文 | 李德林 编辑 | 刘振涛
三天套现13.5亿：实业不如炒股？
中国巨石烧窑90天，净利润24.12亿元；其二股东振石控股仅用3天减持股票，便回款13.53亿元。这批减持股份的成本约为6亿元，此举不仅实现完全回本，更获利逾7亿元。
这一现象引发了市场关于“干实业不如卖股票”的讨论。然而，这仅仅是资本博弈的序幕，随后社保基金、外资及散户的资金动向更为引人深思。
增持背后的杠杆与算计
回顾此前操作，振石控股在2024年底至2026年3月期间进行了两笔大额增持，累计投入约17亿元，持股比例升至18.5%。其中，2024年底至2025年2月的第一笔增持投入6亿元，买入5160.11万股，平均成本11.63元/股；后续增持预算上限11亿元，实际执行均价高达21.45元/股。
表面看，这是大股东“真金白银”的信心展示，但公告中“资金来源为自有及专项贷款资金”的细节常被忽略。结合三季报数据，振石控股持有的6.94亿股中，有3.75亿股处于质押状态，质押率近54%。这意味着二股东采取了“借钱买股+持仓质押”的高杠杆策略。
根据承诺，增持完毕后6个月内不得减持。增持完成日为2026年3月3日，解禁窗口期于9月开启。9月15日至17日，振石控股通过集中竞价卖出2832.64万股，按9月17日收盘价47.15元/股计算，套现13.53亿元。此次减持股份来源于2024年11月至2025年3月期间的增持部分。
一笔精明的财务账
梳理关键数据可见：
首先，卖出均价约47元，而初期增持成本仅11.63元，售价约为买价的4倍；其次，仅出售不到一半的初期增持股位，所得13.53亿元已覆盖6亿元成本并盈利7亿余元，剩余仓位均为高额浮盈；最后，尽管无法逐笔对应买卖股份，但时间窗口与公告日期严丝合缝，显示了精准的时间差套利。
业绩新高下的机构大撤退
股东减持并非因为公司基本面恶化。相反，中国巨石的三季报表现亮眼：前三季度营收180.78亿元，同比增长30%；扣非净利润53.13亿元，同比大幅增长103%，创历史同期新高；第三季度毛利率达51.24%，逐季提升。此外，公司还上调了成都20万吨项目投资额并缩短工期，电子布业务呈现量价齐升态势。
然而，正是在业绩最辉煌的时刻，聪明资金选择了离场。三季度前十大流通股东名单发生显著变化，六成席位更替。
社保基金清仓：社保基金101、114、401、416四个组合全部退出前十大股东行列。其中101组合上半年曾加仓1906万股，三季度则直接减持至门槛以下。
公募与外资撤离：大成、广发等公募基金退出前十；陆股通连续三个季度净卖出，一年内减仓近1.85亿股，持股比例从7.97%降至3.36%。
散户接盘：户数暴增与股价腰斩
机构退出的筹码由谁承接？数据显示，国新宏盛新进第四大流通股东，持股2232万股；永赢基金旗下产品新进第九大，持股1161万股。但与新进资金规模相比，撤离体量更为庞大：仅社保四个组合三季度至少撤出6300万股，陆股通单季撤出8339万股。
巨大的流动性缺口最终由散户填补。中国巨石股东户数从2025年底的9.52万户，激增至2026年6月底的40.88万户，再到2026年9月底的56.65万户。一年多时间内股东户数增加47万户，增幅达495%，创下2016年以来历史新高。仅三季度就新增15.78万户股东。
与此同时，股价走势却截然相反。三季度股东户数暴增之际，股价从70.27元跌至39.41元，跌幅达43.9%。截至10月20日，收盘价34.66元已贴近三季度价格区间下沿。这意味着，大量散户在高位入场，站在了“户数的山顶”。
结语：规则之内的财富转移
复盘整个过程：二股东利用杠杆在低位建仓，在股价翻倍后迅速套现获利；同一时期，社保、公募及外资集体减仓；散户户数创历史新高，承接了机构抛出的筹码；而公司财报依然完美无瑕。
每一步操作均符合监管规定，日期与公告严丝合缝。这不仅是一次成功的资本运作，更是利用信息优势和时间差进行的财富再分配。对于投资者而言，公司基本面优良并不代表个股具备投资价值，警惕成为最后接棒者至关重要。