疫情期间，“先买后付”（BNPL）贷款备受消费者追捧，相关提供商迎来爆发式增长。然而自2022年起，随着投资者兴趣降温及监管机构开始关注这些基本不受监管公司的放贷行为，行业热度逐渐回落。
BNPL如何运作
BNPL贷款通常分为四期偿还：首付25%，剩余三期每两周支付一次。若借款人逾期，多数机构会收取滞纳金，平均每笔134美元的贷款每次逾期费用约为7美元。
BNPL服务主要通过两种模式提供：
一是与在线零售商合作，将支付选项嵌入结账页面，零售商为此向提供商支付服务费；二是直接申请模式，消费者提交信用申请获批后，可在由商家组成的虚拟商城消费。部分提供商还发行了实体卡，支持线下实体店使用。无论哪种模式，商户在结账时均能收到全额付款。
通胀挤压BNPL提供商
BNPL提供商依赖借款为消费贷款提供资金，通胀导致其融资成本飙升。尽管2019至2021年间各公司大幅扩张业务并增加人手，但如今即便用户数和收入增长，亏损仍在加剧，迫使企业裁员并削减开支。上市公司股价暴跌，私营公司估值也大幅缩水。
尽管如此，分期付款购物在消费者中依然极具吸引力。据Worldpay数据预测，到2025年BNPL将占全球电商交易总额的约4380亿美元（占比5.3%），较2021年的1570亿美元（占比2.9%）显著增长。
顶级BNPL公司
Affirm。这家总部位于旧金山的企业是美国市场份额最大的BNPL提供商（占比40%），业务覆盖加拿大和澳大利亚。其股价从2021年11月高点164.23美元下跌80%。2023年1月9日，投资者对其提起集体诉讼，指控公司作出虚假陈述，且未披露其服务“助长过度消费债务、监管套利和数据收集”等问题。
Afterpay。这家澳大利亚公司于2021年被美国Block（原Square）收购。目前面临坏账激增、运营成本上升及巨额亏损问题，逾期费用占收入比重较大。其在饱和的澳大利亚市场竞争激烈（该国拥有全球最多的12家BNPL机构），同时在美国、加拿大、法国、新西兰、西班牙和英国开展业务。
Klarna。这家瑞典私有企业是全球最大BNPL提供商，曾以460亿美元估值成为欧洲最具价值金融科技公司，1.5亿客户中有20%位于美国。因激进扩张导致巨额亏损，2022年它以67亿美元估值完成8亿美元融资（估值下调），上市计划搁浅，并于去年裁员10%。
PayPal。凭借庞大的用户基础，PayPal在进入BNPL市场时具备天然优势。现提供两种方案：针对小额消费的“分四期付款”（六周内付清）和针对大额消费的“按月付款”（分6/12/24期）。2021年有2200万客户使用了其延期付款服务。
Sezzle。这家总部位于明尼阿波利斯的上市公司在美加两国运营，是公益公司及认证B型企业。其股价从2021年4月峰值11.50美元跌至2023年1月的0.37美元。
Zip。这家澳交所上市公司在13个国家提供服务，核心市场为澳、新、美三国。2021年9月收购南非PayFlex后，于2022年12月以每股0.62澳元（折价13.2%）筹集1360万澳元。当前股价约0.61澳元，远低于9.80澳元的峰值。
消费者面临的问题
BNPL违约率已超信用卡，主要因为经济脆弱家庭使用BNPL的概率是其他群体的近四倍。此外，“贷款叠加”（即在不同平台同时申请多笔贷款且无力偿还）风险日益凸显。
由于缺乏公开数据且还款记录不上报征信局，BNPL透明度远低于传统信贷产品，进一步加剧了消费者的过度负债风险。
2021年12月，美国消费者金融保护局（CFPB）要求Affirm、Afterpay、Klarna、PayPal和Zip五家机构提供数据。这五家公司2021年在美总交易量达242亿美元，约为2020年83亿美元的三倍。
目前，CFPB计划将BNPL纳入类似信用卡的监管框架；英国政府拟通过金融行为监管局（FCA）重点打击误导性广告；澳大利亚也在考虑加强相关监管措施。