一笔基建贷款发放之后，往往需要多年才能陆续收回。但新的电站、供水设施和交通项目，不会等上一轮贷款全部到期才开始建设。
长期资金从哪里来，已经投出去的钱又怎样支持下一轮项目，是基建融资持续面临的问题。
10月18日，香港财政司司长陈茂波在网志《在积极贡献中相互成就》中提出，香港将从融通长期资本、拓宽币种选择、管理和分担风险三方面推动资金融通。
其中，他特别提到基建融资证券化，并将其与世界银行提出的循环资本方向联系起来。
这并非宣布当天完成了一笔新交易，而是把一项已有实践的融资机制，放进香港服务国际发展的部署中。
它所改变的，是基建贷款发放之后，资金由谁继续持有、风险由谁承接，以及原有融资机构还能支持多少新项目。
一、贷款还没到期，
资金能不能先周转
基建项目通常建设周期长，投入在前，收入在后。银行或开发性金融机构发放贷款后，需要持续承担相应的资金占用和信用风险。
如果长期贷款一直由原有机构持有到期，其支持新项目的能力就会受到资产规模、资本和风险限额等条件约束。
在一种常见结构中，已有贷款被转让给专门设立的发行主体，再以贷款组合的还本付息现金流作为支持，向投资者发行证券。投资者提供资金，并依照交易安排获得相应偿付。
贷款持有人由此可能提前回收部分资金，并在满足会计和监管条件时释放部分资本或风险承受空间。实际能够释放多少，取决于资产转让、风险保留和交易结构。
出售贷款获得的资金，通常先流向转让贷款的持有人。项目借款方仍需按约定还款，债务不会因为证券化而自动消失，也不会自然获得第二笔融资。
借款国家及项目所获得的好处，更多可能来自融资供给持续增加：原有资金有了新的承接者，融资机构便有条件继续评估和支持其他项目。
二、香港已有一条
连接贷款与投资者的路径
香港按揭证券公司自2019年起开展基建融资及证券化业务，收购商业银行的基建贷款，并与多边开发银行及商业银行共同参与项目融资，再推动相关资产进入资本市场。
其“Bauhinia”系列基建贷款抵押证券，已于2023年、2024年和2025年完成三次发行。
以2025年的第三次发行为例，相关资产组合价值约4.505亿美元，涉及12个国家的28个项目。投资者承接的是跨地域、跨行业的项目贷款及基建相关债务组合，而不是直接经营某一座电站或水厂。
银行熟悉项目贷款的发起、尽职调查和持续管理；机构投资者则可能希望配置具有一定期限、评级和偿付规则的债务证券。证券化将分散的贷款组织成更便于投资者评估的形式，为两者提供衔接。
但组合更分散，不代表风险已经消除。投资者仍要判断项目收入是否可靠、借款人能否还款，以及汇率、所在国环境和合同执行等因素如何影响现金流。
香港能够提供的服务，也因此超出一次发行本身：法律安排、信用评级、资产管理、信息披露和持续报告，都参与决定这类资产能否被长期资本接受。
三、循环资本，靠谁承接风险
陈茂波提到的世界银行循环资本方向，也有实际案例可以对照。
2025年9月，世界银行集团旗下国际金融公司（IFC）完成首笔新兴市场证券化交易，将部分贷款组织成评级证券，吸引私人机构资本参与。2026年6月，IFC又完成第二笔相关交易。
这些安排的目标之一，就是循环使用资本，扩大其支持发展中国家企业和项目的能力。
不同层级的证券，可以按照约定承担不同顺序的损失。原有机构也可能保留部分风险；担保或保险，则可能承接特定风险。投资者据此作出判断，接受与自身承受能力相匹配的部分。
因此，证券化并不是把风险从报表上“拿走”就完成了。谁先承担损失、保障覆盖什么、极端情况下还有多少敞口，都需要明确。
如果项目本身缺少可持续收入，或者借款方偿债能力不足，重新包装也不能创造稳定现金流。评级、分层和信用支持能够帮助分配风险，不能替代真实的还款来源。
能否让资金循环，首先取决于有没有人愿意、也有能力承接这些风险。
四、香港要连接的是下一轮融资
从这个角度看，陈茂波此次谈资金融通，关注的不只是为新项目找到第一笔贷款，还包括让已有金融资产形成后续融资能力。
一端是需要长期资金的发展项目，另一端是有不同期限和风险偏好的机构投资者。香港的作用，是通过贷款组织、证券发行和专业服务，把两端连接起来。
这条路径能否扩大，需要持续的资产供给，也需要可以比较的披露、定价和表现记录。既有交易提供了基础，却不能保证任何基建贷款都能顺利证券化，更不能保证回收的资金必然投入某个新项目。
这里的证券化，也不等同于代币化。它的核心是资产现金流、法律权利和风险分配，是否使用区块链并非这一融资机制成立的前提。
真正值得观察的后续，是这些安排能否持续吸引资本、承接长期资产，并为新的建设释放融资空间。
一笔贷款的发放可以启动一个项目。让贷款之后的资金继续流动，才有可能支持更多项目接续建设。
资料来源：
香港财政司司长网志：《在积极贡献中相互成就》，2026年10月18日。
香港按揭证券公司：基建融资及证券化业务。
香港政府新闻公报：香港按揭证券公司第三次基建贷款抵押证券发行，2025年10月17日。
世界银行集团：完成首笔证券化交易，推动私人资本动员，2025年9月19日。
世界银行集团：完成第二笔新兴市场贷款抵押证券交易，2026年6月15日。
RWA研究院由多位资深金融家、Web3从业者、产业创新者及技术专家联合发起，于2024年6月25日在香港正式发布(全称：RWA Research Institute,简写：RWARI)。
作为国际上最早成立的专业RWA研究机构之一，RWA研究院专注于现实世界资产(Real World Assets,简称RWA)领域，致力于推动传统金融资产与区块链技术的融合。通过深入研究和实践，研究院为投资者与企业提供创新的解决方案，促进实物资产的数字化与代币化，搭建传统金融与数字资产之间的桥梁。
RWA研究院的核心使命是结合政策研究、标准制定与生态共建，助力企业实现资产数字化转型，为全球合规化发展提供技术支撑与战略协同。未来，研究院将持续深化数字技术与实体经济的融合，联合国际机构举办全球产业峰会，探索多领域应用场景，为高质量全球化发展注入新动能。
2025年5月，RWA研究院联合中国搜索、中电数字场景科技研究院等权威机构发起成立“中国RWA产业智库”,聚焦资产数字化领域的全球合规化发展。智库通过三大核心方向赋能实体经济：一是牵头编制《RWA项目评价标准》等国际协作规范；二是构建“资产上链一跨境流通一全球交易”数字化服务链，融合区块链与人工智能技术；三是以香港、深圳为枢纽搭建跨境合规通道，推动绿色金融与跨境投融资创新。同时，智库依托“双链融合架构”(国家级联盟链与跨链协议协同机制)强化技术自主性与数据安全，深化跨境协作与合规治理。
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