导语 ·
今年年底，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)将成为历史。留给企业进行转换的时间并不富裕。本文将为您解析市场上LIBOR的转换进程，供您参考。
法律在不断变化和更新中，具体问题需要具体分析。如果您有任何问题，请联系吕晓飞 (Peter Lu) 律师。
2021 年 5 月 26 日
第 10 部分 各LIBOR 辖区转换情况一览(3) 加拿大、香港、新加坡
加拿大/加元/加拿大隔夜回购平均利率(CORRA)
CORRA是加拿大的无风险基准利率(RFR)，加拿大已经采取了多重利率机制。这一RFR将与加元拆放利率(CDOR)共存。
CORRA预计将会进行改革。2019年2月，加拿大替代参考汇率工作组(CARR)发表了一份咨询文件，以改进CORRA的计算方法。咨询结果和最终方法已于2019年7月公布。
2020年2月20日，加拿大银行公布了其计算CORRA的方法，同时宣布将负责管理CORRA，从2020年6月15日起接管计算和发布CORRA的责任。
加拿大替代参考汇率工作组(CARR)的期限无风险利率工作小组计划开展一项调查，以确定加拿大市场是否需要一个前瞻性的期限无风险基准利率(RFR)。根据金融稳定委员会(FSB)的说法，“基于反馈和分析，CARR有可能为加拿大的无风险利率基准制定一套方法和规范，包括如何确保该利率符合国际证监会(IOSCO)的规定，以及应该公布哪些期限的利率。”
加拿大替代参考汇率工作组(CARR)于2019年1月发布了《替代转换条款加强原则》(Principles for Enhancements to Fallback Language)。2019年5月20日，CARR为参考加元拆放利率(CDOR)的现金产品起草了替代条款。在国际掉期与衍生工具协会(ISDA)就参考CDOR衍生品的备用方案的征询结果最终确定后，有关替代条款将会确定并公布。
蒙特利尔交易所有限公司(Bourse de Montréal Inc.)已经开发出了一款三个月到期的CORRA期货产品。
香港/港币/港元隔夜平均指数(HONIA)
HONIA是香港的无风险基准利率 (RFR)，香港已经采取了多重利率机制。这一RFR将与香港银行同业拆息(HIBOR)共存。
金融稳定委员会(FSB)表示，“香港金融管理局(HKMA)会继续(与香港财资市场公会(TMA)一起)结合当地市场情况，确保香港银行同业拆息(HIBOR) 更好地遵循国际证监会(IOSCO)的金融基准原则。TMA正计划定期审查HIBOR的期限结构及计算方法。在此过程中，TMA将收集行业反馈，并考虑其他司法管辖区的经验。在港元隔夜平均指数(HONIA)方面，TMA于2019年5月就HONIA的一些技术改进完成了行业咨询。这是其正在进行的基准稳健性增强计划的一部分。TMA将结合咨询结果考虑如何最好地落实相关改进措施，并将于2019年下半年发布咨询结论。TMA会进一步邀请香港的市场参与者，探讨如何鼓励他们在商业活动中采用HONIA。TMA还在探索其他方式决定港元期限利率，比如为基于HONIA的交易建立隔夜指数掉期利率(OIS)市场。TMA将学习其他司法管辖区的经验，推进香港的OIS市场开发。”
2019年12月，TMA发布了关于港元隔夜平均指数(HONIA)技术改进的咨询结论。此次发布内容包括了TMA 2019年4月咨询时所收到的反馈，以及TMA的回复。
新加坡/新加坡元/新元隔夜利率(SORA)
SORA是新加坡指定的无风险基准利率 (RFR)，新加坡已经采取了多重利率机制。这一RFR将与新加坡银行同业拆息(SIBOR)共存。新加坡金融管理局(MAS)自2005年就开始发布SORA。
金融稳定委员会(FSB)2019年的报告指出，“与其他使用国际同业拆放款利率进行衍生品交易的司法管辖区不同，新加坡元(SGD)衍生品不参考新加坡银行同业拆息(SIBOR)，而是参考新币互换利率(SOR)。”SOR是外汇互换隐含利率，根据美元/新币外汇互换市场的实际交易计算，且使用美元LIBOR作为输入参数。由于SOR的计算方法依赖于美元LIBOR，因此2021年底之后的美元LIBOR前景对SOR的长期使用会有影响。”
实际上，新币互换利率(SOR)反映了新币综合拆借成本，即 (i)借入美元和(ii)通过外汇交易将“借入的”美元“兑换”成新币。SIBOR(已经改革)正在进一步改革的过程中。
ABS基准管理有限公司(ABS Benchmarks Administration Co. Pte LTd)和新加坡外汇市场委员会(联合称为ABS-SFEMC)于2018年7月确定了增强新加坡银行同业拆息(SIBOR)的提案。提案的主要建议旨在通过使用瀑布式投入来增加对市场交易的依赖。2019年下半年进行了增强SIBOR的瀑布方法的过渡测试。
但是，ABS-SFEMC表示新加坡银行同业拆息(SIBOR)在目前的结构下很容易受到美元LIBOR中断的影响，因为新币互换利率(SOR)是其使用的瀑布方法的输入参数。因此，ABS-SFEMC认为，新币利率衍生品中不适合用SIBOR替代SOR。
ABS-SFEMC建议新加坡元(SGD)利率衍生品从新币互换利率(SOR)向新元隔夜利率(SORA)过渡。ABS-SFEMC建议“新币现货市场可以像现在一样继续使用多重利率，让SORA、新加坡银行同业拆息(SIBOR)、银行存款/挂牌利率等多重利率作为参考利率并存”，而“当基于SORA的衍生品市场活动回升时，可以以参考SORA的衍生品为基础制定远期利率基准。”这些基准可以作为现货市场用户的替代参考利率。”
由新加坡金融管理局(MAS)成立的SOR向SORA过渡指导委员会(SC-STS)对国际掉期与衍生工具协会(ISDA)关于参考SOR的衍生品合同的备用方案的补充咨询的结果进行了审查。SC-STS在2020年9月已经与ISDA合作，在修订后的ISDA定义和协议中纳入SOR的合同后备方案以及LIBOR的合同后备方案。ABS-SFEMC进一步指出，为基于新元隔夜利率(SORA)的现金和衍生品市场产品的交易建立新的市场公约将是[SC-STS]的首要任务之一。有关 这些问题的行业指南已于2020年10月出台。
*该文章只是信息提供，不是法律意见。
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LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 8 部分 各LIBOR辖区转换情况一览(1) 英国、美国、欧盟
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 7 部分 即将到来和可能到来的关键发展及挑战
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 6 部分 监督和诉讼风险
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 5 部分 衍生品
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 4 部分 遗留合同
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 3 部分 市场公约和信息发展
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 2 部分 衍生的远期利率
LIBOR的退场 市场进度及转换准备 第 1 部分 市场进展
吕晓飞律师多次代表世界500强企业成功进行跨境并购、上市、重组等业务。吕律师从业至今在其参与的国际重大诉讼中保持着全胜纪录。此外，吕律师还帮助多个行业的客户成功应对外国政府监管调查，并就公司治理和危机管理提供法律建议。
吕晓飞律师同时担任北京大学经济学院专业硕士校外导师，并在清华大学法学院开设国际并购学分课程。吕律师经常接受中西方主流媒体采访，多次被英国议会邀请就重要议题和法案进行专家作证。