一、全球经济一体化下的资产配置新挑战：
跨境开户通道持续收缩
在全球经济深度融合的当下，海外资产配置早已不是高净值人群的 “专属选项”，越来越多普通投资者将目光投向港股、美股等境外市场。然而，近三年来国内监管政策的密集调整，正深刻改变着内地居民参与境外资本市场的路径，尤其是跨境互联网券商的开户规则，经历了从 “逐步规范” 到 “严格收紧” 的显著转变。
这一变化的核心节点可追溯至 2021 年 —— 当年 10 月，证监会首次通过官方渠道释放对跨境证券业务的监管态度，11 月便对富途控股、老虎证券两家头部跨境互联网券商的高管展开监管约谈，明确指出其 “未经核准面向境内投资者展业” 的问题。2022 年 12 月，证监会进一步发布专项公告，将对两家机构的整治工作纳入 “有效遏制增量，有序化解存量” 的整体框架，正式界定其相关业务构成 “非法经营证券业务”。
时间进入 2025 年，监管收紧的趋势仍在延续。9 月下旬，富途证券对外披露最新开户政策调整：当前系统升级期间，仅接受持有中国香港或澳门身份证的客户开户；待系统更新完成后，内地居民若想开户，需额外提供 “海外永居身份证明”—— 这与此前 “仅需提供境外工作 / 生活证明” 的要求相比，门槛显著提高。富途牛牛客服在回应咨询时也确认，“境内身份证 + 海外永居” 将成为未来内地客户开户的核心条件。
无独有偶，老虎证券的调整节奏与富途基本同步。其客服表示，自 2025 年 9 月中旬起，已不再接受内地居民通过 “境外工作证明、居住许可、纳税凭证” 等材料申请开户，仅向持有 “非中国内地身份证件” 的客户开放开户通道。而在此之前，居住在境外的内地客户，还可通过提交上述证明文件完成开户流程。
除了这两家头部机构，全球规模最大的互联网券商盈透证券，也从 2025 年 8 月开始逐步收紧内地居民开户通道，其官方 APP 已从国内各大应用商店下架；另一家跨境券商长桥证券则更早行动，今年 6 月便宣布全面停止 “内地用户通过存量证明开户” 的模式，其 APP 也无法在国内应用市场搜索下载。
值得注意的是，此次跨境开户收紧，除了监管层对 “非法跨境展业” 的整治需求，还与个人境外所得的税务监管强化密切相关。2025 年二季度以来，不少通过境外券商投资港股、美股的内地居民，陆续收到国内税务部门的补税通知，这也让 “境外投资税务合规” 成为市场热议的焦点。
此前，有观点认为盈透证券因总部位于美国、不参与 CRS（共同报告标准）框架下的税务信息交换，可帮助内地投资者规避境外所得监控。但实际上，美国本土有独立的税务信息透明机制，这种 “规避” 想法并不成立。目前，盈透证券、长桥证券对内地居民的开户要求，仍与富途、老虎调整前的标准相近，核心是需提供 3 个月内有效的境外工作或生活证明，暂未发布进一步调整通知。
二、内地投资者的港股合规路径：
四大渠道解析与对比
尽管跨境互联网券商的开户通道持续收缩，但内地投资者仍可通过多种合规方式参与港股投资，不同渠道的门槛、范围、税费规则各有差异，需根据自身需求选择。
作为内地与香港资本市场互联互通的核心机制，港股通的开户条件明确：投资者需在开通权限前 20 个交易日，证券账户及资金账户的日均资产不低于 50 万元人民币；同时需通过券商的风险承受能力评估（需达到 C4 积极性及以上），完成港股通业务知识测试并签署风险提示书。
开通后，投资者可直接使用现有 A 股账户交易，交易以港币报价、人民币结算，支持 T+0 交易模式，资金到账时间为 T+2。不过，港股通的投资范围存在限制，仅涵盖恒生综合大型股指数、中型股指数成分股，以及 “A+H 股” 中的 H 股，部分小盘股未被纳入；此外，港股通设有每日 420 亿元人民币的交易额上限，额度用尽后当日无法继续买入。
对于资金量未达到港股通要求的普通投资者，QD 基金（合格境内机构投资者基金）是更友好的选择。其开户无资金门槛，只需开立基金账户并通过风险评测，即可通过银行、券商、第三方基金销售平台申购，支持人民币或外币份额购买。
QD 基金的优势在于投资范围更广，可覆盖港股通未包含的港股，还能投资其他境外市场，起到分散风险的作用；但受外汇监管额度限制，部分热门 QD 基金可能出现 “暂停申购” 或 “限额申购” 的情况。投资者可通过基金名称中的 “港股”“恒生” 等关键词，快速筛选相关产品。
香港互认基金是内地与香港监管机构达成互认的基金产品，投资者可直接用人民币购买香港市场的合规基金。不过，目前纳入互认名单的产品数量较少，选择范围有限，投资者需通过官方渠道查询最新合规名单，避免参与非互认产品。
包含港股成分的跨境 ETF，也是间接投资港股的有效方式，例如跟踪恒生指数、恒生科技指数的 ETF，或包含中概股与港股的混合型 ETF。这类产品在 A 股市场上市交易，投资者可像买卖股票一样操作，流动性较高，且无需单独开通境外投资权限，适合偏好指数投资的投资者。
