导语 ·
瑞士监管方推进瑞银(UBS)对瑞士信贷(CS)的救援性收购后，不仅AT1债券价值蒸发，全球债券市场恐慌一片，合并后的两家机构又面临大面积裁员问题，可能直接影响瑞士的国家经济。然而，一波未平一波又起，3月21日，华尔街大银行发出预警，下一个受到波及的可能是房地产行业。
本文对截止2023年3月21日的相关信息进行概括和回顾，供您参考。
法律在不断变化和更新中，具体问题需要具体分析。如果您有任何问题，请联系吕晓飞 (Peter Lu) 律师。
本文字数： 1705 字
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1. 欧亚债券市场对瑞士信贷AT1债券蒸发事件仍然反响强烈
欧盟呼吁尊重债券持有人
瑞士信贷AT1债券持有人在瑞银(UBS)对瑞士信贷(CS)的救援收购中一无所获，该银行的股东从瑞银获得30亿瑞士法郎(约33亿美元)，而债券持有人则损失了170亿美元。3月20日，欧洲高风险银行的债券价值下降。(见本公众号上一期文章)对此，欧盟政策制定者承诺，不会通过颠覆银行债权人等级制度来误导投资者。
由于债券市场陷入不安，欧洲单一处理委员会(SRB)、欧洲银行业管理局和欧洲央行发表声明，强调普通股票工具将继续作为第一个吸收损失的工具，之后才是AT1的减记。英国央行也发表了类似说法。
欧盟方面一直在制定关于危机管理的立法草案，以确保对陷入困境的贷款人进行更一致的处理，减少动用公共资金的风险。
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亚洲投资者陷入恐慌
瑞士信贷170亿美元的债券化为乌有，引发了亚洲投资者的恐慌，他们在高风险的银行债务上押注了很多。3月20日亚洲私人银行客户带头抛售，亚洲地区银行发行的AT1由于卖家们的惊恐而下滑了2~10个点。周二(3月21日)债券市场有所恢复，但亚洲AT1仍比上周低。根据彭博社的数据，亚洲的AT1市场(约460亿美元)估计占全球市场总额2600亿美元中1/6。
尽管欧洲央行及其他监管机构此后强调，他们不会效仿瑞士的方法来解决其管辖范围内的破产银行，一些投资者仍威胁要采取法律行动。
由于相关司法辖区的规定，欧洲的零售投资者通常不持有AT1，但在亚洲，这类工具受到那些注重品牌和收益率的投资者的欢迎。一些投资者还担心，在瑞士信贷被收购之后，新的AT1债券的发行可能会枯竭。AT1债券是永久到期的，但银行通常会在最初一段时间后“赎回”该债务，并发行新的债券以资助投资者的偿还。
2. 瑞士信贷被收购后续
瑞银收购后陷入裁员风波
瑞银(UBS)对瑞士信贷(CS)的救援收购预计导致数以万计的工作岗位被裁减，瑞士的金融业已经准备好迎接这一沉重打击。
CS的国内业务和投资银行大约雇佣了3万多名员工，预计这些岗位将首当其冲。因为UBS将关闭大部分投资银行，并取消瑞士的重叠职位。随着UBS对CS的大部分业务进行清算，预计该收购将导致CS的17,000名投资银行家失去工作。对于这17,000名投资银行家来说，此事事关重大。同时，也关系到瑞士的国家经济。
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瑞银计划与Michael Klein讨论不要拆分瑞士信贷
去年10月，前瑞士信贷(CS)董事会成员Michael Klein就他的精品咨询公司与CS的咨询和资本市场部门的合并进行了谈判，计划将合并后的公司分拆并上市。Klein将拥有少数股权，而CS则拥有多数股权。据称，瑞银将与Klein进行谈判，解除这项交易。因为该交易将使这位华尔街的交易员控制CS的大部分投资银行。
据悉，CS曾同意以1.75亿美元收购M-Klein & Company，并另外向Klein个人支付了1千万美元，用于为其投资银行的重组提供咨询。
报道称，UBS现在已经指派了一个法律团队，研究如何以最低代价使CS与Klein签订的合同失效。特别是，是否可以取消或协商降低欠Klein的分手费。
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3. 华尔街大银行预警房地产行业
硅谷银行(SVB)的倒塌，以及上周末对瑞士信贷的紧急接管，凸显出利率持续上升所带来的压力。所有这些事件都让投资者和政策制定者迫切地想知道：下一个受到影响的又会是哪里？
摩根大通的首席执行官George Gatch警告说，在美国央行积极收紧货币政策之后，商业房地产成为了全球市场的关键风险领域之一。银行对房地产开发商有更高的利率，应思考这对房地产市场和该领域的贷款人有什么影响。此外，他表示，私人市场的资产也面临着价格走低的风险，正如公共市场已经发生的那样。
周二(3月21日)，高盛在一份说明中表示，最近银行业的压力加剧了对商业房地产行业溢出效应的担忧。在5.6万亿美元的未偿还商业贷款中，有一半以上在银行资产负债表上，银行贷款仍然是该行业的主要资金来源。对于小型银行来说，情况尤其如此。
同日，美国银行也表示，投资者对房地产的看跌程度超过了2020年10月以来的水平，投资者对该资产类别采取了谨慎的立场。对商业和办公房地产的担忧正促使人们对该行业的焦虑感不断增加。
最近几个月，商业地产的价值已经开始下滑，因为借款成本的上升打击了投资者的交易能力。
投资者正在密切关注私募股权投资公司黑石集团(Blackstone)的黑石房地产收入信托基金等房地产基金。作为最引人注目地产基金之一，Breit成为了商业地产市场健康状况的“晴雨表”，由于利率上升导致投资者纷纷退出，该基金被迫限制提款。
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*该文章只是信息提供，不是法律意见。
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吕晓飞律师多次代表世界500强企业成功进行跨境并购、上市、重组等业务。此外，吕律师还帮助多个行业的客户成功应对外国政府监管调查，并就公司治理和危机管理提供法律建议。
吕晓飞律师同时担任北京大学经济学院专业硕士校外导师，并在清华大学法学院开设国际并购学分课程。吕律师经常接受中西方主流媒体采访，多次被英国议会邀请就重要议题和法案进行专家作证。
“吕律师是一位极有天赋的并购律师和交易促成人。他真正做到了融汇东西方文化，并能够为众多不同背景的客户提供服务。他思维敏捷，非常务实，总是以解决问题为导向，在问题出现之前就能先发制人。他经手的案件都非常稳妥，值得信赖，也非常擅于和各方建立关系。”
—— 英国《法律500强》