❶ 公司信息
定位：全球商用电子纸显示模组龙头，主营电子纸模组，主打电子货架标签ESL
核心优势
赛道高景气：线下零售数字化提速，电子纸低功耗、护眼适配零售/办公/教育；
行业龙头：全球第二大电子纸厂商、商用领域市占24.9%第一，客户覆盖国内外连锁商超；
头部独家保荐：中信证券承销，募资用于扩产与多色电子纸研发；
营收持续高增，毛利率维持高位，经营性现金流持续净流入，稳定盈利无大额亏损；
应用场景持续拓宽，电子价签替换空间大，中长期成长逻辑清晰。
短板
上游墨水依赖元太科技，核心原材料议价偏弱；
行业逐步涌入新玩家，中长期竞争加剧挤压毛利；
本次无基石投资者，国际配售无机构长线锁仓，缺少护盘资金；
单一大客户收入占比偏高，客户集中度风险；
高端四色产品放量进度不及预期会拖累增长。
❷ 发行日期
打新：06.29—07.03
中签：07.06
暗盘：07.07 16:15-18:30
上市：07.08
❸ 发行信息
发行价：78.64–101.11港元，中位89.88港元
每手50股，入场费约4544港元（中等门槛）
总发售511.86万股，公开发售10%
中位总市值约41.06亿港元，中小盘科技制造
机制：主板机制B，可阶梯回拨，15%绿鞋
特点：公开发货量极少、高单价每手股数少、无基石、电子纸热门赛道
❹ 基石与保荐人
基石：无，无机构6个月锁仓，上市抛压隐患；
保荐/稳价：中信证券独家头部投行，配套15%绿鞋；
评级：保荐实力强，但缺失基石，仅靠绿鞋缓冲，股价波动偏大。
❺ 财务（2023-2025 人民币）
2023：营收4.16亿，净利0.48亿，毛利1.92亿，经营现金流0.53亿
2024：营收5.72亿，净利0.67亿，毛利2.64亿，经营现金流0.71亿
2025：营收7.49亿，净利0.91亿，毛利3.48亿，经营现金流0.96亿
核心：营收、利润、现金流连续三年高增，高毛利稳定盈利，无亏损压力。
❻ 中签率预测
公开发售51.19万股（1.02万手），支持回拨；
无基石，配售筹码大量分给散户；
电子纸赛道热度高，预估超购30–60倍；
一手中签率8%–18%，中签难度偏高；
特点：公开发货稀缺，融资可明显提升中签概率。
❼ 总结
行业：零售数字化长期红利，电子纸替代空间充足，赛道成长性强；
基本面：商用电子纸绝对龙头，高增+稳定盈利+高毛利；短板上游依赖、客户集中、无基石托底；
估值：中位41亿，对应PE合理，赛道溢价温和，业绩高增可消化估值；
基石+保荐：中信顶级保荐但无基石锁仓，绿鞋缓冲有限，短线波动大，小幅破发存在概率。
一句话总结
商用电子纸全球龙头，营收利润高增、基本面扎实，但无基石缺少护盘，仅适合轻仓博弈赛道行情，短线波动较大。
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