从税费角度来看，不同渠道的差异尤为明显：通过港股通投资，目前暂免征个人所得税；若直接在香港开户投资港股，股息红利需缴纳 20% 的个人所得税，其中 H 股与非 H 股的计税规则一致，红筹股若未预提 10% 企业所得税，综合税率可能达到 28%（10% 企业所得税 + 20% 个税）。此外，港股通买卖股票的收益暂免征税，而直接境外开户的投资收益，需由投资者自行向国内税务部门申报。
三、香港资本市场新动向：
上合发展集团的新兴产业布局
就在内地投资者调整海外资产配置路径的同时，香港资本市场也迎来了新的参与者 ——2025 年 9 月 21 日，香港上合发展公司集团正式成立，其核心战略聚焦 “未来 20 年有望重塑全球格局的九大革新产业”，为市场注入了新的活力。
该集团由郑志刚担任创始人及执行主席 —— 作为郑裕彤家族的第三代传人，郑志刚在商业领域的布局一直以 “突破传统” 为特点。
据其公开表述，上合发展的业务将围绕三大方向展开：
一是投资新兴市场的革新产业，包括文化娱乐、体育媒体、中医医疗、全球化商业管理、大文旅产业等领域；
二是推动创新与金融领域的突破，尤其关注 Web3.0 相关的金融创新；
三是在全球范围内拓展 “K11 by AC” 文化生态圈，将艺术与商业融合的模式复制到更多市场。
从地域布局来看，上合发展以香港为总部，在深耕内地市场的同时，重点辐射东盟、中东等新兴市场。郑志刚强调，香港作为 “资本、人才、项目的内联外通枢纽”，其地位得到全球认可，这也是上合发展选择扎根香港的核心原因。目前，该集团已在筹备多个具体项目，预计短期内将公布更多进展。
值得关注的是，上合发展在数字领域的探索颇具前瞻性 —— 集团明确提出要 “站在 Web3.0 金融创新前沿”，结合市场与监管动态，探索区块链技术、沉浸式数字体验在不同产业的应用，这与当前全球数字经济的发展趋势高度契合。
四、郑志刚的商业逻辑：
从家族传承到全球化投资
要理解上合发展的布局，需先梳理郑志刚的商业历程与投资逻辑。早在 2008 年，他便创办了 KLL，提出 “文商共融” 的创新理念，将艺术设计与零售元素融入商业生态，其代表项目包括总投资 26 亿美元的香港 Victoria Dockside 国际文化社区，以及知名文化商业品牌 K11。
2017 年，郑志刚成立私人投资平台 “c 资本（c Ventures）”，将投资重心转向新兴产业与硬科技领域，先后布局基因技术、新能源汽车（蔚来、小鹏）、物流科技（货拉拉）、人工智能（商汤科技）、机器人（斯林机器人）等赛道，展现出对前沿领域的敏锐判断。
在文化领域，郑志刚的投入同样持续且深入：2008 年与 2018 年，他分别创立非营利机构 “K11 艺术基金会” 和 “K11 公益基金会”，前者专注扶持中国当代艺术家，后者致力于中国传统工艺的复兴；2024 年，K11 公益基金会还以 “中华文化对欧洲文明的贡献” 为主题，举办了 “沃游无界”“中国工艺与当代艺术展”“当紫禁城遇上凡尔赛宫” 等多场中法文化交流活动。
从家族传承的角度来看，郑志刚的路径与家族前两代形成鲜明对比：第一代（郑裕彤）以实业创业积累财富，第二代以守业实现稳健增长，而作为第三代的郑志刚，在面对行业变革时选择 “跳出传统实业”，聚焦全球化的新兴产业投资。这种转变，既是对家族财富 “跨越经济周期” 的探索，也为传统家族企业的传承提供了新的思路。
五、总结与展望：
合规与机遇并存的海外资产配置新时代
此次跨境互联网券商开户政策的收紧，本质上是监管层对 “跨境证券业务合规性、资金跨境流动安全性、金融数据安全” 的全面考量，这也促使内地投资者从 “便捷性优先” 转向 “合规性优先”，重新评估自身的海外资产配置策略。
对于投资者而言，港股通、QD 基金、跨境 ETF 等合规渠道，不仅提供了参与境外市场的合法路径，也需要根据自身资金量、风险承受能力、税务规划需求进行差异化选择 —— 例如高净值投资者可通过港股通直接交易，普通投资者可优先考虑 QD 基金，偏好流动性的投资者可选择跨境 ETF。
而香港上合发展集团的成立，以及郑志刚在新兴产业的全球化布局，不仅为香港资本市场注入了新的活力，也为投资者提供了新的关注方向：未来，随着东盟、中东等新兴市场的产业升级，以及 Web3.0、数字经济等领域的创新突破，这些赛道可能成为海外资产配置的新增长点。
总体来看，海外资产配置的 “便捷时代” 已逐步落幕，“合规时代” 正式开启。无论是个人投资者还是机构参与者，都需密切关注政策动态、市场趋势与税务规则，在合规框架内寻找适配的投资路径，才能实现财富的稳健增长与长期传承。