泥沙俱下时，正是发现金子之时。
在通胀高企、流动性趋紧的宏观背景下，创新药作为长久期资产，估值受无风险利率高位压制。然而，中国创新药企业的内生造血能力已显著增强，具备抵御外部环境波动的韧性。以和铂医药为例，截至2026年上半年，其现金储备达3.6亿美元，约占市值三分之一；累计全球合作交易规模超130亿美元，十余个合作项目稳步推进，将持续贡献常态化收入。随着巴托利单抗（HBM9161）获批在即，公司即将跨入产品商业化阶段。
坚实的现金底座，赋予了企业穿越周期的底气。
据Wind数据显示，截至10月15日，恒生创新药指数（HSIDI.HI，不含CXO）收于2344.57点，2026年内股价分位数降至约10%。一批兼具确定性与成长性的领先药企，其实际价值被市场严重低估。
中国创新药的崛起逻辑正在演变，当前阶段的核心催化剂聚焦于全球III期临床的启动以及复杂分子技术的突破。和铂医药在这两方面均具备显著优势。
10月15日，和铂医药通过集中竞价交易回购70万股，金额699.65万港元。这是公司连续第三日进行回购，累计回购210万股，总金额达2146.54万港元，彰显了管理层对公司经营发展及价值创造能力的坚定信心。
BD仅为序章，全球III期大幕开启
据Insight数据库统计，2026年1-8月，国内首付款超过1000万美元的License-out交易共34项，占全球总数的26%；交易首付款总额达63.19亿美元，同比增长31%，占全球17%；交易总额达860.84亿美元，同比增长34%，占全球52%（去年同期为641.04亿美元，占比48%）。
海外药企对中国创新资产的认可度持续提升。BD交易仅是国际化进程的序章，是否拥有处于全球III期阶段的管线，才是衡量创新药企国际化能力的硬指标。
中国自身免疫及炎症领域资产正在崛起，有望成为继二代IO和ADC之后的下一波重磅药物主力。今年6月，艾伯维以109亿美元收购Apogee，引爆了超长效自免赛道的热度。
和铂医药研发的HBM9378/WIN378是目前已知唯一一款通过双位点结合TSLP来阻断其信号通路的在研药物，能干扰TSLP与其两个共受体在上皮细胞表面的结合。中期分析显示，该药半衰期长达75天，支持每年两次给药方案。
在哮喘II期临床试验中，HBM9378/WIN378取得阳性结果。单次给药后第24周，FEV1呈现剂量依赖性均值增加，最高达176mL（经安慰剂校正后的均值增幅最高达256 mL，p=0.033）。FeNO呈剂量依赖性均值降低，最高降幅达24 ppb（降幅百分比为43%，p=0.006）。血嗜酸性粒细胞计数（EOS）均值降低，最高降幅达200 cells/µL（降幅百分比为51%，p<0.0001）。上述效应最早于第2周即接近最大值，并持续至第24周。安全性方面表现良好，未观察到治疗相关严重不良事件、退出或停药，治疗组与安慰剂组的不良事件发生率相当。
目前，HBM9378/WIN378的首项全球III期研究已启动，旨在评估每年两次的给药方案；第二项全球III期研究计划于2027年上半年启动。
和铂医药已形成“关键临床验证+中期数据读出+早期平台持续供给”的梯队化管线布局。CTLA-4单抗HBM4003全球临床启动在即；TSLP双抗HBM7575针对特应性皮炎和哮喘的两项I期临床已启动；TL1A×IL23p19双抗HBM2001、B7H4×CD3 TCE HBM7004均已获得中美临床许可；BCMA×CD3 TCE HBM7020由合作方大塚制药推进，其全球自身免疫I期研究已于9月启动招募。这些进展充分体现了和铂医药高效的临床转化能力。
