中级财务管理 | 投资管理综合题实战：多方案比选（058）

财务管理 · 第六章 投资管理 · 综合题（A/B 互斥 + 本量利 + 更新）

一、本量利先行：边际贡献率与保本额

A 方案：一次性投资 2000 万元、建设期 0、用 4 年、残值 0；年收入 1500 万元、付现成本（均为变动成本）330 万元、垫支营运资金 300 万元。折旧 = 2000 ÷ 4 = 500 万元。

边际贡献率 =（1500 − 330）÷ 1500 = 78%；盈亏平衡点销售额 = 固定成本 500 ÷ 78% = 641.03 万元。

二、各年现金流与静态回收期、现值指数

A 方案：1~3 年现金流 =（1500 − 330）×（1−25%）+ 500×25% = 1002.5 万元；第 4 年另加收回垫支 300（残值 0）= 1302.5 万元。原始投资额 = 2000 + 300 = 2300 万元。

静态回收期 = 2300 ÷ 1002.5 = 2.29 年；净现值 = 1082.72 万元；现值指数 =（1082.72 + 2300）÷ 2300 = 1.47。

三、B 方案：付现成本逐年递增的处理

B 方案：投资 3000 万元、用 5 年、残值 120 万元、年收入 1800 万元、第 1 年付现成本 400 万元、之后每年递增 20 万元、垫支 400 万元。折旧 =（3000 − 120）÷ 5 = 576 万元。

每年现金流 =（1800 − 当年付现成本）×（1−25%）+ 576×25%。第 1 年 1194 万元，此后每年减 20×（1−25%）= 15 万元：第 2 年 1179、第 3 年 1164、第 4 年 1149；第 5 年再加收回垫支 400 + 残值 120 = 1654 万元。净现值 = 1346.04 万元。

四、决策：期限不同比年金净流量

A 期限 4 年、B 期限 5 年，比年金净流量：A = 1082.72 ÷（P/A,4）= 341.56 万元；B = 1346.04 ÷（P/A,5）= 355.08 万元。355.08 > 341.56，选 B 方案。

附：银行借款实际利率（税前）= 6% ÷（1 − 0.3%）= 6.2%。实际利率一律按税前算，不与所得税相乘。

五、跨章衔接：更新决策与本量利

真题中新旧生产线更新：旧线边际贡献总额 1650 万元、边际贡献率 55%；新线投资 2400 + 垫支 600 = 3000，折旧 300，1~7 年现金流 1050、第 8 年 1650，净现值 1907.81、年金净流量 425.16。两线期限不同，比年金净流量，选年金净流量更大的旧线。固定资产更新中"固定成本含折旧"要拆分：只有折旧是非付现，其余固定成本属付现。

测一测

1.（单选）甲公司银行借款年利率 6%、手续费率 0.3%，该借款的实际利率为：

A. 6%　B. 6.2%　C. 4.5%　D. 5.7%

答案：B。实际利率 = 6% ÷（1 − 0.3%）= 6.2%，按税前计算。

2.（单选）上述 A、B 两互斥方案，A 期限 4 年、B 期限 5 年，决策应依据：

A. 净现值　B. 年金净流量　C. 现值指数　D. 内含收益率

答案：B。寿命期不同，无法直接比净现值，应比年金净流量；B 年金净流量更大故选 B。