01 三次上涨
先复盘下过去三次美元上行，黄金也同步上行的阶段。
2004-2006年：这段时间全球大宗商品步入牛市，市场担心美元长期贬值，资金持续配置黄金对抗通胀，拉动黄金上行。
2010年：08金融危机后全球央行开启“大放水”救市，各国央行也开始战略性的增加黄金储备，托举金价上行。
2018-2020年：2019年美联储结束加息并重启降息周期，利好黄金。
为何在这几段时间，美元上行，黄金也同步上行呢？
实际上这几次美元强势，是相对于其他经济体货币的相对强势，并非经济或者货币收紧的单边强势，不足以压制黄金上行。
与此同时，这几个阶段美国实际利率大多处于下行通道，叠加市场存在对于长期货币购买力的隐忧，利好黄金表现。
02 三次下跌
最后复盘下美元三次上行，黄金下跌的情况：
1996-2002年：1997年亚洲金融危机爆发，避险资金回流美国，叠加克林顿时期美国财政盈余和美国互联网牛市吸引全球资金，压制黄金表现。
2021-2022年：美国通胀爆表，美联储开始十年来最激进加息。
2026年：美伊冲突推高能源价格，美国通胀再度上行，倒逼实际利率走高，压制黄金表现。
这几次黄金下跌都有相同相似的背景：
市场形成一致预期，美元实际利率将确定性上行，甚至会在高位维持较长时间，全球流动性趋于收紧，美国资产持续虹吸全球资金。
03 三次震荡
接下来复盘下三次美元上行，黄金震荡的情况：
2008-2009年：08年金融危机爆发后，市场一下子陷入“美元荒”和流动性困境，避险资金抛售黄金等资产兑换美元，阶段性压制黄金表现。
2012年：美联储在多年量化宽松后开始释放“缩减QE”信号，市场担心流动性紧缩，黄金走势震荡。
2014-2016年：全球通胀压力增大，美联储开始酝酿升息，同时大宗商品疲软压制金价。
这三次黄金震荡，大多来自预期层面的冲击：
实际利率上行往往是脉冲式抬升，或者加息节奏较为平缓，市场内部叙事撕裂，多空分歧较大，无法形成单边走势。
04 小结
回顾三组行情可以看出，美元上行与黄金下跌并非强相关。
美元本身就是一个受多重因素影响的变量，利率强弱、地缘冲突、经济增长走势都会影响美元走势，这些因素本身也会影响黄金的表现，多重因素交织下，很难简单用“美元涨，黄金跌”来下结论。
但从历史复盘可以看出：
- 在实际利率上行较快，或者预期上行时间较长时，黄金容易出现回调；
- 而在市场预期实际利率只是短暂上行或者美元只是被动升值时，黄金容易出现震荡，甚至上行的走势。
风险提示：以上仅为历史数据复盘，非投资建议，历史数据无法判断未来走势，请勿据此交易。市场有风险，投资需谨慎。
