私募巨头黑石集团正将自己置于人工智能热潮的中心，该公司资深人士贾斯·凯拉上周在TechCrunch Disrupt大会上对此进行了讨论。
它通过多种策略进行投资，从向数据中心提供巨额贷款到投资前沿AI模型和应用。
今年早些时候，该公司推出了Blackstone N1（BXN1），这是一个位于旧金山的AI倡议中央枢纽。该小组由凯拉领导，他从纽约搬迁至AI中心地带。
与移动或SaaS等早期技术周期不同，后者允许公司以适度的资本实现显著规模，向AI的转型需要惊人的投资金额。正是这种对资本的需求，使得拥有1.3万亿美元管理资产的黑石集团能够在这场技术变革中发挥关键作用。
凯拉强调，黑石集团通过专注于计算融资以及提供灵活资本结构（从债务到股权）的能力，使其区别于传统风险投资机构。而且，它一直在积极投资。
“我们是目前超大规模云厂商之外最大的计算资源所有者，无论是投资于新兴云、数据中心，还是能够战略性地使用这些计算资源来支持公司，”凯拉说。
例如，BXN1在几笔与计算相关的交易中发挥了关键作用，其中包括 Crux AI, 一家与谷歌合作推出的新兴云，旨在商业化其定制TPU，黑石作为投资者承诺投入50亿美元。它还支持了成立四年的Etched，这家芯片初创公司的快速发展引起了投资者的关注。新兴云是出租AI GPU基础设施的云提供商。
黑石开创了一种融资结构，使其能够通过分析已承诺的客户合同和使用GPU作为抵押品，向获得风投支持的云新兴云借出巨额资金。
黑石的首笔此类交易发生在2023年，对象是CoreWeave，就在该新兴云在ChatGPT发布后需求激增之后。据凯拉称，尽管当时CoreWeave仅有“3000万美元的收入和微薄的利润”，但它仍向黑石寻求23亿美元的贷款。
CoreWeave以其大量Nvidia GPU的巨大价值作为抵押进行借款，Nvidia也是其投资者。由于CoreWeave拥有 与微软等蓝筹客户的合同，黑石对这笔贷款也变得更加放心。
这笔交易迅速成为黑石集团和其他信贷机构向CoreWeave及新兴云服务商提供数十亿美元后续债务的融资模式。
Khaira表示：“我们主要关注的是客户的性质。如果客户是投资级客户——比如微软或Meta——风险就会根据该客户的情况进行定价。”
凭借在CoreWeave项目上的成功，黑石集团达成了其他新兴云融资交易，包括今年早些时候与Coatue共同牵头为澳大利亚GPU供应商Firmus提供一笔 100亿美元的信贷额度 ，这是今年早些时候达成的交易。
Khaira承认，近几周来，这些公司和其他新兴云运营商积累的巨额债务已开始引发警示信号。仅Coreweave的债务自那以后 已膨胀至约500亿美元，这导致Altimeter Capital创始人Brad Gerstner在最近接受CNBC采访时指出：“CoreWeave提供的抵押品实际上只是GPU，这已经不够好了。过去他们曾利用这一点获得廉价债务。”
Khaira表示，在信贷方面，市场动荡源于多种因素的组合。九月份利率小幅上升，而高于预期的通胀信号表明借贷成本可能继续攀升。AI基础设施债务发行的激增也无助于缓解局势。
“我们还看到信用利差扩大，”Khaira解释说，贷款人已在较高的基准利率之上收取更高的溢价，以资助AI建设。“为Meta或Microsoft等公司定价债务的资金成本已经扩大，”他补充道，并指出即使拥有庞大资产负债表和强劲盈利的科技巨头，其借贷成本也在增加。
对债务成本上升的担忧已蔓延至股市。CoreWeave的股票在过去几天下跌超过20%，而 Firmus取消了 其在澳大利亚证券交易所计划的首次公开募股（IPO），目标估值约为300亿美元。
Khaira在谈及Firmus取消上市时表示：“最终，市场在那个估值水平上并未做好准备，因此我认为这笔交易未能达成。”
他说：“市场正在思考，在当前利率上升的时刻，新兴云服务商以及这些企业的合理价格是多少？”
尽管一些基础设施提供商面临压力，但AI公司仍然无法获得足够的算力来驱动其模型。这种需求继续推动数据中心的建设。
Khaira淡化了末日论者对AI基础设施巨额债务积累可能引发广泛信贷危机，甚至导致经济全面崩溃的担忧。他说：“这并不像2008年那些信用不稳的银行那样。”
相反，他指出，由于绝大多数数据中心是为超大规模云服务商建设的，为其提供债务融资的资金最终由“全球最具信用资质的公司”背书。
除了为数据中心提供资金外，Blackstone还通过一家名为“Ode with Anthropic”的15亿美元合资企业帮助各公司采用AI技术，该合资企业是今年与Anthropic和Hellman & Friedman共同成立的。该公司向企业提供前置部署工程师，协助其采用AI并将其整合到运营中，首批服务对象包括Blackstone旗下的280家投资组合公司。
当被问及Blackstone旗下公司是否从AI中获得切实收益时，Khaira承认“确实存在投资回报率（ROI），但不均衡”。他将技术采纳描述为一种可能呈现“锯齿状模式”的过程，这在怀疑者看来，可能表现为在采纳速度跟上之前出现了算力过剩。