曾与SHEIN齐名，Zaful运营主体正式宣告破产
曾与SHEIN齐名的快时尚出海品牌Zaful，其运营主体深圳飒芙商业有限公司（以下简称“深圳飒芙”）已正式进入破产清算程序。
10月15日，跨境通发布公告披露，原全资子公司深圳飒芙被广东省深圳前海合作区人民法院裁定宣告破产。作为曾经与SHEIN并称“快时尚出海双骄”的老牌大卖子公司，深圳飒芙的退出令行业唏嘘不已。当SHEIN成功登陆资本市场时，Zaful却因资不抵债彻底退出跨境舞台。
资不抵债：劳动纠纷触发破产清算
法院裁定书揭示了深圳飒芙严峻的财务状况：
- 2024年底，总资产1.39亿元，总负债8.38亿元，净资产为-6.99亿元；
- 2025年9月，总资产降至7849.21万元，总负债仍高达8.13亿元，净资产为-7.35亿元，负债规模是资产的十倍以上。
2025年前三季度，深圳飒芙营收仅483.37万元，净亏损4212.84万元，相当于每收入1元即亏损8.7元，早已丧失造血能力。
引发破产程序的直接导火索并非债务违约或平台封号，而是一起劳动合同纠纷。前员工姚静以公司“不能清偿到期债务”为由申请破产清算，进而启动了司法程序。
关键时间节点：
2026年1月20日：前海法院受理破产清算申请，指定管理人；
2026年3月4日：管理人接管企业，跨境通丧失控制权，飒芙不再纳入合并报表；
2026年10月14日：法院裁定宣告破产；
2026年10月15日：跨境通发布进展公告。
回顾巅峰：Zaful的崛起与隐患
Zaful曾是独立站领域的明星品牌。2014年，其抓住欧美泳装市场红利，凭借海量SKU、高频上新及社媒网红营销快速崛起。2018年，Zaful位列BRANDZ中国出海品牌50强第34位，仅次于排名第24位的SHEIN。
巅峰时期，Zaful自营网站注册用户超5000万，月活峰值近2000万，月均访问量破亿，与兄弟品牌Rosegal一同跻身全球服装类B2C网站流量前五。
然而，“疯狂铺货”模式埋下了巨大隐患。为了支撑高速扩张，其母公司环球易购在全球近40个海外仓囤积了账面价值高达45亿元的库存。这种模式将现金流赌在“每一件货都能卖掉”的假设上，一旦销售窗口期过去，商品价值迅速归零，且需承担高昂仓储物流费用。
随着流量成本上升、消费者审美迭代以及2021年母公司环球易购陷入债务危机并破产清算，Zaful的现金流链条断裂。尽管跨境通试图通过业务剥离断尾求生，但无力回天。短短8年间，Zaful月均活跃用户从1779万暴跌至32.38万，不足巅峰期的2%。
财务影响：子公司出表致母公司账面盈利
深圳飒芙的破产对母公司跨境通而言，在财务上是一次风险隔离与账面优化。
根据会计准则，资不抵债的子公司出表后，原本合并报表中的负债被剥离，长期股权投资账面价值与可收回金额的差额计为非经常性投资收益。这一操作使得跨境通2026年上半年归母净利润达到1.85亿元，同比暴涨3240.92%，实现扭亏为盈。
需要注意的是，这笔“利润”仅为会计规则下的账面调整，非现金流入。扣除该非经常性损益后，跨境通上半年净利润仅为2221万元，营收25.65亿元，同比下滑2.51%。
虽然通过司法破产程序切断了子公司的风险传导，但跨境通仍可能面临债权人追索或担保责任，最终影响需待清算及审计结果确定。
行业启示：铺货模式的终结与品牌化转型
Zaful的落幕标志着单纯依靠“砸流量、铺SKU”的铺货时代已成过去。缺乏品牌复购和用户忠诚度的模式，在流量成本高企的今天难以为继。
相比之下，同起步于快时尚出海的SHEIN，通过深耕供应链与品牌建设，2025年总收入达418亿美元，活跃用户2.73亿，覆盖约160个市场，成为全球领先的线上时尚零售平台。
对于跨境卖家而言，Zaful的案例提供了深刻教训：
- 严控库存与现金流：避免盲目扩张导致的资金链断裂；
- 重视合规经营：妥善处理工商、税务及用工关系，防范法律风险；
- 回归产品本质：从流量驱动转向品牌驱动，打造具有复购率的核心产品，才是穿越周期的关键。