此外，和铂与跨国药企（MNC）保持长期深度绑定，与阿斯利康、BMS结成战略联盟，多分子、全链条的合作在研项目正稳步推进。
复杂大分子时代的操作系统
当前创新药产业链的高景气度，主要由复杂分子技术驱动。
和铂医药的技术平台优势与复杂大分子AI设计的历史窗口期产生共振，实现了对传统模式的超越。
专业投资者分析指出，再生元是经典IgG抗体时代的平台之王，核心在于解决“如何快速生成全人源抗体”。而和铂全球独有的Harbour Mice®全人源抗体平台面向复杂抗体时代，可生成仅重链抗体，天然适合双抗、多抗、ADC、CAR-T等新一代分子形态。其核心资产不仅是某一款药物，更是将靶点转化为复杂治疗形态的“可编程能力”。
从筛选分子走向构建体系，和铂与AI for Science（AI4S）时代完美契合。中信建投分析认为，与小分子侧重单一化学结构的生成和优化不同，AI赋能大分子药物更接近于“造体系”（涵盖抗体、重组蛋白、多肽、RNA等泛大分子）。这不仅涉及蛋白或核酸序列的生成与结构设计，还需协同解决稳定性、免疫原性、组织靶向、体内表达和药效验证等一系列耦合问题。例如，RNA具有天然的数字化特征，序列规则明确且设计空间巨大，非常适合语言模型与生成式AI进行编码设计。由于序列、结构、成药性、递送与体内效应高度耦合，大分子AI正从生成单一候选分子，升级为贯通成药性优化、递送与体内验证的系统化成药设计。
AI制药的主战场正由小分子向复杂大分子切换，和铂前瞻性搭建的抗体新基建，已成为复杂大分子时代的“操作系统”。
当科技大厂纵向延伸、MNC横向结盟之际，和铂已提前完成AI4S基础设施建设。
和铂利用900万条NGS全人源HCAb序列，训练出全球首个全人源仅重链抗体大语言模型HCAbLM。目前已有40余个项目利用该AI平台推进，形成了覆盖抗体生成、成药性筛选和多目标抗体工程优化的AI工作空间。
和铂与百图生科合作建立了全球唯一的“AI×Biotech”双原生生物制药企业MegaStream TechBio，首创AI原生智能干湿闭环实验室，推动干湿实验的指数级迭代，拥有数万条经湿实验验证的多维功能独家大数据。
近期，AI专家陈滨滨加入MegaStream TechBio担任AI总负责人（Head of AI）。陈滨滨毕业于斯坦福医学科学家培养项目（MSTP），师从世界级AI专家Russ Altman与淋巴瘤泰斗Ash Alizadeh，其开源工具已被全球400多家机构调用。
陈滨滨曾在硅谷创立AI生物制药公司Vcreate，获得默克、安斯泰来等跨国药企的战略资助。Vcreate将AI算法与大规模T细胞受体及癌症靶点筛选、湿实验验证深度结合，成功将3款肿瘤FIC创新药推至体内概念验证阶段。
作为深度理解生物科技与AI领域的稀缺科学家，陈滨滨真正跑通了“算法设计—湿实验验证—临床前推进”的全流程。
和铂兼具底层抗体技术、高通量自动化湿实验平台、丰富的临床项目执行经验及国际合作经验，这将极大助力AI技术的落地兑现。首款基于AI开发的分子LET003即将进入临床，有潜力在肥胖症治疗领域成为Best-in-Class（BIC）药物。
结语
自9月7日纳入港股通以来，和铂医药迅速登上5日增持榜前三，此后几乎每周均出现在增持榜上。在18A板块中，其港股通南向资金流入速度罕见，持股比例已飙升至12%，显示出市场的高度认可。
鉴于和铂医药迭代进化速度极快，市场认知尚需时间跟进。当前估值并未充分反映其自研药物国际化进程以及AI复杂抗体干湿闭环技术的最新进展。
“超前”刻在和铂的基因里，未来公司仍将继续站在下一代疗法的前沿。