❶ 公司信息
定位：国内南酸枣零食绝对龙头，1992年成立，主营南酸枣糕、果蔬糕等休闲食品，细分赛道市占第一
核心优势
1. 细分赛道垄断：2025年南酸枣食品零售额市占29%，行业第一，品牌心智壁垒深厚；
2. 产品现金流稳定：休闲刚需零食，复购率高，2023-2025持续稳定盈利；
3. 募资规划清晰：36.3%扩产、27%拓展线下经销、13.9%线上电商推广，增长路径明确；
4. 配套15%足额绿鞋，存在短期托底机制。
短板
1. 赛道空间有限：酸枣细分市场天花板低，整体果零食行业高度分散，中长期成长弹性不足；
2. 无基石投资者，国际配售无长线机构锁仓，上市抛压无缓冲；
3. 独家保荐中泰国际，投行层级偏弱，承销资源与护盘能力有限；
4. 总募资仅1.3亿港元（中位测算），微型小盘，流通盘小，股价波动剧烈；
5. 产品单一依赖酸枣系列，新品放量缓慢，抗风险能力弱。
❷ 发行日期
打新：06月30日—07月06日
定价：07月07日
暗盘：07月08日 16:15—18:30
上市：07月09日
❸ 发行信息
发行价区间：5.00—8.00港元，中位6.50港元
每手：500股
入场费：4040.35港元（中等偏低门槛）
全球发售总股数：2500万股；香港公开发售250万股，占全球发售10%
国际发售：2250万股，占90%
超额配股权（绿鞋）：15%
上市机制：主板B机制，支持阶梯回拨
中位测算总市值：16.25亿港元（微型小盘）
特点：微型消费小盘、低入场门槛、无基石、流通筹码集中、波动偏大
❹ 基石与保荐人
基石：无，无任何机构6个月锁仓，机构认可度偏弱；
保荐/稳价：中泰国际独家保荐，配套15%足额绿鞋；
评级：无基石长线筹码，仅绿鞋短期缓冲，上市价格稳定性差。
❺ 财务（2023-2025，人民币归母口径）
2023：营收3.16亿，净利0.52亿，毛利1.47亿，经营现金流0.61亿
2024：营收3.49亿，净利0.58亿，毛利1.63亿，经营现金流0.69亿
2025：营收3.82亿，净利0.64亿，毛利1.81亿，经营现金流0.75亿
核心：营收、净利、经营现金流连续小幅稳定增长，无亏损，现金流持续正向，但营收体量小、增速平缓。
❻ 中签率预测
香港公开发售250万股 ÷ 500股/手 = 5000手，主板B机制可阶梯回拨；
小众休闲食品标的，市场关注度偏低；
预估超购倍数：5–15倍（热度偏弱）；
预测一手中签率35%–50%（极易中签）；
特点：公开发货量充足、热度一般、中签简单，但无基石护盘，风险偏高。
❼ 总结
行业：酸枣细分休闲食品，刚需稳定，但赛道空间狭小，长期增长天花板明显；
基本面：细分龙头、持续稳定盈利、现金流健康；短板赛道弹性弱、产品单一、无基石锁仓、微型小盘波动大；
估值：中位市值16.25亿港元，消费小盘估值无明显溢价，成长性不足以支撑持续估值上行；
基石+保荐：无基石长线锁仓、保荐实力一般，仅15%绿鞋短期缓冲，破发概率偏高。
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