导语 ·
今年年底，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)将成为历史。留给企业进行转换的时间并不富裕。本文将为您解析市场上LIBOR的转换进程，供您参考。
法律在不断变化和更新中，具体问题需要具体分析。如果您有任何问题，请联系吕晓飞 (Peter Lu) 律师。
2021 年 5 月 12 日
第 4 部分 遗留合同
遗留合同
最大的遗留问题可能是将遗留LIBOR产品转换为替代利率产品。
国际清算银行(BIS)的研究人员估计，截至2018年年中，约有价值400万亿美元的金融合同以LIBOR为参考利率。2019年7月，在金融稳定委员会(FSB)召开的一次圆桌会议上，私营部门代表表示，处理遗留头寸比编写参考无风险基准利率(RFR)的新业务合同更麻烦。如上所述，市场对LIBOR替代品的接受度因市场而异。
国际互换与衍生品协会(ISDA)建议发布2006年ISDA定义的实质性修订，包括适用于进行适用期限调整后的无风险基准利率(RFR)的备用条款，以及在11个关键的银行间拆借利率(IBOR)永久停止更新的情况下的利差：(各LIBOR货币)LIBOR、欧元银行同业拆借利率(EURIBOR)、东京银行同业拆借利率(TIBOR)、欧洲日元东京银行同业拆借利率(Euroyen TIBOR)、澳大利亚银行票据互换利率(BBSW)、加元拆放利率(CDOR)和香港银行同业拆借利率(HIBOR)。经修订的定义适用于在修订生效日期或之后参考2006年ISDA定义订立的的交易，但不适用于在该日期之前订立的参考2006年ISDA定义的交易。ISDA还建议发布ISDA 2020 IBOR备用协议(议定书)，通过该多边协议使衍生品交易各方同意，修订后的2006年ISDA定义中所规定的新的IBOR触发条款和备用条款，适用于采纳了2006年ISDA定义、2000年ISDA定义或1991年ISDA定义的协议成员国之间的遗留交易。上述多边协议还会让各方就现有的ISDA主协议、ISDA附属支持文件以及某些非ISDA文件中提到的新的IBOR触发条款和备用条款达成一致。
截至2020年7月，英镑浮动利率票据(FRN)市场已经公开宣布了8项名义价值总额达42亿英镑的同意请求，成功地将英国法下的遗留债券合同从参考LIBOR转换为后置英镑隔夜指数平均利率(SONIA)。由于美国FRN总是需要100%的投票权来改变参考利率，因此不太可能出现类似的趋势，发行者将需要用担保隔夜融资利率(SOFR) FRN对当前的LIBOR FRN进行再融资。尽管FRN的期限通常相对较短，但似乎仍有一些遗留的FRN在2021年之后到期，有恢复到固定利率(最后的LIBOR报价)的备用条款，但没有更稳健的备用条款。
贷款市场上已经有一些合同成功添加了稳健的LIBOR后备条款。在大多数情况下，添加这一条款需要进行修正案协商，该修正案无需100%贷款人投票就可获得通过。
贷款市场协会(LMA)发布了一份参考费率选择协议的征求意见稿，目的是简化遗留银团贷款的修订程序，允许所需的贷款人(和借款人)同意关键的修订条款，但将技术细节的协议委托给贷款代理(和借款人)决定。
然而，不可避免的是，每一个受影响的贷款协议都需要单独修改。英国央行(Bank of England)和英国金融行为监管局(FCA)通过的2021年第一季度贷款人目标为“大幅减少LIBOR参照合约的存量”。
监管机构警告称，市场参与者不应将后备条款当作实施LIBOR转换的主要手段，而应努力将参考利率从LIBOR转换为无风险基准利率(RFR)。
美国替代参考利率委员会(ARRC)根据纽约法律发布了一项立法提案以解决LIBOR的过渡问题。这一提议将主要适用于合同中不存在LIBOR后备条款，或后备条款是采用基于LIBOR的利率 (如最后的LIBOR报价)的情况。有关法案已于2020年10月发布。
当事人可以通过合同选择退出有关法规。尽管英镑无风险基准利率工作组(Sterling Working Group)已成立了一个“顽固遗留”小组委员会以处理那些无法通过市场解决方案解除英镑伦敦LIBOR参考的合约，但英国金融行为监管局(FCA)已明确表示，市场应实施转型而不是依赖可能的立法解决方案。
*该文章只是信息提供，不是法律意见。
文章链接
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LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 1 部分 市场进展
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吕晓飞律师多次代表世界500强企业成功进行跨境并购、上市、重组等业务。吕律师从业至今在其参与的国际重大诉讼中保持着全胜纪录。此外，吕律师还帮助多个行业的客户成功应对外国政府监管调查，并就公司治理和危机管理提供法律建议。
吕晓飞律师同时担任北京大学经济学院专业硕士校外导师，并在清华大学法学院开设国际并购学分课程。吕律师经常接受中西方主流媒体采访，多次被英国议会邀请就重要议题和法案进行专家作证。