2026年财报季显示，AI转型成效出现显著分化：部分企业已将AI转化为收入增长点，而另一部分仍将其视为成本中心。联想集团2026/27财年第一财季营收1,834亿元，同比增长43%，其中AI相关业务收入占比约35%；中国三大运营商智算及算力收入亦实现高速增长。相比之下，美国电信巨头AT&T虽利润率创历史新高，但AI主要服务于降本增效。
为何中外运营商在AI浪潮中走向不同路径？艾瑞咨询引入HRI（Hedge Resilience Index，AI转型对冲韧性指数），从财务数据与业务实质出发，深度解析这一差异。
电信行业整体分值不高，但改善速度位居前列
HRI评价体系以上市公司财报及行业数据为基础，通过七项核心指标将企业AI转型状态量化。其核心工具包括：
- U形曲线：描述企业从传统业务衰退到AI新业务接棒的过渡期。得分0—25分为承压衰退期，25—45分为低谷徘徊期，45—60分为加速上升期，60分以上为转型领先。
- 对冲比率（HRR）：衡量AI及新业务收入对传统业务减量的实际对冲能力。
2026上半年HRI榜单显示，“综合电信业务”整体得分43.6分，位列八大行业末位，但增幅达9.7分，提升速度排名第二。这反映了行业内部剧烈的转型分化。
在9家样本运营商中，中国移动、中国电信、中国联通包揽前三，平均得分52.0分，接近加速区门槛；海外六家运营商全部位于榜单下半区，AT&T得分42.3分。更显著的差距在于新业务对冲能力：中国三大运营商HRR均值达51.6，而海外运营商最高仅7.8（Verizon），AT&T仅为3.8。
中国运营商：从“流量管道”向“Token经营”转型
流量增长放缓，Token需求崛起
随着移动互联网流量红利见顶，传统通信业务增长空间收窄。与此同时，AI应用普及催生海量算力需求。数据显示，我国日均Token调用量较2024年初增长约千倍。运营商凭借网络基础设施优势，正从流量经营转向以Token和算力为核心的新商业模式。
总投入收缩，算力投资逆势增长
2026年，三大运营商总体资本开支收缩，但算力投资显著增加：中国移动算力网络投资同比增长62.4%，中国电信算力基础设施投资同比增长26%。截至2026年上半年，三家运营商智算总规模均已达到数十EFLOPS级别，具备了规模化供给能力。
从算力建设到商业变现
运营商积极探索Token套餐等新模式，将大模型调用转化为可计量服务。财报显示，2026年上半年，中国移动智算服务收入同比增长130.1%，中国电信智算收入同比增长95%，中国联通算力业务收入同比增长13%。AI业务已成为实质性的收入增长极。
三家运营商的差异化布局
- 中国移动：重点布局模型服务平台MoMA，重组“九天”团队，设立Token办公室，推动AI融入经营体系。
- 中国电信：构建全栈AI服务体系，依托“息壤”平台和星辰TokenHub，推广行业智能体，得分率先进入加速区。
- 中国联通：侧重算网协同调度，升级“星罗”平台，拓展政企行业场景应用，算力业务收入占比超15%。
尽管面临短期利润压力，但三大运营商已站在U形曲线底部右缘，有望集体跨过转型门槛。
海外运营商：AI价值更多体现在成本端
以AT&T为代表的海外运营商，AI应用主要集中在内部运营优化和网络效率提升。2026年第二季度，AT&T调整后EBITDA利润率达39.1%，主要得益于光纤和无线业务升级及成本控制，AI并未成为独立的新增长来源。
Verizon通过AI Connect战略承接数据中心互联需求，与Google签署暗光纤协议，但其商业化路径仍依托既有基础设施。整体来看，海外运营商HRR普遍处于低位，AI尚未带来收入结构的根本性变化。
转型路径分化的背后逻辑
价值链位置影响业务空间
美国市场由大型云服务商主导算力供给，运营商主要提供连接服务；中国运营商依托云网融合能力，直接参与算力供给和模型服务，在产业链中开辟了新收入来源。
需求生态影响商业化路径
中国运营商深耕政企数字化，能直接承接各行业AI需求并转化为收入；美国运营商则更多通过网络连接配套参与产业发展，业务机会集中在基础设施支撑层面。
经营压力影响资本配置
面对传统业务增长放缓及税率调整压力，中国运营商加快培育AI新增长点；美国运营商经营表现相对稳健，更侧重现金流管理和股东回报，资本配置偏向现有业务优化。
启示：如何判断企业AI转型成效？
中外运营商的实践表明，衡量AI转型成效需回归经营本质，重点关注三个维度：
- 看收入占比：AI及新业务收入在总收入中的比重是否持续提升。
- 看增长速度：新业务能否有效弥补传统业务的增长放缓，关注对冲比率（HRR）。
- 看组织变化：是否设立专门机构或将AI融入核心经营体系，确保资源与目标对齐。
AI转型的最终目标是突破传统业务限制，将技术能力转化为可持续的收入。企业需看清自身阶段、行业机会及技术大势，率先将AI能力转化为稳定新业务收入者，将在下一轮增长中占据主动。
本文基于公开财报、产业动态与HRI 6.0指数2026H1榜单撰写，仅供研究参考，不构成任何投资建议。
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