❶ 公司信息
定位：港股CCUS（碳捕集、利用与封存）第一股，合成生物技术工业尾气制乙醇龙头，首钢集团控股（26.54%），2011年成立。
核心优势
赛道稀缺：全球合成生物CCUS收入第一，市占62.9%；国内“双碳”+欧盟碳关税催化，2030年中国CCUS规模预计破千亿。
技术壁垒：独家LanzaTech生物发酵技术，工业尾气（CO/CO₂）制乙醇+微生物蛋白，已运营4座商业化工厂。
资源背景：首钢国企控股，三井物产等参投，产业链协同强。
产品刚需：乙醇（收入占81.3%）为基础化工原料，微生物蛋白为饲料/食品添加剂。
短板
持续亏损：2023-2025年连年亏损，2025年净亏3.25亿元，亏损扩大。
营收下滑：2023-2025年营收5.93→5.64→5.22亿元，连续下滑。
现金流承压：经营现金流弱，2025年末现金仅6874万元，依赖融资。
无基石背书：本次招股无基石投资者，机构认可度低。
历史延期：2025年两次招股因诉讼延期，合规风险犹存 。
❷ 发行日期
打新：05月26日—05月29日 12:00
定价：06月01日
中签：06月02日
暗盘：06月02日 16:15—18:30
上市：06月03日（周三）
❸ 发行信息
发行价：14.60—17.10港元（中位15.85港元）
每手：200股
入场费：3,454.49港元（中等偏低）
发行量：4000万股（公开发售400万股，占10%）
总市值：58.4—68.4亿港元（中位63.4亿）
机制：18C机制B，初始10%，不设回拨
特点：中市值、低门槛、无回拨、无基石、流通筹码集中
❹ 基石与保荐人
基石：无（本次最大硬伤，无机构锁仓）
保荐/稳价：越秀融资（独家）；绿鞋15%
评级：保荐人非头部，历史项目表现一般；无基石+绿鞋护盘有限，上市稳定性弱
❺ 财务（2023-2025，人民币）
2023：营收5.93亿，净亏1.10亿，毛利0.18亿，经营现金流0.19亿
2024：营收5.64亿，净亏2.46亿，毛利0.93亿，经营现金流0.19亿
2025：营收5.22亿，净亏3.25亿，毛利1.28亿，经营现金流0.87亿
核心：营收三连降、亏损逐年扩、毛利薄、现金流弱、无盈利拐点
❻ 中签率预测
公开发售：400万股（2万手），无回拨
无基石，国际配售认可度低，货全流向散户
超购：CCUS概念偏冷门，预计超购10—20倍（热度中等）
预测：一手中签率30%—40%（中等偏高）
特点：货多、热度一般、中签容易、无基石护盘
❼ 总结
行业：CCUS黄金赛道，政策强催化，全球空间大，但短期盈利难兑现。
基本面：技术+国企背景强，但连续亏损、营收下滑、现金流差、无基石，风险极高。
估值：中位63亿港元，PS约12倍（2025年），传统化工类比偏高，赛道溢价已透支。
基石+保荐：无基石+非头部保荐+绿鞋有限，护盘力弱，破发概率大。
打新建议
稳健型：坚决不参与。无基石+持续亏损+估值偏高，风险远大于收益。
进取型：现金一手摸奖，绝不融资/重仓。博弈CCUS题材，但无护盘，暗盘/首日必须离场。
核心风险：无基石背书、业绩持续恶化、估值泡沫、破发风险高、流动性差。