一、零售：美国大卖场、国际业务、山姆会员店
零售是沃尔玛的底盘，分三块。沃尔玛美国净销售额4830亿美元，占总营收的68%左右，增长主要来自杂货和日用百货。沃尔玛国际1304亿美元，占18.5%，中国和墨西哥是增长最快的市场。山姆会员店美国930亿美元，占13.4%，靠会员费模式撑起利润。
这三块贡献了沃尔玛的绝大部分收入，也是它“天天低价”定位的基础。大卖场和会员店提供稳定的现金流，用来养其他业务。
二、电商：门店当仓用，连续十个季度增长超20%
电商是沃尔玛近几年最稳的增长引擎。2026财年全球电商销售额1504亿美元，同比增长24%。美国电商连续十个季度保持20%以上的增速。
增长主要来自“门店履约的取货和配送”——顾客在线下单，门店打包，司机配送。4600多家美国门店被当成前置仓用，电商对同店销售的贡献从上一年的2.9个百分点升到4.3个百分点。电商不再只是补充渠道，它开始实质性拉动整体增长。
三、广告和会员：利润的增量在这
零售的毛利率天花板不高，沃尔玛的利润增量更多来自这两块。2026财年全球广告业务增长46%，会员费收入增长15.5%。美国广告业务Walmart Connect增长43%，山姆会员费收入增长近6%。
广告依托的是沃尔玛的零售流量和消费数据，会员费依托的是山姆和Walmart+的用户粘性。两块业务的共同点是边际成本低，收入直接落到利润端。财报里反复提的“业务组合改善”，指的就是这个。
四、技术与履约：AI和自动化在改效率
沃尔玛2026年在AI和自动化上的投入不小。约一半的电商履约中心处理量已实现自动化，六成门店从自动化配送中心收货。AI购物助手Sparky的用户，平均客单价高出非用户约35%。
这些投入短期看是成本，长期看是在改单均履约成本。沃尔玛的核心竞争力一直是低价，低价的背后是成本控制。自动化配送、AI选品和智能补货，最终都会落到这个点上。
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