10月21日，宁德时代股价大幅下挫。A股盘中跌超10%，H股跌超9%，A+H股总市值降至1.1万亿元，成交额超160亿元。公司股价自2026年5月7日创出历史高点以来，累计回落已超50%。
此前一日，宁德时代披露三季报：前三季度营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%。但第三季度单季净利润同比增速仅14.54%，低于营收增速，经营性现金流同比下降23.60%，引发市场担忧。
利润增速放缓与现金流承压
尽管营收保持高增长，但宁德时代利润端表现明显转弱。前三季度营收合计4421亿元，同比增长56%；其中第三季度营收1652亿元，同比大增58.6%。
然而，前三季度归母净利润645亿元，同比增长31.6%；第三季度归母净利润212.5亿元，增速仅为14.5%。回顾今年前两个季度，归母净利润同比增速分别为48.6%和36.4%，盈利增速呈现持续回落态势。
营收与利润增速的剪刀差，主要源于毛利率下滑。第三季度毛利率降至20.7%附近，较上季度下降约2.5个百分点，创下2022年第四季度以来新低。
现金流状况同样引发关注。前三季度净利润增长逾三成，但经营活动现金流反而缩水近24%。资产负债表显示，应收账款增加近一半，预付款增长逾八成，存货上涨五成以上，表明部分利润仍停留在账面而非实际落袋。
对此，宁德时代解释称，鉴于锂电供应链上游企业面临较大现金流压力，公司从第三季度起主动调整对供应商的付款安排，包括缩短账期、支付预付款及提供研发资金支持等，以优先支持具备研发能力和创新精神的合作伙伴。公司表示，此举虽对经营性现金流造成阶段性影响，但从长远看有利于产业链健康发展，未来现金盈利能力将回归正常水平。
多重利空累积：去宁德化与政策变化
此次股价大跌也是前期多重利空因素累积的结果。
首先是车企“去宁德化”趋势加剧。理想汽车宣布全系搭载自研电池，小米最新两款车型转而采用中创新航、欣旺达的电芯。这些举措虽未立即大幅侵蚀宁德时代当期利润，但改变了市场对其未来估值逻辑的预期：
- 宁德时代从“必选供应商”转变为“重要可选项”；
- 随着车企掌握电池系统定义权，宁德时代的议价能力边际走弱；
- 市场重新评估其未来3至5年的单位盈利、毛利率及海外扩张的高估值逻辑。
这一转变促使市场愿意给予宁德时代的市盈率（PE）从“稀缺龙头”向“强周期制造龙头”切换。“去宁德化”影响的是未来盈利模型，而非仅仅局限于当季利润。
其次是政策与筹码层面的压力。自9月1日起，电池消费税正式落地，锂离子电池征税2%，2027年9月起升至4%；而钠电、固态电池免税至2028年底。这标志着锂离子电池被官方界定为“成熟产品”，不再享受新兴产业的政策呵护。
此外，宁德时代于7月推出的200亿至400亿元回购方案，截至9月30日仅累计回购约33亿元。“雷声大雨点小”的执行进度进一步消磨了投资者耐心。
官方回应：需求依旧可期，产能维持高位
针对市场疑虑，宁德时代于10月21日上午密集作出回应，强调行业需求并未如市场预期般悲观，接下来产能利用率仍将处于较高水平。
需求展望：2027年仍具潜力
针对明年新能源行业需求的担忧，宁德时代表示：“从公司角度看，2027年行业需求依旧可以期待。”
公司对各细分市场进行分析指出：
- 国内乘用车：虽然整体销量有所下降，但电动化率快速提升，单车带电量持续增长，国内新能源乘用车动力电池增速实现正增长；
- 国内商用车：新能源商用车电动化率同样在快速提升；
- 欧洲市场：电动化趋势具有连续性，持续有竞争力的新车型推出；
- 其他市场：电动化潜力可能被市场低估。
在储能方面，国内外均保持不错增速，特别是海外部分市场需求旺盛。公司总结认为，全球动力及储能电池的市场需求仍有不错的增长潜力。
产能利用率：状态健康
关于产能利用率，宁德时代表示上半年处于“非常饱和”状态。随着今年新产能陆续投产，紧张程度有所缓解，但鉴于市场需求持续增长，整体产能利用率仍将保持在较高且健康的水平。
经营现金流：主动支持供应链
对于三季度经营性现金流同比下降23.60%的核心关切，宁德时代重申这是主动调整供应商付款所致，旨在推动产业链更健康、可持续的发展。公司明确表示，这对现金盈利能力仅有阶段性影响，长期来看不会造成负面影响。
存货增加：发出商品为主，周转正常
针对存货环比增加的问题，宁德时代解释称，这是业务规模发展的自然结果。近几个季度公司存货周转天数保持稳定，不存在销售或出货不畅情况。
从结构上看，存货增长主要为发出商品，未来将逐渐转化为收入。此外，随着储能业务从销售电芯向提供交流侧和系统产品延伸，交付和确认收入周期相应延长，也是导致存货阶段性增加的原因之一。