特斯拉“会飞”了，但华尔街为什么不买账- 大数跨境

每日金融

2026-10-18

导读：10月15日，美国得克萨斯州，SpaceX测试基地。一辆第二代Roadster跑车冲上巨型U型悬空跑道，倒挂悬停、腾空翻转，最后稳稳落地。

10月15日，美国得克萨斯州，SpaceX测试基地。一辆第二代Roadster跑车冲上巨型U型悬空跑道，倒挂悬停、腾空翻转，最后稳稳落地。现场观众齐声喊出"这不是AI"。马斯克称这是"史上最伟大的产品演示"。发布会在X平台上的直播热度迅速刷屏全球社交网络，李斌转发视频并留言"太厉害了！这个我们真没有"，何小鹏则在赞叹之余补了一句冷静的话："所有人无法绕开飞行认证，在全球这都是需要长期工作的。"

吊诡的是，这场被形容为"教科书级"的演示，并没有换来资本市场同等热情的回应。次日特斯拉股价一度上涨逾2%，收盘却转为下跌逾2%，年内跌幅维持在15%左右。掌声很响，钱没有跟上来。

一、飞是真的飞了，但离"飞行汽车"很远

先说技术本身。第二代Roadster搭载特斯拉与SpaceX联合开发、代号A71的冷气推进系统，配合底盘风扇产生的强吸附力，实现垂直爬墙、倒挂悬停与空中翻滚。零百加速约1秒，推进器源自SpaceX的火箭技术储备。从工程角度看，这确实是一次惊艳的能力展示——把航天级推进系统塞进一辆民用跑车的车身里，全世界没有第二家车企做得出来。

但要分清一个基本事实：这不是eVTOL意义上的飞行汽车。冷气推进靠高压压缩空气喷射产生升力，介质消耗极快，小鹏汇天创始人赵德力的评价相当直白——"本质是单组元短时间火箭，续航约二十秒钟"。短时离地、越障、特技，与长距离低空巡航是两回事。特斯拉也没有选择中国厂商深耕的垂直起降路线，而是走了"车机一体、附加短时离地"的路线。何小鹏点出的才是关键：真正把"能飞"变成"能上路飞"的，是适航认证，而这件事在全球范围内都是按年计算的长跑。

二、华尔街的集体判断：秀肌肉，不赚钱

主流卖方和研究机构的反应出奇一致地克制。

摩根大通（中性评级）分析师Rajat Gupta指出，新车固然体现了特斯拉与SpaceX的深度协作，但量产时间定在2028年——而这款车2017年首发时，官方承诺的交付时间是2020年，已跳票多年。汇丰的Michael Tyndall认为，这次亮相"更多是工程实力的展示，而非盈利能力的证明"。ING的Rico Luman称其为"一场公关秀，凸显特斯拉的创新形象、提升品牌价值"。最不客气的是Deepwater的Gene Munster："一次工程实力秀，除了让传统车企难堪之外，没有任何商业价值。"

Quilter Cheviot消费板块分析师Mamta Valechha的总结最具代表性：商业价值大概率在于强化特斯拉的创新叙事，而非创造有意义的利润；即便马斯克本人此前也淡化过Roadster的财务贡献——"可信度与执行风险依然很高"。

事实上，市场对"发布会催化"的态度已经越来越钝化。Q2财报显示，特斯拉营收282.4亿美元、同比增长26%，但归属股东净利润下滑约5%至11.1亿美元；上半年资本开支翻倍至82.8亿美元，全年预计超过250亿美元。收入在涨、利润在缩、投入在加速——这组剪刀差才是股价年内跑输的根本原因，一辆会飞的跑车改变不了它。

三、"能飞"与"能卖"之间，隔着三道墙

第一道墙是监管。EASA已明确表态：任何被视作航空器运行的载具，都必须满足航空安全要求，包括驾驶员资质。换言之，飞行功能大概率无法获得公共道路使用许可，只能进赛道或封闭场地。空域本就拥挤，无人机数量激增，监管机构不会为"大量不受控的飞行汽车"开口子。

第二道墙是成本。飞行Rocket版采取邀请制预订，市场预估售价25万至30万美元，约合人民币180万至210万元。这是一个富人的玩具，不是一门生意。即便推进技术未来下放，Quilter Cheviot判断：受成本、复杂度与监管三重约束，推进器辅助飞行在可预见未来都不具备在走量车型上经济化的可能。

第三道墙是时间。2028年量产，飞行版交付只会更晚。特斯拉的跳票历史并不需要复述太多——Roadster本身就是从2020年一路跳到2028年的样本。

四、对估值而言，这场秀的意义不在"飞"

真正值得琢磨的是：为什么明知不赚钱，特斯拉还要办这样一场发布会？

答案藏在它的估值结构里。当前特斯拉的市值支撑，早已不是卖车，而是Robotaxi、Optimus人形机器人，以及市场反复讨论的"SpaceX合并"预期。这些叙事的共同点是：远期空间巨大，近期现金流为零。一辆会飞的跑车，是这套叙事体系里成本最低、传播效率最高的一环——它用一场20秒的悬停，同时向投资人、工程师和竞争对手证明了技术复用的可能性，把"特斯拉不只是车企"的故事再讲了一遍。

从这个角度看，主流媒体的判断是公允的：这是一次品牌与叙事层面的成功，一次财务层面的无关紧要。利好出尽即利空，周五冲高回落，恰恰说明聪明钱只愿意为落地的东西付钱。

结语

会飞的特斯拉是真的，华尔街的冷淡也是真的。技术演示与商业兑现之间，隔着适航认证、成本结构、量产时间三道墙，任何一道都按年计。对投资者而言，这场发布会最该记住的不是那辆倒挂悬停的跑车，而是股价的走法：冲高逾2%，收盘跌逾2%。叙事可以飞，估值终究要落地。下一个决定特斯拉股价的，依然是交付、毛利和Robotaxi的进度表——而不是推进器的音爆。

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