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最近聊起中概美股 IPO，普遍印象都是 “收缩、转 OTC、撤材料”。但就在近期，两家冲刺纳斯达克的中资企业先后更新招股书，反而双双上调了发行参数 —— 要么扩股份，要么抬发行价，募资规模都往上走了。 一家是做中药分销的恒鸿科技（HCPC），直接把发行股数翻了一倍多；另一家是做跨境数字营销的宝施科技（POCH），发行价区间整体上移一档。 在不少中小项目纷纷压缩募资、退而求其次的当下，这两家反而逆市扩容，恰恰照出了当前美股中概 IPO 的真实生态：从来不是市场不行了，是企业分化了。
恒鸿科技：发行规模近乎翻倍，中药赛道靠 “稳” 字撑住
恒鸿科技的这次上调，幅度相当大。 最早 2025 年 3 月首次递交招股书时，公司计划只发行 200 万股，发行价 4-6 美元，按上限算募资也就 1200 万美元。到今年 8 月更新的修订版招股书里，方案已经变成发行 500 万股普通股，发行价区间抬到 6-7 美元，最高募资可达 3500 万美元。 股份数量翻了 1.5 倍，发行价上沿涨了 17%，整体募资上限快接近原来的 3 倍。而且方案里还加了超额配售权，看得出对发行前景的预期明显抬升。 更关键的是，3500 万美元的募资上限，已经稳稳迈过了纳斯达克针对中国运营企业 2500 万美元的 IPO 募资硬门槛，发行价也完全站在 4 美元的最低新规之上，等于直接瞄准了主板标准发行，没给自己留低价过渡的余地。
这家公司的基本面，走的是 “稳” 路线。 它的运营主体是海南恒诚健康，本质是家中药分销企业，核心产品分两类：一类是感冒、咳嗽这类呼吸道疾病的治疗中药，一类是健脾、补血、安神这类滋补调理产品，走的是大众日常健康和常见病路线。经过多年积累，已经搭起了覆盖多省市的分销推广体系，是典型的深耕国内流通终端的医药企业。 财务表现也贴合这个定位：2024 年营收 2 亿元，2025 年小幅涨到 2.15 亿元，约合 3071 万美元，保持稳健扩容；利润端略有回落，2024 年净利润 1524 万元，2025 年降到 1196 万元，约合 171 万美元，主要是市场推广、原材料、运营成本同步上升导致的，整体基本面没有大的波动。 目前公司的境外上市备案还在推进过程中，正式挂牌时间还没确定。
宝施科技：发行价上移一档，跨境营销踩中风口
和恒鸿的传统实体路线不同，宝施科技走的是轻资产的出海服务赛道，也是这两年美股市场认可度比较高的方向。 这家公司 2020 年成立，注册在开曼，核心运营在香港，专门给中国出海企业做全链路数字营销 —— 客户覆盖游戏、APP、跨境电商这些领域，业务从市场调研、全球流量投放，到创意内容制作、效果优化、品牌海外推广，一整条服务链都做。核心依托 Google、Meta、TikTok 这些全球主流流量平台，帮国内企业打通海外营销渠道，刚好踩中了中企集体出海的风口。
这次更新招股书，它的调整方式和恒鸿不一样：发行股数维持 625 万股不变，主要是把发行价区间从原来的 4-5 美元，上调到了 5-7 美元。按上限算，最高募资可达 4375 万美元，比原来提升了近四成。 公司用的是 A/B 双层股权架构筹备上市，也是美股科技企业常见的操作，保证融资之后创始团队依然能把握住控制权。
财务端则是典型的成长型公司表现：营收持续高增，盈利稳步爬坡。2025 财年营收 2420.68 万美元，2026 财年直接涨到 3306.31 万美元，一年涨了 36%；净利润从 101.65 万美元微增至 107.76 万美元，规模扩张的同时把盈利盘稳住了。 对美股市场来说，跨境服务、数字营销本身就比传统内贸企业更容易理解，再加上持续的增长数据，估值上自然更有底气。
不是市场回暖，是优质标的不缺认可度
两家企业同期上调发行参数，很容易被解读成 “美股 IPO 回暖了”，其实没这么简单。 放在当前的市场环境里看，这更像是一次结构性的分化验证。 同样是中小体量的中概企业，有的因为达不到门槛、拿不到认购，只能压缩规模、转道 OTC；有的却能逆市上调发行价、扩大募资规模。核心差别从来不是市场给不给机会，是企业自身踩没踩中赛道、业绩够不够扎实。
恒鸿科技代表的是传统实体类标的：不讲故事，靠稳定的营收和盈利托底，哪怕赛道不算性感，只要业绩确定性强，照样能拿到市场的基本认可，把发行规模做上去。 宝施科技代表的是出海成长类标的：踩中跨境出海的产业风口，有持续增长的业务数据，有清晰的商业模式，自然能支撑更高的估值。 它们的共同点是：都迈过了监管的硬门槛，都有拿得出手的业绩支撑，所以才有底气上调发行预期。
换句话说，现在的中小中概美股 IPO，早就过了 “凑够条件就能上” 的阶段。监管门槛是底线，市场认可是上限。过了监管关只是第一步，能不能拿到理想的定价、能不能顺利募满，最终还是看业务质地。
后续这两个项目的走向也很值得观察：境内备案能不能顺利落地、SEC 问询会不会有卡点、最终发行价定在区间什么位置、上市后流动性如何。某种程度上，它们的发行结果，也会成为接下来中小中概美股 IPO 的一个参照标。
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