尽管铜价年初创下14500美元历史新高，但受伊朗冲突引发的避险情绪和经济放缓担忧影响，需求预期承压，导致价格回落。同时供应端受印尼格拉斯伯格矿场停产、智利铜矿减产及中国硫酸出口禁令等因素制约，而全球库存却因需求疲软而增加。
摩根大通研究认为，铜价尚未完全计入下行宏观风险，若经济形势恶化或能源价格持续高企，铜价存在进一步下跌空间，但中国买家趁低吸纳的行为为市场提供了一定支撑。
分析的关键要点
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铜价在年初突破每吨14,500美元的历史高点后，受伊朗冲突引发的市场避险情绪和经济增长担忧影响而承压回落。 -
全球铜矿供应依然紧张，主要源于印尼格拉斯伯格矿场因不可抗力产量下降，以及智利克夫拉达布兰卡矿场运营挑战导致产量指引下调。 -
中国从5月起暂停出口硫酸，而硫酸是铜冶炼关键原料，此举可能影响全球约15%的铜产量，加剧市场供应紧张。 -
全球可见铜库存已达近150万吨，年初至今增加54万吨，全球库存呈上升趋势。 -
伊朗冲突导致油价飙升，油价每上涨10%可能使全球GDP下降0.16%，进而通过铜需求对GDP的1.2倍弹性系数抑制铜消费。 -
历史数据显示，重大宏观冲击期间铜价通常从峰值下跌约25%，暗示若经济增长逆风加剧，当前铜价仍有下行风险。 -
中国买家占全球铜需求约60%，正在利用价格回调积极买入以补充库存，中国铜消费在春节后也因工业活动回暖而增加。 -
摩根大通预测铜价中期技术支撑位在每吨11,100-11,200美元附近，并预计2026年第二季度至2027年第二季度价格将从每吨13,500美元逐步回落至11,600美元。 -
美国关税政策的不确定性（如针对铜衍生品的232条款关税调整）可能进一步加剧市场波动。 （资料来源，摩根大通官网，不代表正岩观点，请投资者谨慎看待）