我最近对一家互联网企业进行了估值。该企业拥有一个外观精美的网站，并具备所有理想的社交媒体引流渠道，粉丝和关注者数量也相当可观。该企业已运营多年，创始人对其倾注了大量心血与呵护。尽管多年来收入保持稳定，但由于其销售产品的利润率较低，因此盈利也相对微薄。当我给出估值时，他感到失望，因为他认为自己的企业价值远高于此。
相比之下，另一位电商企业主的情况则不同。他的企业成立仅几年，仍在摸索社交媒体的运营方式，网站也需要更新。但他以高利润率销售定制珠宝，生产成本低廉，且在青少年群体中颇受欢迎。看到我对他企业的估值后，他感到非常惊喜。
我是如何估算每家企业的公平市场价值的？通过净利润现金流的倍数。这是在计算企业价值时必须掌握的最重要指标。该数字的正确会计术语是“EBITDA”——息税折旧摊销前利润。在多年出售电商企业的过程中，我遇到过许多与此指标相关的有趣案例。以下是四个例子。
- 导致EBITDA更高的业主兼经营者情景。假设你一直以业主兼经营者的身份运营业务，你的配偶在工资单上，并且你（不诚实地）将个人汽车和家庭浴室翻新费用作为“网站重新设计”进行报销。从账面上看，你的企业产生了40万美元的EBITDA。但当把这些虚构的费用加回去时，实际的EBITDA跃升至60万美元。按照3到5倍的倍数计算，你的企业价值将在180万到300万美元之间。（参见我2011年的文章《电子商务企业估值》，了解可以添加哪些不同费用以得出准确的EBITDA。）
- 导致EBITDA更低的业主兼经营者情景。假设你的配偶和女儿全职在你的企业中工作，而你并未为她们记录任何工资支出。潜在的买家可能会争辩说，他们必须雇佣员工来承担你配偶和女儿的职务。买家很可能会从你计算的EBITDA中扣除预期的工资支出。
- 过去几年的表现拉低了平均EBITDA。假设你的企业在2013年记录了30万美元的EBITDA。你可能认为你的估值是EBITDA的3倍，即90万美元。但是，潜在的买家可能需要多年的财务报表，而不仅仅是2013年的数据。此外，买家可能要求提供2014年1月至3月的月度更新财务数据。根据2013年之前年份以及2014年部分年份的EBITDA，买家的报价可能低于或高于90万美元。
- 资本支出和改进未能产生回报。也许你在2013年在搜索引擎优化上花费过多，但并未带来额外收入，或者你重金改造了网站以实现响应式设计。你可以辩称SEO支出是一个错误，而响应式网页设计是一次性支出，不会重复发生。买家很可能同意不计入SEO支出。但精明的买家可能会说，网站重新设计大约每三年就需要进行一次。买家可能会要求你将重新设计费用的三分之一计入你最近的EBITDA中。
归根结底，你是企业主。你可以决定是否接受报价。不同的买家对你的企业估值各不相同。请记住，在你有更好的报价之前，没有哪个报价是糟糕的。