❶ 公司信息
定位：港股青梅零食第一股，国内果类零食龙头，1999年创立、2001年推出溜溜梅单品，创始人杨帆家族绝对控股（合计持股87.77%），7年4次闯关IPO（1次A股撤单+3次港股递表，2026年6月正式招股） 。
核心优势
细分龙头：2024年国内果类零食零售额市占4.9%全行业第一；天然成分果冻赛道市占45.7%第一、西梅零食连续4年国内零售额榜首，品牌认知极强（经典广告语+常年明星代言） 。
业绩稳健盈利：2023-2025营收、净利润连续逐年上涨，实现稳定盈利，区别于亏损消费新股；产品三大矩阵：经典梅干（核心）、进口西梅、梅冻，全渠道覆盖商超/零食专营店/电商直播 。
渠道红利：绑定零食集合店赛道快速放量，会员制零食门店成为增长主力，线上自营+经销双轮驱动，全国成熟经销网络 。
基石背书扎实：国资+知名产业资本双基石锁仓，机构认可度高；联席头部保荐+绿鞋15%，上市护盘充足。
短板
毛利率逐年下滑：2023(40.1%)→2024(36.0%)→2025(35.6%)，进口西梅原材料受海外物价、关税抬升成本，低价拓渠道压缩盈利空间 。
现金流承压：2025年末账面现金仅3390万元，短期银行借款5.16亿元；上市前突击分红6730万元，现金近乎掏空，依赖IPO募资补流动资金。
股权高度集中：实控人家族持股近88%，上市后流通盘偏小，大股东减持压力长期存在；历史对赌约束：若2026.6.30前无法上市，创始方触发股权回购义务，上市紧迫性强 。
费用偏高：常年大额品牌投放，销售费用年均2.7亿+，行业内卷下新品推广持续烧钱 。
❷ 发行日期
招股申购：06月05日—06月10日 12:00
定价：固定发行价43.58港元（无询价区间）
中签公布：06月11日
暗盘交易：06月12日 16:15—18:30
正式上市：06月15日（周一）
❸ 发行信息
发行价：固定43.58港元（无上下限区间）
每手：100股
入场费：4401.96港元（中等入场门槛）
全球总发行量：1146.41万股；公开发售114.65万股（占全球发售10%），国际配售90%
上市后总市值：34.34亿港元（中小盘消费股）
机制：18C机制B，初始公开发售10%，不设回拨；附带15%绿鞋超额配股权
筹码结构：基石锁定338.71万股（占全球发售29.55%），公开发售仅11465手，流通筹码稀缺、抛压有限
❹ 基石与保荐人
基石（两大重磅）：合计认购1.476亿港元，全按发行价锁仓6个月
①芜湖繁昌区乡村振兴集团（地方国资）；②达隆发展（分众传媒江南春实控，国内传媒龙头产业资本），无个人散户基石，机构成色优质。
- 联席保荐/稳价：中信证券（头部内资投行）+国元国际，中信港股消费新股承销履历优秀；配备15%绿鞋，上市破发兜底能力充足。
- 评级：头部保荐+国资+产业资本双重基石，是本次新股最大加分项。
❺ 财务（2023-2025，人民币）
年份 总营收 归母净利润 毛利率 经营现金流
2023 13.22亿 0.99亿 40.1% 1.12亿
2024 16.16亿 1.48亿 36.0% 1.37亿
2025 17.11亿 1.82亿 35.6% 1.51亿
核心总结：营收、净利连续3年稳步抬升，盈利确定性强；唯一隐患：毛利率逐年走低+现金流紧张+上市前大额分红掏空账面现金，募资首要用途是补充流动资金（占募资10%） 。
❻ 中签率预测
公开发售总量：11465手，无回拨机制，筹码固定不变
热度预判：国民零食IP+消费赛道回暖+国资+江南春两大基石加持，港股消费打新偏好度高，预计超购30~60倍（中高热度）
一手中签率：12%~20%（中签难度偏高，货少热度高）
甲乙组拆分：甲尾440万、乙头660万，乙组抢筹意愿强，进一步压缩甲组中签率。
❼ 总结+打新建议
整体总结
行业：休闲零食刚需赛道，青梅细分龙头，国民品牌护城河稳固，零食连锁开店潮持续带动业绩增长；
基本面：连续盈利+营收稳步增长（核心利好），但毛利率下滑、现金流紧张、实控人股权过度集中（核心利空）；
估值：总市值34.34亿，2025年PE约18.8倍，对比港股休闲零食上市公司估值适中，无明显泡沫；
筹码&保荐：国资+知名产业资本双基石锁仓+中信头部保荐+15%绿鞋，护盘属性拉满，破发概率偏低。
分类型打新
1. 稳健型（优先参与）：现金一手标配，可小仓位多券商分仓打新；依托基石+绿鞋安全垫，暗盘/首日高开概率大，破发极端概率小。
2. 进取型：小额融资上乙组（控制融资本金，不重仓押注），博弈消费题材溢价+稀缺流通筹码；暗盘冲高分批止盈，不长期持仓。
3. 避雷提醒：不重仓全仓融资，警惕毛利率持续下行、大股东解禁减持、零食行业消费疲软拖累业绩三大中长期风险。