澳大利亚镍矿业正经历一次来之不易、但仍充满变数的"复活"。在印度尼西亚供应泛滥引发的历史性价格崩溃之后，多重因素叠加——印尼削减产量配额、西澳政府出台贷款救援、国际机构上调价格预测、新资本重返勘探市场——为这个曾几乎被宣判死刑的行业注入了一口生气。

一、崩溃背景：印尼如何摧毁澳洲镍业

印尼以中企资本为后盾，将其全球市场份额从2020年的31.5%猛增至2024年的60.2%，迫使大量全球供应商退出市场。这是一场精心设计的供应链重构：印尼先是在2020年禁止原矿出口，迫使外资在印尼境内建设冶炼和精炼设施，这以后快速打造了一条从矿山到电池级镍的完整产业链。

而对澳大利亚而言，状况惨烈：

• 必和必拓因Nickel West的亏损而发生账面35亿美元非现金减值，EBITDA产生负2亿美元，此后宣布"暂停"Nickel West业务。关停了包括Kwinana镍精炼厂、Kalgoorlie镍冶炼厂及Mt Keith和Leinster矿场等镍设施。
• Wyloo Resources一度斥资7.6亿澳元收购Mincor Resources，仅七个月后便宣布停产。Panoramic Resources和Mallee Resources相继破产，旗下Savannah矿山和Avebury矿山均被叫停。
• 澳大利亚镍出口量从2023财年的16.1万吨骤降至2026财年的6.2万吨。

镍价在LME的走势印证了这场灾难：价格在2025年4月跌至每吨13,874.98美元低点。这一数字，对澳大利亚的高成本硫化镍矿商而言，几乎是灭顶之灾。

二、解铃还须系铃人

2025年12月19日，印尼正式确认将在2026年削减镍产量，以支撑价格、增加政府财政收入，并整治环境不达标的采矿活动。

削减力度相当大：印尼对全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel的2026年生产配额削减71%至1200万吨，这是更大范围内全国镍矿配额削减约30%计划的一部分。

有关这部分的前因后果可参考文章尾部链接。

三、价格与预测：复苏有多真实？

以下为目前国际金融机构的2026年镍价预测对比：

当前上涨动力来自多个方面：印尼采矿配额（RKAB）审批延迟迫使生产商减产；硫磺价格飙升增加成本压力；以及美元走弱都提供了宏观动力。

四、目前动态：政策、资本与新项目

政府救援计划

西澳政府率先出手：拨款1500万澳元，向镍矿商提供无息贷款，支持在产矿山的运营及闲置矿山的重启。贷款免还款期至2028年7月1日，或至镍价连续两个季度超过2.2万美元/吨为止。

与此同时，联邦层面也在持续加码。澳大利亚在2025年10月与美国签署了一项关键矿产和稀土供应链的里程碑式协议，并推动将镍列入关键矿产清单。

企业自救

BHP：公开表示正在考虑出售西澳镍业务（WAN）。尽管如此，BHP承诺在暂停运营的过渡期后，每年投入约3亿美元（约4.5亿澳元），以保留西澳镍业务重启的可能性。也就是说BHP并非彻底放弃，而是在等待更合适的市场时机。

Glencore：Glencore的Murrin Murrin目前占西澳镍产量最大份额，该公司正在与西澳政府就长期运营进行积极磋商。

新资本入场：美国私募基金Kinterra Capital为旗下Fisher镍矿项目发布了澳大利亚逾一年来首份镍矿勘探研究报告，被业界视为市场回暖的信号灯。

Chalice Mining的新希望：Chalice完成了Gonneville钯-镍-铜项目的预可行性研究，并完成首次矿石储量评估。该项目年均产镍量预计达7000吨，将成为澳大利亚第二大镍矿。

然而复苏的道路并非坦途。

五、结构性挑战：不可忽视的逆风

澳洲镍的复兴仍然面临以下结构性挑战：

1. 电池化学替代的冲击

在中国，镍锰钴（NMC）电池的市场份额在2025年前三季度已从2024年的25%降至18%，磷酸铁锂（LFP）电池快速抢占市场。这一趋势若持续，将从根本上削弱电池级镍的需求增长逻辑。

2. 不锈钢需求疲软

中国钢铁需求正处于结构性下行周期，预计2026年下降1%，延续2025年5.4%的降幅；同时中国房地产行业的疲软导致建筑装饰材料需求不振，而全球镍消费约60-70%用于不锈钢，这一需求端的疲软不容小觑。

3. 技能短缺

澳洲工程、钻探和重型机械等关键领域的技术人才短缺正在拖慢项目推进，劳动力老龄化和年轻人对矿业的负面认知正在加剧这一问题。

4. 竞争力差距

澳大利亚的硫化镍生产成本显著高于印尼的红土镍。即便印尼收紧配额，其低成本优势仍难以撼动。澳洲矿商曾力争在LME推行"绿色溢价"（green premium），但印尼中国合资企业PT CNGR Ding Xing New Energy已申请在LME列为"合格交割品"，若获批，将使印尼低成本镍直接进入高端市场，进一步压缩澳洲竞争空间。

而加拿大的“绿碳镍”潜在竞争能力很可能会在短时间内变成现实。

这场复活是真实，还是幻觉？

正岩结语

我们还是要清醒地看到：LME追踪的镍库存已连续两年攀升，目前处于四年多来最高水平。全球镍市场2026年仍将过剩26.1万吨，延续2025年20.9万吨的过剩格局。

但有几点值得重点关注：

真金白银的利好：印尼削减配额执行非常认真；西澳政府支持虽然规模有限，但象征意义重大；更有Kinterra、Chalice等新资本的入场，说明长期战略买家已在布局。

关键变量：一切的核心在于印尼配额，如果产量东山再起，市场仍将以超过年需求5%以上的幅度过剩，这将严重制约镍价上行空间。

长期机遇：澳大利亚的高品级硫化镍具备ESG溢价潜力，在西方供应链多元化战略中地位提升。供应链本地化趋势正越来越契合矿业地缘化趋势，这将为澳大利亚带来新经济逻辑下的战略性竞争优势。

价格底线：若镍价能在18,000-20,000美元/吨区间稳定6-12个月，部分矿山将具备重启经济性。（资料来源澳媒AFR，观点仅代表正岩立场，不作为投资参考）

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