10月15日，跨境通发布公告称，深圳前海合作区人民法院正式裁定宣告其子公司飒芙破产，裁定自即日起生效。
作为SHEIN曾经的强劲对手，飒芙旗下的快时尚出海品牌ZAFUL曾拥有5000多万注册用户，月均访问量过亿，与SHEIN并称“快时尚出海双骄”。然而，随着母公司环球易购破产及资金链断裂，ZAFUL业务急剧萎缩，独立站月均访问量从1亿多暴跌至15万，社交媒体账号停更数年，最终走向破产。
资不抵债：总负债超8亿，营收难抵诉讼支出
早在破产裁定前一年，飒芙的财务危机已不可逆转。截至2025年9月30日，飒芙总资产仅7849.21万元，总负债高达8.13亿元，净资产为负7.35亿元，负债是总资产的10倍以上。
2025年，飒芙经营亏损达1.37亿元，因诉讼产生的营业外支出达0.825亿元。这意味着其年营收甚至无法覆盖诉讼费用，若无巨额债务，仅凭当期收入也无法维持正常运营。
破产程序始于2026年初。1月21日，因劳动合同纠纷，申请人姚静以“不能清偿到期债务”为由申请对飒芙进行破产清算。10月15日，法院正式裁定破产。
历史包袱：对赌协议遗留的高库存与债务危机
飒芙的衰败根源可追溯至其前身环球易购时期。2014年，百圆裤业（跨境通前身）并购环球易购时，双方签订对赌协议，承诺2014-2017年累计净利润4.51亿元。为完成业绩，环球易购采取“海量铺货”策略，日均上新50-100件，导致2019年库存账面价值高达45亿元。
2021年环球易购资金链失控，2023年被裁定破产。为保留ZAFUL等品牌资产，跨境通将服装业务剥离至二级子公司飒芙运营。然而，飒芙不仅承接了部分历史债务，还面临破产管理人对“占用货款、仓储物业”等事项的财产追收。
ZAFUL被迫独挑大梁，在背负巨大历史包袱的同时，还需应对母公司跨境通的“失血”困境。2023-2025年，跨境通合计亏损约9亿元，资金压力层层传导至ZAFUL，导致其在产品和流量两端同时失守。
恶性循环：供应链断裂与流量崩塌
资金短缺直接冲击了ZAFUL的供应链体系。快时尚核心在于“快速+高频”上新，但ZAFUL无力支撑，SKU数量从2022年的11.6万骤降至2025年的2.5万，严重削弱了对用户的吸引力。
流量方面，规模化广告投放和网红营销难以为继。2020年至2026年9月，其独立站月均访问量从1.07亿暴跌至15.2万。社交媒体运营几乎停滞，TikTok、YouTube等账号停更两三年，Facebook和Instagram粉丝分别流失72.1万和45.6万。
即使在亚马逊平台，ZAFUL也呈现下滑趋势。其美国站39个畅销父体最近30天预估销售额约145.6万美元，较去年同期减少约63万美元。
商品吸引力下降与流量补充乏力相互牵制，使ZAFUL陷入持续恶性循环。
行业启示：现金流、流量壁垒与供应链深度
ZAFUL曾以泳装切入欧美市场，凭借“买断式采购+自主研发”模式快速扩张，2018年位列BrandZ中国出海品牌50强第34名。尽管在比基尼等细分类目仍具品牌影响力，但其整体溃败为出海品牌提供了深刻警示。
一、保持财务独立，现金流优先
ZAFUL长期被原主体环球易购抽调利润填补集团亏空，导致自身缺乏“弹药”。当集团暴雷、供应商收紧账期、融资窗口关闭时，债务危机迅速爆发。出海品牌应实现财务隔离，避免成为集团的“输血奶牛”，重点关注经营性现金流、库存周转及应收账期。
二、流量非壁垒，用户留存是关键
ZAFUL依靠付费投放和网红营销积累了大规模一次性流量，但因供应链根基受损，产品迭代滞后，未能将流量转化为品牌心智和用户粘性。一旦预算削减，流量便呈崩塌式下滑。流量不等于品牌，GMV不等于利润。
三、警惕贴牌贸易风险，深化供应链数字化
ZAFUL采用买断式备货、贴牌上架的轻量化模式，虽看似灵活，但易导致产品同质化和库存积压。相比之下，SHEIN通过数字化能力深度捆绑供应链，构建“小单试销、数据驱动返单”模式，在品质、版型和原创设计上建立壁垒。缺乏差异化竞争力的低价同质化竞争，终难长久。
