❶ 公司信息
定位：港股肾病18A生物药企，国内高磷血症赛道稀缺标的，2018年成立
核心优势
赛道刚需：慢性肾病患者基数庞大，透析高磷血症药物缺口大
已有商业化产品：美信罗稳定创收，2025年收入同比大增368%
顶配基石阵容：11家全球头部机构锁仓，含GIC、腾讯、RTW医疗基金、易方达等，占发售49.78%，6个月锁仓
短板
收入单一：100%营收依赖外购产品美信罗，自研管线短期无收益
持续大额亏损：研发投入逐年攀升，亏损同步扩大，经营性现金流长期为负
❷ 发行日期
打新：06月18日—24日
中签：06月26日
暗盘：06月26日 16:15—18:30
上市：06月29日
❸ 发行信息
发行价：固定22.6港元
每手：100股
入场费：2282.79港元（低门槛）
发行量：5675.54万股，公开发售567.56万股（10%）
总市值：128.27亿港元（中盘18A生物股）
机制：18C机制B，初始10%，不设回拨，绿鞋15%
特点：低价入场、无回拨、近半数筹码基石锁定，流通盘偏小
❹ 基石与保荐人
基石：11家顶级机构合计认购49.78%发售股份，大额锁仓，护盘力度极强
联席保荐/稳价：富瑞、美银亚太、华泰国际（三大一线投行），绿鞋15%
评级：头部投行+多元化大额基石，机构认可度极高，上市稳定性远优于无基石新股
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收0亿，净亏3.65亿，毛利0亿，经营现金流-3.02亿
2024：营收0.065亿，净亏3.35亿，毛利0.024亿，经营现金流-2.50亿
2025：营收0.306亿，净亏7.52亿，毛利0.134亿，经营现金流-2.88亿
核心：商业化收入高速增长、毛利率改善；研发开支激增导致亏损翻倍，现金流持续失血，无盈利拐点
❻ 中签率预测
公开发售：567.56万股（5.67万手），无回拨
国际配售近五成被基石锁定，散户可分配货量有限
超购：18A热门+腾讯/GIC加持，预计超购40-70倍，热度极高
预测：一手中签率8%-15%，中签难度偏高
特点：热度火爆、筹码锁定充分，融资打新可明显提升中签概率
❼ 总结
行业：肾病慢性病刚需赛道，政策与医保长期支撑，成长逻辑清晰
基本面：少数已实现商业化销售的18A药企，管线储备充足；短板单品依赖、持续大额亏损、现金流承压
估值：128亿港元市值，对比同阶段商业化Biotech估值中性，无明显泡沫
基石+保荐：顶配基石+三家头部保荐+足额绿鞋，大幅降低破发概率
打不打？
以上为个人分析，不够成投资建议
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