中级财务管理 | 固定资产更新决策：比的是"年金成本"（056）

财务管理 · 第六章 投资管理 · 第三节（更新决策）

一、替换重置 vs 扩建重置

· 替换重置：新旧设备产能相同，营业收入不变 → 不考虑收入，只比现金流出。

· 扩建重置：新设备产能提高，收入变化 → 需考虑收入，比年金净流量。考试极少考。

二、旧设备初始现金流：机会成本

旧设备继续使用的初始现金流，先假设 0 时点把它卖掉能拿到的钱：

处置相关现金流 = 变现收入 −（变现收入 − 0 时点账面价值）× 所得税税率

现在没卖、继续占用，相当于丧失这笔收益，视作机会成本，在整体前加负号，再减垫支营运资金。新设备初始现金流则简单：−长期资产投资 − 垫支营运资金。

⚠️ 新旧设备垫支营运资金相同时，可不考虑（两头抵消）；只考虑现金流不一致的部分。

三、营业期与终结期现金流

· 营业期（收入相同，按 0 处理）：−付现成本 ×（1−税率）+ 折旧抵税。

· 终结期：处置相关现金流（收入 −（收入−账面价值）× 税率）+ 收回垫支营运资金。

四、年金成本 = −净现值 ÷ 年金现值系数

期限相同时比现金流出的总现值（= −净现值）；期限不同时比年金成本。年金成本即"等额年金流出量"，越小越好：

年金成本 = −年金净流量 = −净现值 ÷ 年金现值系数

实操建议：先按正常思路算净现值，前面加负号得现金流出总现值，再除以年金现值系数得年金成本，避免流入流出搞混。

五、考虑所得税 vs 不考虑所得税

⚠️ 题目若写明"不考虑所得税"，税率按 0 计算：营业期现金流就是 −付现成本，处置相关现金流就是最终残值收入。近年真题已出现"不考虑所得税"情形，务必看清。

六、实战：旧机床 vs 新机床（均用 6 年）

所得税 25%、资本成本 10%。旧机床：原值 8.4 万、已用 3 年、尚可用 6 年、变现价值 4 万、垫支营运资金 1 万、第 2 年末大修理 1.8 万、年营运成本 1.3 万、最终残值 5500。新机床：原价 7.65 万、用 6 年、垫支 1.1 万、第 4 年末大修理 9000、年营运成本 7000、最终残值 6000。

计算得净现值：旧设备 −89089.13 元，新设备 −92515.88 元。现金流出总现值 = −净现值：旧 89089.13 < 新 92515.88，选继续使用旧设备。

测一测

1.（单选）固定资产更新决策中，旧设备原值 1000 万元、累计折旧 800 万元、变价收入 120 万元、所得税税率 25%。旧设备变现产生的现金流量是：

A. 120 万元　B. 140 万元　C. −120 万元　D. −140 万元

答案：B。0 时点账面价值 = 1000 − 800 = 200；变现现金流 = 120 −（120−200）×25% = 140 万元。若继续占用则整体取负为 −140 万元（机会成本）。

2.（多选）运用年金成本法对设备重置方案决策时，应考虑的现金流量有：

A. 旧设备年营业成本　B. 旧设备残值变价收入　C. 旧设备初始购置成本　D. 旧设备目前变现价值

答案：A B D。初始购置成本（原值）是已发生的沉没成本，不参与未来决策；目前变现价值影响 0 时点机会成本，须考虑。