美国取消低价值包裹关税豁免政策，已开始影响SHEIN财务状况。2026年第一季度，公司录得9900万美元净亏损，主要受美国销售额下滑、营销及分销成本上升以及一笔非经常性会计拨备拖累。
需注意的是，该亏损并非全因海关政策变更。核心因素是一笔3.28亿美元的货币外调整，源于可转换优先股公允价值变动（上市时将转为普通股）。但运营指标显示，随着小包裹免税终结，其美国业务确实出现疲软。
美国市场营收占比持续下降
据路透社报道，2026年第一季度SHEIN在美国收入同比下降14%至20亿美元，占总营收比重从上年同期的26.6%降至22.5%。
这一趋势早有端倪：美国市场营收占比已从2023年的29.4%降至2025年的24.1%（对应101亿美元）。路透社将此放缓归因于华盛顿取消小价值包裹关税豁免的决定。
原制度允许跨境平台免缴同等海关成本直接向消费者发送大量低额订单。该政策的取消动摇了低价商业模式的经济基础，尤其在价格敏感型消费场景中影响显著。
核心业务仍具盈利能力
尽管9900万美元净亏损在上市前引发关注，但需结合整体财务数据解读。本季度SHEIN营业利润虽下降26%至2.58亿美元，但仍保持正值。
营业利润率从上年同期的3.9%降至2.9%，主因是在销售停滞背景下营销与分销成本攀升。当季总收入仅微增1.1%至90亿美元。
营业利润与净亏损的差异凸显了非经常性会计调整的影响。可转换优先股估值变动虽不产生实际现金流出，却会扰动报表业绩，也反映出上市前财务结构可能带来的波动性。
评估海关政策商业影响的关键指标包括：美国销售额下滑、利润率压缩及营业利润减少。这些数据表明业务承压真实存在，尽管会计拨备是导致净亏损的主因。
全球增长部分对冲区域衰退
SHEIN年营收从2023年321亿美元增至2024年388亿美元，预计2025年达419亿美元，两年复合增长率（CAGR）为14.2%，得益于品类拓展与客户基数扩大。
增长重心正加速向美国以外转移。2024年欧洲超越美国成为最大市场，2025年收入达148亿美元，占比35.4%；其他市场贡献169亿美元，占比40.5%。
业务结构同步优化：2025年商品销售贡献约90%营收（371亿美元），服务收入从8.68亿美元跃升至47亿美元。时尚品类营收占比从2023年68.8%降至2025年63.8%，非时尚品类则增至151亿美元。
欧洲或成下一监管考验场
美国市场的萎缩对SHEIN意义特殊，因欧洲已成其最大市场。欧盟虽未完全复制美国模式，但正逐步收紧低价值直邮条件。
自今年7月1日起，欧盟对来自境外的电商廉价包裹征收3欧元税费，按包裹内海关编码数量计征。若同一订单含多类商品，税负可能叠加。
此举直接影响SHEIN、Temu和AliExpress等依赖中国直发小包的平台。对低额订单而言，新增成本或将显著推高终端售价，迫使企业调整促销策略、选品组合及物流方案。
欧盟改革不止于此。针对跨境电商的海关新规强化了平台与卖家在数据申报、合规及产品安全方面的责任。3欧元税费仅为过渡措施，预计2028年7月起将被分类别具体关税取代。
尚不能断言欧洲将重现美国式冲击——政策细节、实施节奏及企业应对均不同。但美国案例已揭示关键变量：当单件包裹成本上升时，终端价格、购买频次、利润率、物流支出及销售节奏均可能受压。
鉴于SHEIN对欧洲依赖度已超美国，其必须权衡：承担多少新增成本、转嫁多少给消费者、以及多大程度将库存前置至欧盟境内以降低跨境直发风险。
监管变化重塑估值逻辑
SHEIN预期IPO估值远低于私募峰值：2022年估值982亿美元，两年后降至640亿美元。据路透社，其赴港上市目标估值为400亿至500亿美元。
这反映投资者对大型企业的认知更趋理性：关键市场监管变动可迅速侵蚀利润空间。估值下调亦体现竞争加剧、增速放缓及低成本跨境扩张不确定性上升。
投资者正评估：在欧洲同样收紧小包监管的背景下，SHEIN能否有效抵消美国市场颓势。
Droshipping模式面临经济重构
此案例表明，跨境平台优势高度依赖末端配送成本规则。一旦免税额度取消或新增附加费，企业须在成本自担、价格转嫁与仓配整合间做出抉择。
这些决策将直接影响转化率、利润率、履约时效及物流投入，也可能缩小国际平台与本土零售商之间的经济差距。
SHEIN在美国的经验虽不足以预判欧洲表现，但已释放明确信号：当商业模式建立在海量微利交易之上时，关税负担将直接穿透至损益表。欧盟新税率因此不仅是监管议题，更是商业模式可持续性的压力测试。