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为何重要

• 越南航空计划于第四季度进行股份发售，目标金额为1.91万亿越南盾，用于购买新飞机并支付供应商款项。
• 利润下滑、燃油成本上升以及低成本航空公司的激烈竞争正对越南航空的市场地位构成压力。
• 观察此次资本注入将如何影响该航空公司与捷星太平洋（Jetstar Pacific）在国际扩张战略及国内市场份额方面的表现。

Retail News Asia 新闻室分析

在周二举行的公司年度股东大会上表示，面值每股1万越南盾（约合44美分）的1.91亿股股票可在第四季度或管理层董事会决定的任何其他时间出售。

现有股东有权以15.5%的比例认购新股，这意味着投资者每持有15.5股现有股份，即可额外认购一股新股。

新增股份中包括向国家股东出售的1.6473亿股，以及向日本战略投资者全日空控股公司（ANA Holding Inc.）发行的1677万股。其他股东可购买970万股。

预计此次股份发行将筹集1.91万亿越南盾（近8500万美元），这将有助于该航空集团覆盖部分购买新飞机的成本并向供应商付款。

2017年，越南航空计划支出2.1万亿越南盾——占今年预算支出的72%——用于购买10架A350-900WB飞机和8架波音787-9飞机。

今年的业务计划还包括总收入87.9万亿越南盾，同比增长22.7%。

然而，合并税后利润为1.33万亿越南盾，较2016年下降了35%。

预期的税后利润较低，原因是担忧燃油成本上升、全球油价上涨以及因购买新飞机而产生的折旧成本增加。

去年的税后利润创下越南航空历史新高，这得益于2016年1月中旬油价触及12年历史低点。此后原油价格反弹了约47.5%。今年的业务计划基于每桶64美元的油价情景制定。

该公司还将年度税后利润的下降归因于市场购买力增长缓慢，预计2017年的增长率为9.5%。

市场购买力增长缓慢意味着越南航空公司将面临每可用座位公里收入（RASK）的下降——这是航空业中用于衡量单位成本的术语。

预计2017年的RASK数值将比2016年低5%，比2015年低22%。

与此同时，随着低成本航空公司加强在越南以及东北和东南亚地区的存在，这些地区是越南航空的传统市场，国际市场的竞争日益激烈。

此外，越南最大的两个国际机场——内排机场和新山一机场将在年底进行维修和维护。这将使这两个机场的业务活动减少30%，并迫使航空公司在白天将该机场的航班数量至少削减15%。

股价担忧

越南航空还计划将其股票从非上市公司市场（UPCoM）转至胡志明市证券交易所或河内证券交易所上市。

代码为HVN的公司股票于1月3日以每股39,200越南盾的价格在UPCoM首次亮相。截至周二收盘，其股价已下跌近三分之一，报收于每股26,825越南盾。

相比之下，低成本航空公司越捷航空的股价上涨了18%，周二收盘时每股报126,500越南盾。越捷航空的股票于2月底在股市首次亮相。

这种股价下跌引发了该公司部分股东对公司实力和能力的担忧。

据该公司首席会计师陈清贤表示，股价相当稳定，反映了越南航空作为一家符合国际标准和管理实践的航空公司形象。

贤表示，股价的波动取决于多种因素，包括业务表现、商业战略、市场状况和流动性。

据贤介绍，对于某些公司而言，流通股份数量较少，表明公司股票结构密集，导致股价偏低。

总经理杨志清表示，与低成本航空公司越捷航空相比，越南航空专注于高端细分市场，提供高质量的产品和服务。

近年来，低成本航空公司发展强劲，占国内市场份额的60%。预计该领域在未来几年每年将增长20-30%。

因此，他表示，越南航空将加大在国际市场的运营力度。

在国内市场方面，越南航空将与捷星太平洋航空合作，专注于低成本细分市场。杨志清表示，两家公司将努力保持至少30%的市场份额。

这意味着什么

越南航空计划发行股票是应对重大逆风的必要举措，旨在重新资本化。预计利润将下降35%，收益每可用座公里收入（RASK）下滑，加上燃油成本上升以及来自越捷航空等低成本航空公司的激烈竞争，都需要新的资金用于机队更新和运营支出。在保持国内市场份额的同时深化国际市场聚焦的战略转向是明智的。然而，由于维修工作导致主要机场业务活动减少30%，这构成了一个迫在眉睫的挑战，威胁到收入目标。这与亚洲其他市场的激进扩张类似，但增加了基础设施限制的额外压力。管理层必须迅速执行股份发售以稳定财务状况，并支撑其竞争应对能力。

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