二十年前，初创企业（尤其是科技企业）保持私有状态超过四年较为罕见。它们通常通过IPO或被收购实现退出，以便风投、私人投资者及持股员工套现。
如今，随着独角兽企业涌现及资本方多轮融资意愿增强，许多公司倾向于长期保持私有。但初创企业早期增长最快，延迟上市使寻求套现者处于不利地位。尽管融资渠道拓宽，目前平均每家初创企业仍需成立10年后才上市。
受政治经济动荡影响，许多原计划2022年上市的初创企业推迟了进程。这一决定让希望现金退出的早期利益相关者陷入两难，其诉求往往与创始人及投资者存在分歧。
二级市场
二级市场在IPO前提供流动性，允许投资者从现有股东或员工手中购买股份，而非直接来自发行公司。这些在线市场在过去15年中发展显著。
与定价确定的一级市场IPO不同，二级市场定价取决于供需关系，现有投资者常借此增持股份。
以下是四个主流二级市场平台：
Forge
成立于2012年，是在线非IPO前股权交易市场。该平台利用非约束性私人报价技术为IPO前股权设定参考价格。注册投资者可通过Forge表达购买意向并完成交易，平台收取2%-4%的交易费，已完成超1万笔交易。
Forge
EquityZen
成立于2013年，作为经纪人撮合投资者与私人公司股东交易。其上市前股份通过网站及邮件列表向合格买家推广。使用门槛如下：
- 投资额至少2万美元；
- 公司估值至少5000万美元。
平台根据交易规模收取3%-5%的佣金。
EquityZen
Nasdaq Private Market
前身SecondMarket成立于2004年，2013年被纳斯达克收购。作为SaaS服务商，它允许公司和投资者发布要约或回购股份。公司可对上市前股权施加限制并自主定价，目前已安排约1.53万笔交易。
挂牌要求：过去两年融资至少3000万美元或估值达5000万美元，且年度净收入不低于75万美元。
Nasdaq Private Market
Carta
2012年以eShares之名推出，提供股权结构表、估值及流动性服务。其内部市场CartaX于2021年初成立，旨在提升私营公司证券流动性。2021年，Carta完成129笔二级市场交易，是2020年的四倍多；交易量从22亿美元增至74亿美元。
2021年通过Carta获得流动性的公司中，约半数为加州独角兽企业，SaaS和金融科技领域占交易总量的55%。
Carta