证券经纪业务的佣金价格战仍在延续，市场近期出现万分之 0.691 的超低佣金报价，将交易通道费率进一步压缩至接近成本线。持续多年的费率内卷，标志着单纯依靠佣金争夺客户的传统经纪业务竞争空间已经见底，行业共识快速凝聚：必须跳出 “拼费率、拼流量” 的老路，全面向财富管理转型，依托投顾服务、资产配置、金融产品代销获取中间业务收入，传统通道经纪业务盈利承压已成长期趋势。
一、费率内卷再下探，万 0.691 报价逼近通道成本线
回顾国内证券经纪业务发展历程，佣金自由化之后，通道业务就持续陷入同质化竞争。早期依靠万三、万二的费率吸引客户，随着线上展业普及，佣金中枢持续下沉，不少机构新开户费率早已跌破万分之一。本次市场出现万分之 0.691 的报价，意味着券商每万元交易额仅收取不到 0.7 元佣金，扣除交易所规费、技术运维、客户运营等刚性成本后，单纯交易通道业务几乎无利可图。
短期看，低价佣金可以快速获取新增开户，试图依靠市场交投热度实现 “以量补价”。但这种模式存在明显短板：客户基于低佣金而来，忠诚度极低，极易被其他机构更低报价分流；市场一旦进入缩量周期，交易量回落，经纪业务收入会立刻承压。价格战没有赢家，持续压低佣金只会不断侵蚀经纪业务利润，甚至压缩机构投入客户服务、投研体系建设的资源，形成 “低价 — 低服务 — 客户流失” 的恶性循环。市场已经清晰意识到，交易通道只是基础服务，不再是核心竞争力。
二、通道业务盈利承压，行业共识转向财富管理赛道
持续的费率竞争，正在重塑券商经纪业务的底层逻辑。单纯通道经纪业务的盈利空间持续收窄，依靠交易佣金作为主要收入来源的发展模式难以为继，行业转型共识加速形成：业务逻辑从 “交易流量导向” 转向 “客户资产导向”，盈利来源从一次性交易佣金，转向可持续的中间业务收入。
转型的核心抓手集中在三个方向：一是买方投顾服务，依托专业投顾团队，为客户提供资产诊断、投资陪伴、组合调仓等服务，建立服务收费的新模式；二是资产配置服务，跳出个股交易的单一框架，根据客户风险偏好、生命周期搭建跨品类资产组合；三是金融产品代销，围绕公募、私募、固收等产品，做大客户资产保有规模，赚取产品代销相关收入。
从行业收入结构变化，也能看到转型的初步成效。在经纪手续费整体随费率下行的背景下，代销金融产品收入增速持续高于传统代理买卖业务，轻资本中间业务在券商收入中的占比稳步抬升。机构资源投入方向也随之调整，投顾队伍持续扩容，传统获客型经纪人规模收缩，人才结构的切换，正是行业重心从拉新开户向专业客户经营转变的缩影。
三、转型并非捷径，财富能力建设仍存多重考验
当然，财富管理转型并非一蹴而就，挑战同样突出。转型不是简单设立财富部门、扩充投顾人员，而是底层商业模式、考核机制、投研体系、数字化运营的系统性重构。
一方面，客户认知仍需要培育，大量投资者习惯 “免费咨询、交易付费”，对投顾服务收费模式接受度有待提升；另一方面，投顾能力参差不齐，部分机构虽然扩充了投顾人员，但资产配置、产品筛选、客户长期陪伴的专业能力尚未跟上，容易出现 “重人员数量、轻服务质量” 的表面转型。此外，考核机制改革难度不小，过去以开户数、交易量为核心的考核导向，需要逐步调整为以客户资产保有量、客户长期收益、中间业务收入为核心的评价体系，涉及组织文化的深层变革。