IPO价格低于D轮及以后投资者投资价，SHEIN拟用现金加股票35亿美元补偿投资方
8月24日，据路透社报道，在线快时尚零售商Shein周一公布的招股说明书显示，公司将向部分现有投资者支付最高35亿美元，几乎是其IPO计划募集新资金的两倍，用来弥补因估值大幅下滑给这些投资人带来的损失。
据悉，在Shein文件中显示，有权获得现金和额外股份的投资者，包括与博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、ThriveCapital、穆巴达拉投资公司、布鲁克菲尔德等机构相关的实体。他们持有的是Shein后期融资的股份，也就是D轮前、D轮和D轮加优先股。这些股份带有保护条款，一旦IPO价格低于早期融资时的价格，就会触发补偿机制。
Shein计划在香港IPO中出售约2.8亿股股票，按指示价格区间上限计算，最多募集138.6亿港元，约合17.7亿美元。而上述补偿款项几乎是这个数字的两倍。
Shein拟定的IPO价格为每股47.60港元至49.50港元，对应估值约270亿美元。这个数字明显低于此前几轮私募估值，例如2022年D轮前605亿美元，同年晚些时候的D轮982亿美元，2023年D轮及后续融资640亿美元。
Shein表示，如果最终定价落在区间下限，根据转换调整保护条款，公司最多需要支付22亿美元现金。此外，还会向符合条件的股东免费增发1960万股股票。
另外，公司还同意向D系列前、D系列和D+优先股持有人支付约13.3亿美元。其中约11亿美元分三期支付，时间分别是3月31日、6月30日和9月30日；另有约2.304亿美元在IPO完成前累计，将在IPO完成后15个工作日内支付。这些钱都由Shein自有资金出。
招股书明确，早期的A轮、B轮、C轮及C轮优先股持有人不在这次支付范围内。从经营数据看，Shein的营收增速已经连续三年放缓，从2023年的41.1%降到2024年的20.7%，再到2025年的8%。今年一季度更是出现9900万美元净亏损，而去年同期还盈利3.95亿美元。
市场分析指出，原因有多方面，但美国取消最低限额免税政策的影响最大，导致相关税收收入明显下滑。欧洲包裹费用增加，以及快时尚赛道竞争加剧，也让压力更大。
不过，分析师并未把这看成陷入困境。华尔街一家大型机构给出的合理估值在390亿至520亿美元之间，按2027年预期收益18至24倍市盈率计算，意味着当前IPO定价仍明显低于这个区间。截至3月底，Shein账上还有约148亿美元现金储备，足以支付这些补偿款项，不会对日常运营造成影响。