马斯克全家去火星，快要成为现实。
SpaceX首季盈利：AI营收反超航天，星链仍是利润支柱
SpaceX公布2026年第三季度财报：营收约146亿美元，同比增长161%；净利润约44亿美元。
自上市以来，这家倾注了马斯克大量心血的太空探索技术公司，首次实现盈利。然而，驱动盈利的核心已非传统的火箭发射。财报显示，AI业务已跃居收入首位，取代了以往的市场印象。
AI业务暴增830%，贡献了最大的收入份额；星链营业利润23.7亿美元，仍是核心利润支柱。
图源：SpaceX财报
星链：高利润背后的隐忧
尽管AI业务规模迅速扩张，但星链依然是SpaceX最赚钱的业务。财报数据显示：
- 业务收入：52.48亿美元，同比增长69%；
- 营业利润：23.67亿美元；
- 利润率：约45%，贡献集团约85%的营业利润。
SpaceX的盈利底气，很大程度上来自卫星网络的持续订阅费。与按任务结算的火箭发射不同，网络服务提供了稳定的现金流。
然而，星链也面临挑战。媒体称其消费用户达1360万，但月均单用户收入（ARPU）从2023年的99美元降至本季度的69美元。这是向更多地区扩张、推出低价套餐导致的必然结果，即用户规模增长与客单价下降并存。
企业和政府客户成为新的增长点，该部分收入同比增长91%。值得注意的是，本季度连接业务毛利率受到关税退款等一次性因素提振。未来，星链需证明在扩大覆盖后，长期收入与成本能保持良性关系。
图源：SpaceX
AI业务：爆发式增长与算力豪赌
AI业务呈现出更猛烈的增长态势。三季度，超级智能业务（SI）表现如下：
- 收入：75.6亿美元（上季度为25.61亿美元）；
- 利润：从亏损12.57亿美元转为盈利4.31亿美元；
- 占比：AI收入占比从约33%跃升至52%，成为公司主要收入来源。
增长动力包括新增云服务合同、Cursor并表及Grok的使用。其中，Cursor在本季度贡献了约6.08亿美元收入。
AI业务包含算力出租、模型应用及收购收入。前者考验基础设施运营能力，后者考验产品付费意愿。马斯克在电话会上透露，倾向于采用短期算力合同，以捕捉价格上涨收益，但这也会导致未来营收波动较大。
图源：SpaceX
航天业务：战略基石接近盈亏平衡
作为SpaceX最知名的板块，太空业务本季度收入约17.67亿美元，营业亏损仅700万美元，已接近盈亏平衡。
虽然其在收入表中排名靠后，但战略意义显著。发射成本、可靠性和部署效率直接决定卫星网络建设进度及远期空间算力计划。评价该业务，需结合其对其他业务的成本降低作用来看。
当前SpaceX的业务结构可总结为：星链撑利润，AI拉收入，航天能力支撑基础设施部署。
万亿营收愿景与特斯拉合并猜想
尽管前三季度经营活动现金净流入约131亿美元，但购建固定资产支出高达481亿美元，资金缺口约350亿美元。高强度的资本开支是SpaceX当前的财务特征。
图源：微博
市场规模重估：AI想象空间远超预期
此前IPO文件预估潜在市场规模约为28.5万亿美元，其中AI占26.5万亿美元。马斯克近期表示，这一估算保守了，真实市场规模“远高于此”。
马斯克将SpaceX的未来与AI发展深度绑定：AI发展越迅猛，SpaceX的算力租赁及应用业务就越赚钱。他在社交平台上宣称，到2028年，SpaceX的收入规模有机会达到万亿美元水准。
图源：X
然而，现实差距巨大。以三季度收入年化计算，目前规模约583亿美元，距离1万亿美元仍有17倍差距。即便连续两年每年增长200%，规模也仅约5247亿美元。管理层给出的2027年一季度收入展望为330亿至370亿美元，这才是更务实的检验指标。
特斯拉合并：通往万亿的关键变量？
为实现激进目标，马斯克已表示特斯拉与SpaceX成立独立董事特别委员会，探讨潜在合并可能性。
图源：微博
合并逻辑在于互补：SpaceX拥有网络、算力和AI，特斯拉拥有汽车、机器人和能源业务。双方结合可统一芯片研发、基础设施投入，扩大应用场景，进而冲击万亿营收目标。
但合并涉及复杂的股东利益分配、换股比例及风险分担。对竞争者而言，合并后的集团资源协调能力更强；对股东而言，多业务同时扩张可能集中资金压力。
SpaceX此次盈利证明了其商业模式的可行性，但下一轮投入需要更可持续的回报。特斯拉与SpaceX是否合并，将决定这个商业版图的最终形状。而能否让外部客户持续买单，才是衡量其分量的唯一标准。
火箭可以把梦想送上天，账本终究要在地面上结。
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