SHEIN的老对手，正式破产

SHEIN曾经的劲敌飒芙（ZAFUL），正式宣告破产。

10月15日，飒芙母公司跨境通发布公告：深圳前海合作区人民法院裁定宣告飒芙破产，该裁定即日起生效。

早年，ZAFUL独立站注册用户曾超5000万，月均访问量破亿，与SHEIN并称“快时尚出海双骄”。2018年前后，两者体量接近，竞争胶着。

然而此后数年，两者走向截然不同的命运。SHEIN持续发展并于今年9月在港交所上市；而ZAFUL受原母公司环球易购破产影响，资金与供应链根基受损，业务急剧萎缩。其独立站月均访问量从1亿多暴跌至15万，TikTok、YouTube等社媒账号停更两三年。

从比肩SHEIN到走向破产，ZAFUL的衰败给中国出海品牌留下了深刻警示。

01 破产导火索背后，飒芙早已资不抵债

早在一年前，ZAFUL运营主体飒芙的财务困境已难以逆转。

数据显示，飒芙高额负债达总资产的10倍以上。截至2025年9月30日，飒芙总资产仅7849.21万元，总负债高达8.13亿元，净资产为负7.35亿元。

2025年，飒芙经营亏损1.37亿元，因诉讼产生的“营业外支出”达0.825亿元。这意味着，其当年营收甚至不足以填补诉讼费窟窿，即便无巨额负债，仅靠当期收入也无法维持正常运营。

2026年初，飒芙破产程序启动。1月21日，因劳动合同纠纷，申请人姚静以飒芙“不能清偿到期债务”为由申请破产清算。10月15日，法院正式裁定破产。

ZAFUL的衰败有其历史根源。2014年，百圆裤业并购环球易购（ZAFUL原运营主体）时签订对赌协议，承诺2014-2017年累计净利润4.51亿元。为完成业绩，环球易购采取“海量铺货”策略，日均上新50-100件。2019年，其全球海外仓近40个，库存账面价值达45亿。

通过“快速上新+规模化网红营销”，ZAFUL曾构建流量闭环。但该闭环在2-3年内迅速崩塌，主要源于原运营主体环球易购的破产。

2021年环球易购资金链失控，2023年被裁定破产。为保留ZAFul等品牌资产，跨境通将服装业务剥离至二级子公司飒芙运营。但飒芙承接了部分历史遗留债务，且面临环球易购破产管理人的财产追收，实质上是在为集团暴雷收拾残局。

与此同时，母公司跨境通持续亏损（2023-2025年合计亏损约9亿元），导致对ZAFUL“供血不足”，使其陷入无弹药作战困境。

供应链端：无法支撑“快速+高频”上新，SKU从2022年的11.6万骤降至2025年的2.5万，严重挫伤用户兴趣。

流量端：无力维持规模化广告和网红营销。2020年至2026年9月，独立站月均访问量从1.07亿暴跌至15.2万。TikTok、X、YouTube账号停更，Facebook和Instagram粉丝大幅流失。

独立站受挫的同时，亚马逊业务也现颓势。亚马逊美国站39个畅销父体最近30天预估销售额约145.6万美元，较去年同期减少约63万美元。

ZAFUL陷入“经营资源收缩”与“用户活跃度下降”的恶性循环：SKU减少降低商品吸引力，营销减弱导致流量枯竭，两者相互牵制，最终崩盘。

02 ZAFUL破产的启示

ZAFUL曾于2014年以泳装切入欧美市场，凭借“多类目+强品牌”策略及“买断式采购+自主研发”模式，快速吸引年轻群体。2018年在线SKU达7.6万，2019年月均访问量1.65亿，2020年注册用户超5000万，一度位列BrandZ中国出海品牌50强第34名。

尽管整体衰败，ZAFUL在亚马逊部分细分品类仍具品牌力。例如一款畅销抹胸比基尼，2026年6月预估销售额约42.7万美元，同比增长显著，位居细分类目Best Seller第19位。在品牌集中度高达75.62%的比基尼类目中，ZAFUL依然占据一席之地。

ZAFUL的案例为出海品牌带来三点核心启示：

一、现金流优先，保持财务独立性

ZAFUL利润长期被原母公司环球易购抽调填坑，导致自身缺乏运营资金。当集团暴雷，供应商收紧账期，融资窗口关闭，引发债务危机死循环。出海品牌应实现财务隔离，避免成为集团“输血奶牛”，重点关注经营性现金流、库存周转等指标。

二、流量不是壁垒，留存才是关键

ZAFUL依赖付费投放和KOL获取大规模一次性流量，但因供应链受损，产品迭代跟不上，未能形成用户粘性和品牌心智。一旦预算削减，流量便崩塌式下滑。品牌需构建差异化壁垒，将流量转化为留量。

三、警惕贴牌贸易商模式风险

ZAFUL采用买断备货、贴牌上架的轻量化模式，虽起步快，但易导致产品同质化、缺乏核心竞争力，最终陷入低价竞争和库存积压。相比SHEIN深度捆绑供应链、数据驱动返单的模式，ZAFUL在原创设计和品质把控上进展不足。

规模不等于安全，流量不等于品牌，GMV不等于利润。保持运营独立性与供应链深耕，才是出海品牌长远发展的安全边际。