滑是主要因素。近三年，公司主营业务毛利率从30.60%降至23.19%。核心产品5G CPE均价从914.25元/台跌至682.30元/台，对应毛利率从27.51%收缩至24.03%。这一趋势源于5G FWA进入下沉渗透期，运营商对价格敏感度提高，以及部分方案采用高通、联发科芯片导致的阶段性高成本。
通则康威收入结构 图源：招股书
市场结构方面，2025年境外收入占比升至90.61%。其中，撒哈拉以南非洲贡献50.93%，中东及北非占23.90%。公司已进入全球约90家运营商供应链，核心客户包括Airtel、MTN、Vodafone、Orange以及中国移动、中国电信等。
通则康威营收区域分布 图源：招股书
鉴于非洲5G FWA家庭渗透率仅为3%至5%，增量空间巨大，但当地运营商成本管控严格。公司采取“以价换量”策略，导致应收账款增加及毛利下探。随着2025年四季度基于紫光展锐国产芯片的新产品批量供货，2026年一季度主营业务毛利率回升至29.82%，显示出成本优化带来的积极信号。
FWA CPE赛道竞争加剧，盈利韧性待考
全球FWA CPE市场仍在扩张，GSA预计2025年总出货量增长26%至3530万台，其中5G CPE增长19%至2010万台。行业参与者主要分为两类：一是华为、中兴、爱立信等具备系统设备供应能力的综合厂商；二是如通则康威这类专注于终端设备的专业厂商。
两者并非简单替代关系。综合设备商需要专业终端厂商适配其系统以扩大核心设备市场，通则康威借此承接了综合厂商未覆盖的定制需求，形成错位竞争。然而，随着诺基亚等巨头逐步调整业务重心至高毛利的光纤领域，以及5G芯片成本下降引发的价格战，CPE业务利润率面临挤压。
当前，中东、北非及撒哈拉以南非洲市场进入“价跌量增”阶段。通则康威能否借助国产芯片平台的成本优势及产品代际切换，在维持市场份额的同时提升毛利率，将是其确立细分领域盈利龙头地位的关键。
